专题研究报告：中外生物医药创新模式研究——基于中美欧日创新生态的比较分析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月30日专题研究报告中外生物医药创新模式研究——基于中美欧日创新生态的比较分析核心观点发展研究·专题研究证券分析师：陶鹂春0755-81982322taolc@guosen.com.cnS0980511040002相关研究报告研究缘起与分析界定。生物医药链条长、跨学科，是典型的新兴产业链。中央层面已把它确定为国家新兴支柱产业，《医药工业发展“十五五”规划》进一步给出到 2030 年的预期性指标。本文着重比较承载科学机会的制度，把“创新模式”界定为从科学选题到价值兑现的闭环——选什么、谁来做、风险谁担、监管如何接口、价值在哪里兑现。美国模式：资本驱动的原始创新。领先之处不在资金总量，而在让资金、知识与退出通道衔接的组织方式：公共部门承担短期内难以商业化的基础研究，私人资本按里程碑分批下注并保留抽身余地，大药企接过已验证的资产推向全球。产出上美国长期掌握全球新药首次上市的最高份额，但“首创”占比有限，高淘汰与融资波动并存。安进与默沙东分别代表“平台研发＋资本并购”与“重磅产品—专利悬崖—外部再配置”两条路径。欧洲模式：监管驱动与韧性优先。以统一审评加分散支付守住药品安全底线、兼顾支付可负担性，把标准、质量与伦理治理做成公共产品；卫生技术评估的联合评估在推进，支付决策仍留在成员国内，商业回报受碎片化制约。欧洲的短板不在科学，而在把科学变成收入的能力。罗氏代表组合式创新与规模现金流再投入型路径，百欧恩泰代表平台突破型路径。日本模式：大药企内生与稳态转化。让大型药企用内部研发与长期管线消化不确定性，靠组织能力而非风险资本完成转化。制度底座由专利期限延长、再审查期与药价调节构成，平台更倾向留在组织内部；产出以连续改良与平台延展见长，全球领先的原始突破相对有限。控费机制持续左右回报预期：厚生劳动省已定方向，对销售远超初始预测的少数品种大幅下调药价、上限较现行水平明显抬高，并纳入下一轮药价制度改革。案例上，武田与第一三共分别代表内生组织的全球化再造与平台技术的一贯延伸。中国模式：效率驱动的追赶与突围。以制度改革与工程化能力压缩转化周期：审评提速带来创新药获批数量快速上升，医保准入节奏前移让新药更快放量，对外授权成为本土资产接入全球价值链的主要接口，交易数量与金额连年抬升。短板集中在差异化原始创新的厚度、全球临床证据的说服力与长期权益的保留能力。案例上，恒瑞医药体现成熟药企的研发再造，百济神州体现全球商业化突围。四种模式的比较与全球互嵌。四种模式各有长板，不存在单一最优模式；更大的变化是创新发生地、标准制定地与商业兑现地开始分离——中国在首次临床与对外授权上的份额快速上升，最强的商业化与定价能力仍在美国，规则与标准影响力仍在欧洲。日本与中国也不宜被“东亚模式”一笔带过：前者是稳态转化模型，后者是效率驱动的供给模型。人工智能作为横向变量同时作用于四种模式，改变的是转化效率而非制度分野。2026—2030 年展望与结语。这是情景推演而非预测，关键变量有四个：中美互嵌边界的宽度、支付与创新的平衡、AI 的兑现速度、供应链与标准的再分工。由此对应三种情景：基准情景下合作延续、合规摩擦常态化，中国由供给中心升级为“供给＋部分全球权益”的合作方；进取情景下证据互认改善，中国更多参与早期科学发现与全球分成；摩擦情景下审查与数据取用限制扩请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告大、网络收窄。能保持闭环自洽又留在全球网络主航道上的模式，更可能占据下一轮分工的有利位置。风险提示：政策不及预期。规则变动、支付收紧。临床与 AI 转化不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1. 研究缘起与分析界定 ......................................................... 52. 美国模式：资本驱动的原始创新 ............................................... 52.1. 模式素描与制度底座：公共知识打底、分散资本接力 ................................... 62.2. 运行闭环：从基础发现到资本退出，FDA 是降低不确定性的治理接口 ..................... 72.3. 产出特征与边界：高首发份额、高融资活跃度与高淘汰并存 ............................. 82.4. 深度案例：安进与默沙东 ........................................................... 83. 欧洲模式：监管驱动与韧性优先 ............................................... 93.1. 模式素描与制度底座：统一审评、分散支付 .......................................... 103.2. 运行闭环：从公共科学到患者使用，监管批准与支付准入两道闸门 ...................... 103.3. 产出特征与边界：平台型科学与高壁垒疗法，但商业回报受支付碎片制约 ................ 113.4. 深度案例：百欧恩泰与罗氏 ........................................................ 114. 日本模式：大药企内生与稳态转化 ............................................ 134.1. 模式素描与制度底座：内生研发、稳态转化 .......................................... 134.2. 运行闭环：从内部研发到全球商业化，再由现金流反哺下一代平台 ...................... 144.3. 产出特征与边界：连续改良与平台延展见长，全球领先突破仍受市场规模约束 ............ 144.4. 深度案例：武田与第一三共 ........................................................ 155. 中国模式：效率驱动的追赶与突围 ............................................ 165.1. 模式素描与制度底座：审评提速、效率转化 .......................................... 165.2. 运行闭环：以研发效率获得资产，以医保放量或对外授权兑现价值 ...................... 175.3. 产出特征与边界：快速追上是显著优势，原始创新与全球能力仍需补齐 .................. 175.4. 深度案例：恒瑞医药与百济神州 .................................................... 186. 四种模式的比较与全球互嵌 ................................