2026年9月PMI数据点评：受稳增长政策发力和季节性因素等带动，9月制造业景气度升至扩张区间

1 受稳增长政策发力和季节性因素等带动，9 月制造业景气度升至扩张区间 ———— 2026 年 9 月 PMI 数据点评 王青 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2026 年 9 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，比8 月回升 0.3 个百分点；9 月非制造业商务活动指数为 50.2%，比 8 月上升 1.2 个百分点，其中，建筑业 PMI 为 50.3%，比 8 月上升 3.4 个百分点，服务业 PMI 为 50.2%，比 8 月上升 0.9 个百分点；9 月综合 PMI 产出指数为 50.7%，比 8 月上升 1.2 个百分点。 9 月 PMI 数据要点解读如下： 9 月制造业 PMI 较上月回升 0.3 个百分点，至 50.1%，时隔两个月重返扩张区间，主要受三个因素推动：一是 9 月是工业生产旺季，极端天气影响全面消退，制造业 PMI 指数会有季节性上行。数据显示，过去十年中，9 月指数较上月平均上升 0.2 个百分点。二是当月稳增长政策发力，带动当月 PMI 走高。9 月 8000 亿元新型政策性金融工具全面投放，当月建筑业 PMI 大幅上行，有助于提振制造业市场需求和生产活动。三是今年中秋节错期至 9 月，居民消费需求提前释放。这是当月消费品行业 PMI 大幅上行 1.7 个百分点至 50.7%的一个重要原因，对整体制造业 PMI 形成较强拉动。 具体分项指数方面，9 月生产指数大幅上行 1.3 个百分点至 51.7%，升至年内最高水平，是当月制造业 PMI 上行的主要推动因素。背后是生产旺季来临叠加极端天气影响消退，稳增长政策发力带动水泥等与基建需求相关原材料生产加速，中秋错期也推动消费生产活动加快。9 月新订单指数为 50.5%，较上月小幅回落 0.1 个百分点，连续两个月处于扩张区间。一方面，9 月新出口订单指数为 50%，较上月回落 0.1 个百分点，显示出口扩张势头边际放缓，对制造业整体市场需求有一定影响；另一方面，9 月新订单指数继续处于扩张状态，与当月稳增长政策发力显效、国内居民消费需求提前释放等有一定关联。 价格方面，9 月中东局势升温，国际油价再度出现较大幅度上涨，国内成品油、化工行业价格普遍上调，再加上国内主导的钢铁、煤炭等基础原材料价格走高，以及全球 AI 投资热潮带动铜等有色金属及芯片等电子产品价格上涨，当月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别达到 60.8%和 54.0%， 2 比上月上升 4.2 个和 3.6 个百分点，均连续两个月回升。我们判断，9 月 PPI 同比会进一步升至 4.1%左右，涨幅较上月扩大 0.3 个百分点。需要强调的是，9 月出厂价格指数上行主要受石油化工、消费电子等少数行业产品价格较快上涨推动，整体工业品市场仍处在供强需弱状态。另外，9 月出厂价格指数连续两个月处于扩张区间，但其与主要原材料购进价格指数的差距进一步拉大。这意味着后期中下游企业会面临更大的利润下行压力。 9 月服务业 PMI 为 50.2%，比上月上升 0.9 个百分点，符合市场预期。一方面，今年中秋错期至 9月，叠加极端天气影响消退，带动居民旅游出行、餐饮服务需求集中释放。另一方面，9 月是季末贷款大月，政府债券融资大幅增加，带动金融服务业商务活动指数升至 55%以上。最后，受全球 AI 投资热潮及国内大模型等领域持续取得进展等推动，当前互联网软件及信息技术服务等新动能行业发展较快，景气度持续处于较高水平，对服务业景气度形成重要支撑；与此同时，楼市延续调整过程，房地产行业 PMI 处在较深收缩区间。这显示服务业中新旧动能 K 型分化格局在延续。 9月建筑业PMI为50.3%，较上月大幅上行3.4个百分点，年内首次升至扩张区间，超出市场预期。背后的主要原因包括 ：一是不利天气影响消退，建筑业施工活动季节性恢复。二是根据中国物流信息中心数据，9 月保交楼、保障房建设、城市更新等各类建设任务进入集中推进与交付周期，成为拉动建筑业向好上行的重要力量。三是当月稳增长政策发力，8000 亿元新型政策性金融工具全面投放。这会带动基建投资活动增加，推高建筑业 PMI。 整体上看，9 月制造业 PMI 回升至扩张区间，主要是受稳增长政策发力、季节性因素及中秋错期等带动。往后看，9 月 28 日央行调整完善部分结构性政策工具，加大对“六张网”建设以及科技金融和中小微企业融资的支持力度，同时财政部会同央行、金融监管总局宣布，首次在全国范围内对部分新发放居民房贷实施贴息。这将对制造业 PMI 形成较为有力的推升作用，预计会抵消“十一”长假带来的季节性下行影响，推动 10 月制造业 PMI 继续处于扩张区间。我们判断，年底前制造业 PMI 走势将主要取决于两个因素：一是在全球 AI 投资热潮、外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性；二是接下来各项稳投资、稳楼市政策的具体效果。