把握区域红利，发力科创及财富

敬请参阅最后一页特别声明 1 把握区域红利，发力科创及财富 投资逻辑 财通证券是浙江唯一省直属券商，排名居行业二十位左右。公司坚守“科创型财通”首位战略，且以排名领先的资管业务为特色。 分业务条线来看： 1)资管业务：公司通过财通证券资管（全资）及财通基金（持有40%）开展大资管业务。财通资管具备公募牌照，非货公募管理规模居券商资管第二。财通基金权益类基金业绩及表现突出，19 只主动权益基金近一年收益率超 100%，上半年末含权公募规模较年初增长 442%。26H1 财通资管及财通基金合计对财通证券利润贡献度近 20%，含“基”量较高，是公司利润增长的重要支撑。 2)股权投资：公司地处创新活力度较高的浙江省，股权投资业务受益，通过全资子公司财通资本和财通创新开展股权投资业务。2025、26H1 财通资本投资项目为 53、48 个，26H1 有 85%以上的资金投向硬科技赛道，历史已投放项目进入收益兑现期，财通资本净利润同比大增 904%。财通创新已形成“投管退”的良性循环，投资科创型项目占比 100%，投资的知名项目超聚变数字技术在 IPO过程当中。26H1 股权子公司利润贡献度为 16%，在业内领先，浙江本土科创企业储备充足，预计未来有更多项目能够兑现收益。 3)经纪业务：公司 131 家营业部中有 102 家位于浙江省，享受区域红利。26H1 末，公司客户资产规模突破 1.1 万亿元，较年初增长 10%。财富管理转型方面，着力打造财赢“富”系列 FOF 核心产品线，系列产品管理规模较 2025 年末增长 40%。 4)投资业务：金融资产规模自 2021 年的 480 亿元增长至 26H1 末的 869 亿元。从结构来看，交易性金融资产占比最高，26H1 为 55%；债权 OCI 占比其次，26H1 为 33%；权益 OCI 占比逐步提升，26H1为 4%。交易性金融资产中，权益类、固收类占比各一半左右。公司自营均衡布局股、债、ETF、REITs、可转债及衍生品投资品类，整体保持稳健盈利的导向。 盈利预测、估值和评级 预计 26-28 年公司实现营收 80/86/92 亿，同比增速 16%/8%/7%，归 母 净 利 润 32/36/39 亿 ， 同 比 增 速 23%/12%/9% ， BPS 为8.53/9.08/9.67 元。公司地处经济发达、企业活力较高的浙江省，财富管理、股权投资、资产管理等业务长期收益，给予 26 年 1.2倍 PB，对应目标价 10.24 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济失速；权益市场大幅下行；基金行业政策趋严；可转债到期无法兑付。 非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin ＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） hongxining ＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007） fangli＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：8.12 元 目标价（人民币）：10.24 元 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 6,286 6,922 8,008 8,610 9,175 营业收入增长率 -4% 10% 16% 8% 7% 归母净利润(百万元) 2,340 2,632 3,243 3,621 3,936 归母净利润增长率 4% 13% 23% 12% 9% 每股净资产(元) 7.73 8.04 8.53 9.08 9.67 ROE(归属母公司) 6.59% 7.08% 8.92% 9.36% 9.54% P/B 1.0 1.0 1.0 0.9 0.8 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5007.009.0011.00250929251229260329260629人民币(元)成交金额(百万元)成交金额财通证券沪深300 财通证券（601108.SH） 2026 年 09 月 28 日 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、浙江唯一省属券商，综合排名居行业中上 ....................................................... 4 1.1 发展历程：浙江省直属券商，位居行业 20 名左右 ............................................ 4 1.2 股权结构：实控人为浙江省财政厅，国资股东居多 ........................................... 4 1.3 经营概况：经纪、投资占比过半，资管占比领先 ............................................. 4 二、背靠长三角，大资管与科技投资发挥优势 ....................................................... 6 2.1 资管业务：含基量较高，财通基金利润大增 ................................................. 6 2.2 股权投资：聚焦科技主题，已形成良性循环 ................................................. 7 2.3 经纪业务：地处浙江，居民财富管理需求高 ................................................. 9 2.4 投行业务：结合“三投”联动，打造科创投行 ................................................. 10 2.5 投资业务：资产均衡配置，稳定盈利为导向 ................................................ 10 三、盈利预测与投资建议 ........................................................................ 11 3.1 盈利预测 .............................................................................. 11 3.2 投资建议 .............................................................................. 12 四、风险提示 .................................................................................. 13 图表目录 图表 1： 公司发展历程 ...................