首次覆盖：驰而不息，汇流成川

[Table_RightTitle] 证券研究报告|社会服务 [Table_Title] 驰而不息，汇流成川 [Table_StockRank] 增持(首次) [Table_StockName] ——力盛体育（002858）首次覆盖 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 30 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 力盛体育正由传统赛车运营商向多品类体育赛事平台演进，成长主线逐步清晰。赛车业务依托完整赛事 IP 矩阵、稀缺场地资源与 Top Speed海外业务，构筑稳固基本盘；高尔夫中巡赛进入完整运营期，赞助扩容、成本优化及赛事体系完善共同推动盈利修复；海南国际赛车场预计2027年投运，将进一步补充场馆资源与业绩增量。在赛事经济产业化提速的背景下，赛事 IP 运营作为产业链核心环节，盈利释放路径逐步清晰。中巡赛“协会授权+民营运营”模式具备可复制性，有望成为公司向其他品类输出复制、拓展新赛事资源的通用样板，新签约赛事及新赛事品类有望陆续落地，成长空间值得展望。 投资要点: 赛车基本盘稳固，多元体育业务打开成长空间。公司具备较为稀缺的汽车运动全产业链运营能力，赛车基本盘根基深厚，海外业务贡献稳定，2025 年赛事业务收入同比增长 27.98%。当前公司正逐步拓展高尔夫赛事运营业务，海南国际赛车场等新项目有序推进。随着高尔夫中巡赛运营成熟、低效业务出清及费用率下降，盈利能力将进一步优化。 政策加码叠加供需共振，赛事经济商业化有望提速。我国体育产业规模持续扩张，《体育强国建设“十五五”规划》进一步明确 2030 年产业总规模突破 7 万亿元，并强化自主赛事 IP 建设。赛车赛道资源稀缺，汽车保有量提升与国产技术突破共同支撑需求增长，高尔夫运动处于年轻化、大众化扩容阶段。对标 F1 成熟模式，国内赛事版权、赞助、票务变现仍处低位，头部赛事破圈与品牌入场有望加速商业化进程。 赛事矩阵与稀缺场地构筑壁垒，海南项目打开增量空间。公司已形成覆盖卡丁车至国际顶级赛事的完整 IP 体系，并依托自有赛道、职业车队及赛事执行能力构建全产业链闭环，长期运营积淀形成深厚的资源与品牌壁垒。海南国际赛车场预计 2027 年投运，叠加全年运营窗口及自贸港政策优势，将成为赛事经济与场馆业务营收的重要增量来源。 中巡赛进入完整运营期，高尔夫业务盈利拐点渐进。2026 年中巡赛赛事体系、球员生态与赞助矩阵持续完善，品牌招商扩容与联合认证赛事成本共担共同改善单站经济性，叠加运营成熟后组织执行费用下降，高[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 497.20 599.22 727.16 867.29 增长比率(%) 12.82 20.52 21.35 19.27 归母净利润(百万元) -6.65 33.53 58.23 78.85 增长比率(%) 82.89 604.29 73.67 35.41 每股收益(元) -0.04 0.18 0.31 0.42 市盈率(倍) -324.30 64.31 37.03 27.35 市净率（倍） 4.17 2.53 2.36 2.18 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 186.68 流通A股（百万股） 147.39 收盘价（元） 11.66 总市值（亿元） 21.77 流通A股市值（亿元） 17.19 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_Authors] 分析师: 叶柏良 执业证书编号： S0270524010002 电话： 18125933783 邮箱： yebl@wlzq.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%力盛体育沪深300证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 3015 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 28 页 尔夫业务减亏趋势逐步明确。中长期来看，中巡赛“协会授权+民营运营”的合作模式有望向其他品类复制，推动公司向综合体育平台升级。 盈利预测与估值：我们预计 2026-2028 年公司营业收入分别为5.99/7.27/8.67 亿元，同比分别增长 20.52%/21.35%/19.27%，归母净利润分别为 0.34/0.58/0.79 亿元，EPS 分别为 0.18/0.31/0.42 元，2026 年 9 月 28 日股价对应 PE 分别为 64.31/37.03/27.35x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：China GT 上海站事故及后续处置不确定性风险，赞助招商进度不及预期风险，安全事故与赛事监管风险，新赛事进入风险，宏观 经济及消费信心波动风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 28 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ 正文目录 1 公司概况：从“赛车第一股”到综合体育服务平台 ....................................................... 5 1.1 以赛车为基，向多品类体育平台进阶 ................................................................ 5 1.2 股权结构稳定，核心团队行业根基深厚 ............................................................ 6 1.3 财务拐点渐次确认，基本盘造血支撑第二曲线 ................................................ 7 2 赛事经济崛起，赛车与高尔夫共筑成长赛道 ............................................................. 10 2.1 产业规模创历史新高，政策加码赛事经济 ...................................................... 10 2.2 供给稀缺叠加需求扩容，赛车赛道壁垒与成长兼备 ...................................... 11 2.3 客群价值突出，高尔夫从精英走向大众孕育蓝海 .......................................... 12 2.4 赛事 IP 变现逻辑清晰，国内成长空间广阔 ..................................................... 14 3 赛车业务：赛事运营根基深厚，场馆与业态延伸打开空间 ..................................... 16 3.1 赛事体系梯度完备，运营积淀构筑深厚壁垒 .........