水务行业中期信用观察：政府付费类业务回款持续弱化，《供水条例》加速城乡供水一体化

2026 年 9 月 特别评论 联络人 作者 胡雅梅 027-87339288 ymhu@ccxi.com.cn 柯 维 027-87339288 wke@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 重点政策解读 2 行业投资动态 2 行业经营分析 3 行业发债情况 3 企业财务表现 5 结论 7 附表 8 中诚信国际 中国水务行业 水务行业中期信用观察：政府付费类业务回款持续弱化，《供水条例》加速城乡供水一体化 摘要 ⚫ 重点政策解读：《供水条例》施行后，城乡供水一体化将加速，省级、市级水务集团迎来业务扩张的政策窗口，而乡镇与农村项目实施主体则面临资本开支和运维责任加重的压力；供水成本传导和政府补偿机制法治化，有利于改善供水企业收支结构、稳定经营预期。 ⚫ 行业投资动态：2026 年上半年，国家水网与城市地下管网更新改造相关部署落地，超长期特别国债等政策性资金加码，降低了水务企业直接资本开支压力和融资成本；具备资金承接能力和区域整合能力的省级、市级水务平台将在项目获取中占据主导，但县级水务平台获支持有限。 ⚫ 行业经营分析：2026 年上半年，水务行业供水量承压，供水价格调整持续推进并以“非居民先行、结构优化”为特征；污水处理量升价稳，回款效率仍是行业核心风险点。 ⚫ 行业发债情况：2026 年 1~8 月，水务行业企业发债规模同比减少；发债主体信用等级仍主要集中在 AAA 和 AA+；融资成本延续低位但进一步下行空间有限；需关注弱资质、财政承压区域内 2027 年、2029年到期规模较大主体的接续压力。 ⚫ 企业财务表现：2026 年上半年，随着供水和污水处理结算价格调整逐步落地、企业大规模降本增效，水务企业整体盈利水平小幅改善；尽管行业整体资本支出下降，但政府付费类业务回款情况持续弱化，经营活动净现金流同比显著下降，行业整体债务规模仍持续增长；考虑水务企业再融资能力普遍较强，将对债务本息偿还形成较好保障，行业整体偿债能力维持稳定。 中诚信国际行业展望 中诚信国际行业展望 水务行业中期信用观察，2026 年 9 月 2 一、重点政策解读：《供水条例》施行后，城乡供水一体化将加速，省级、市级水务集团迎来业务扩张的政策窗口，而乡镇与农村供水项目实施主体则面临资本开支和运维责任加重的压力；供水成本传导和政府补偿机制法治化，有利于改善供水企业收支结构、稳定经营预期。 《供水条例》经2025年12月31日国务院第76次常务会议审议通过，2026年2月11日以国务院令第831号公布，自2026年6月1日起施行；施行30余年的《城市供水条例》同步废止。与旧条例相比，新条例总体上强化了供水行业的公益属性与市场化运营效率的平衡，与水务企业经营关联紧密的变化主要体现在两个方面：其一，适用范围由城市供水扩展至城市和农村规模化供水，推动城乡供水实现“同源、同网、同质、同监管、同服务”，并构建“县级水务集团统筹、乡镇运维站落地、村级管护配合”的县域统管体系。中诚信国际认为，《供水条例》将加速城乡供水一体化进程，对不同水务企业带来不同影响：对省级、市级水务集团而言，这是区域整合与业务扩张的政策窗口，可通过县域统管实现规模效应；对乡镇与农村供水项目实施主体而言，整合则意味着资本开支和运维责任下沉，乡镇和农村供水项目单体规模小、管网分散、收费能力弱，对水价补贴的依赖度极高，叠加县级财政自给率普遍偏低的现实，项目易陷入“建得起、养不起”的困境，需关注县级弱资质项目的信用风险。其二，价格机制法治化，供水定价原则由“保本微利”调整为“覆盖成本、合理收益、公平负担”，并明确居民阶梯水价和非居民超定额累进加价制度，调价须履行成本监审、听证、信息公开等程序；同时首次规定，因价格调整不到位导致供水企业难以达到准许收入的，城市人民政府应当予以适当补偿。中诚信国际认为，本次供水定价原则调整的核心意义在于供水成本传导和政府补偿机制的法治化，长期有利于改善供水企业收支结构、稳定经营预期。 二、行业投资动态：2026年上半年，国家水网与城市地下管网更新改造相关部署落地，超长期特别国债等政策性资金加码，降低了水务企业直接资本开支压力和融资成本；具备资金承接能力和区域整合能力的省级、市级水务平台将在项目获取中占据主导，但县级水务平台获支持有限。 水务行业投资重心已明确转向重大水利工程与城乡供排水管网更新改造两大领域，2026年上半年，在“六张网”顶层部署和超长期特别国债支持下，国家水网相关投资进入放量落地期，呈现“政策性资金主导、市场化资金补充”的格局。 国家水网方面，据水利部统计，2026年上半年新开工重大水利工程25项、总投资规模2,646亿元，国家水网40条骨干输排水通道已建和在建35条，覆盖范围已达国土面积的80.3%。2026年上半年全国完成水利建设投资5,151亿元，投资规模保持高位运行，全年完成投资预计超过1万亿元；资金来源结构持续优化，上半年专项债券、银行贷款、社会资本等市场化资金落地2,580亿元，同比增长7%。 城市地下管网方面，2026年超长期特别国债安排1,600亿元专项用于城市地下管网（燃气、供水、排水、供热）建设改造，较上年增加250亿元；中央预算内投资安排城市更新专项资金970亿元；地方政府专项债券与新型政策性金融工具亦向管网领域倾斜，四类资金可用于地下管网领域的规模合计预计超4,000亿元，有效缓解了重大项目的资本金压力。据2026年6月8日国务院政策例行吹风会，我国城市地下管网总长度约390万公里，“十五五”期间将建设改造约77万公里，其中燃气管网约20万公里、排水管网约17.5万公里、供水管网约17.5万公里、供热管网约12万公里、污水管网约10万公里，预计将带动投资超5万亿元。 中诚信国际认为，本轮水利与管网投资政策性资金的大规模注入，缓解了水务企业直接资本开支压力并降低 中诚信国际行业展望