资产配置跟踪周报：节前避险升温 防御基调或将延续

证券研究报告｜资产配置跟踪周报2026 年 9 月 29 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 1 页 共 9 页节前避险升温 防御基调或将延续【20260921-20260927】核心观点大类资产总览：节前避险情绪主导，高利率环境持续施压。本周 A 股主要宽基指数普遍回调，节前交投明显收缩。深证成指、创业板指分别下跌 2.37%、2.48%，科创 50 单周下跌1.86%；北证 50 逆势收涨，全周表现明显强于主板及双创。行业层面，房地产、煤炭、美容护理录得正收益，而有色金属、通信、电力设备跌幅居前。周初市场延续小幅修复，但随后美国 9 月 PMI 超预期走强，10 年期美债收益率上行带动全球无风险利率快速抬升，压制风险资产。叠加双节临近，跨长假不确定性促使部分资金主动降仓，交投明显收缩。债市方面，央行提前预告跨季跨节流动性呵护措施，将跨节期间隔夜逆回购单日操作上限由此前的 6000 亿元阶段性上调至 10000 亿元，叠加 MLF 超额续作 2000 亿元，资金面预期回稳，债市震荡偏强。商品方面，市场分化明显，原油在中东地缘局势反复与供给预期摇摆中宽幅震荡，而贵金属则受制于美债实际利率上行，短期承压回落。本周 A 股观点：节前效应叠加“无主线”，市场短期波动。本周 A 股呈现“冲高回落、结构分化”特征。周初市场曾走出修复行情，小盘成长风格一度占优，但下半周在美债利率飙升与节前避险的双重压力下，主要宽基指数普遍回调。全周日均成交额约 1.91 万亿元，较上周有所回暖，但周内后两个交易日缩量明显，修复持续性不足。从调整原因看，海外因素是主要拖累。美国 9 月 PMI 远超预期，市场对美联储进一步加息的定价升温，10 年期美债收益率上行，全球权益资产普遍承压。但 A 股跌幅大于同期海外主要指数，更多反映的是情绪面在长假前的放大效应，部分投资者信心尚待修复，在外部扰动下容易产生跟风减仓行为。向后看，市场“无主线”的特征或仍将延续。一方面，国内经济数据整体平淡，9 月 LPR 维持不变进一步确认了政策端的稳健基调，短期内难以期待超预期的刺激性消息。另一方面，科技方向的向上动能同样受到压制，全球 AI 资本开支浪潮进入短暂“蓄势期”，叠加海外利率高企对成长股估值的压制，通信、存储芯片等前期活跃的科技板块本周均出现明显资金流出。但从中长期来看，科技作为大国博弈核心变量的逻辑并未动摇，当前的调整或为中长期布局提供窗口。大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn证券研究报告｜资产配置跟踪周报2026 年 9 月 29 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 2 页 共 9 页A 股配置建议：短期建议以防御性持仓为主，中长期可逢低布局通信、存储芯片等科技核心方向。本周债市观点：超长端表现亮眼，央行呵护态度明确。本周债市仍高位震荡，收益率曲线走平。前半周税期走款令资金面边际收敛，收益率一度承压；后半周税期结束后流动性重回中性偏宽，持券过节情绪升温，收益率小幅下行，超长端走强显著。美债收益率上行虽形成压力，但国内债市明显独立，央行三季度例会重申“适度宽松的货币政策”和“保持流动性充裕”，政策基调未变。向后看，基本面弱修复与宽松预期支撑债市，但长端已部分定价现有利好，下行空间受政府债供给放量和机构止盈约束，短期或震荡为主。债市配置建议：短期以震荡为主，底仓获取票息收益；超长端追涨需谨慎，长端逢高可小幅参与、快进快出，关注政府债供给放量和止盈带来的回调配置机会。本周商品观点：原油宽幅震荡，黄金承压待变。本周商品市场整体偏弱，原油价格在地缘局势反复与供给预期变化中剧烈波动。美债实际利率快速上行对黄金形成直接压制，但中东地缘冲突的常态化意味着避险溢价难以完全消退，黄金在回调后仍具备一定支撑。有色方面，前期受地缘溢价与供给扰动提振的铜、铝价格跟随原油回调，终端消费疲弱与全球制造业 PMI 收缩压制反弹力度，趋势性突破仍需等待需求端实质性信号。商品配置建议：原油以观望为主；黄金短期承压，等待回调企稳信号；有色轻仓持有，关注节后需求兑现情况。每周一图：主要指数数据来源：Wind，大同证券风险提示：国内政策落地节奏不及预期、地缘政治持续扰动、节后资金回流不及预期证券研究报告｜资产配置跟踪周报2026 年 9 月 29 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 3 页 共 9 页一、大类资产总体表现：节前避险情绪主导，高利率环境持续施压。本周 A 股主要宽基指数普遍回调，节前交投明显收缩。深证成指、创业板指分别下跌 2.37%、2.48%，科创 50 单周下跌 1.86%；北证 50 逆势收涨，全周表现明显强于主板及双创。行业层面，房地产、煤炭、美容护理录得正收益，而有色金属、通信、电力设备跌幅居前。周初市场延续小幅修复，但随后美国 9 月 PMI超预期走强，10 年期美债收益率上行带动全球无风险利率快速抬升，压制风险资产。叠加双节临近，跨长假不确定性促使部分资金主动降仓，交投明显收缩。债市方面，央行提前预告跨季跨节流动性呵护措施，将跨节期间隔夜逆回购单日操作上限由此前的 6000 亿元阶段性上调至 10000 亿元，叠加 MLF 超额续作 2000亿元，资金面预期回稳，债市震荡偏强。商品方面，市场分化明显，原油在中东地缘局势反复与供给预期摇摆中宽幅震荡，而贵金属则受制于美债实际利率上行，短期承压回落。图表 1：股、商、债走势分化数据来源：Wind，大同证券二、权益市场：节前效应叠加“无主线”，市场短期波动。（一）核心观点：海外扰动加剧，节前防御为上。本周 A 股呈现“冲高回落、结构分化”特征。周初市场曾走出修复行情，小盘成长风格一度占优，但下半周在美债利率飙升与节前避险的双重压力下，主要证券研究报告｜资产配置跟踪周报2026 年 9 月 29 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 4 页 共 9 页宽基指数普遍回调。全周日均成交额约 1.91 万亿元，较上周有所回暖，但周内后两个交易日缩量明显，修复持续性不足。从调整原因看，海外因素是主要拖累。美国 9 月 PMI 远超预期，市场对美联储进一步加息的定价升温，10 年期美债收益率上行，全球权益资产普遍承压。但 A 股跌幅大于同期海外主要指数，更多反映的是情绪面在长假前的放大效应，部分投资者信心尚待修复，在外部扰动下容易产生跟风减仓行为。向后看，市场“无主线”的特征或仍将延续。一方面，国内经济数据整体平淡，9 月 LPR 维持不变进一步确认了政策端的稳健基调，短期内难以期待超预期的刺激性消息。另一方面，科技方向的向上动能同样受到压制，全球 AI 资本开支浪潮进入短暂“蓄势期”，叠加海外利率高企对成长股估值的压制，通信、存储芯片等前期活跃的科技板块本周均出现明显资金流出。但从中长期来看，科技作为大国博弈核心变量的逻辑并未动摇，当前的调整或为中长期布局提供窗口。1.短期来看，节前以防御为主，等待情绪出清信号。本周日均成交虽仍处高位但呈快速回落态势，个股赚钱效应明显收缩，短期建议保持耐心，不