航空航天及国防行业军民两用系列报告(1)：“军工信息化+AI新能源”双轮驱动，MLCC迎来景气周期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 09 月 29 日 推荐（维持） 军民两用系列报告（1） 中游制造/航空航天及国防 MLCC 是目前全世界用量最大的被动元器件，广泛应用于军工装备、AI 服务器、新能源车、消费电子等领域。随着下游高端产业升级，不仅用量提升，还驱动MLCC 向高可靠、高频、耐高温高压、大容量方向继续发展，MLCC 产业高端化对国产厂商提出新挑战。给予行业投资评级“推荐”。 ❑ MLCC 主要用于电路的滤波、耦合、旁路和储能，容值可选择范围很广，当前行业呈现“军工信息化+AI 新能源双轮驱动”的结构性景气格局。 ❑ 军用 MLCC 厂商批量转型，军民两用成为大趋势。各大防务电容企业均在公告中明确拓展民品业务的战略方向。依托宇航、兵器装备等军用场景数十年极端工况验证的高可靠工艺，技术可以平滑迁移到 AI 服务器、新能源汽车等需要高可靠 MLCC 的应用场景。此外，民品业务可以为军品业务提供稳定现金流，平滑收入曲线，打开中长期业绩弹性。 ❑ 国防信息化持续深化，装备智能化和国防信息安全成为军工 MLCC 的持续增长点，随着无人化装备及信息装备的普及，军工 MLCC 市场规模持续扩容。高可靠 MLCC 厂商具备资质及产品高可靠性双重壁垒赛道竞争格局稳定，军用市场规模保持稳健增长； ❑ MLCC 是典型的周期性行业，以 4-5 年为一个周期。本轮行情由于 AI 服务器需求的高爆发，叠加新能源汽车 MLCC 用量上升，于 2025 年末开启新一轮景气周期。 ❑ 民用市场结构性分化：传统消费电子步入下行周期，AI 算力、新能源汽车带来增量红利，AI 服务器单机 MLCC 用量为传统服务器十余倍，纯电动车搭载量约为燃油车 6 倍，高端产品供需偏紧，价格持续上升，海内外头部厂商保持谨慎扩产节奏，市场供需缺口短期难以快速弥合。 ❑ MLCC 高端化趋势明显，不同应用场景分别对 MLCC 提出了不同的高端化需求：装备智能化、小型化、无人化趋势对军工 MLCC 的可靠性、寿命提出新挑战；智能终端的小型化、轻薄化趋势加速了 MLCC 的小型化；AI 服务器对MLCC 的容量和耐高温能力的要求也明显提升；汽车电动化和智能化驱动MLCC 向高耐压、高频率响应和高可靠方向发展。 ❑ 全球供给格局分为三层梯队：日韩厂商村田、三星电机占据全球高端市场主导地位；台系厂商处于第二梯队，在车规类 MLCC 存在一定市场份额；大陆厂商目前处于第三梯队，仅能生产低端 MLCC，国产化空间巨大。目前，头部厂商正在压缩低端产能以提供高端 MLCC 产品，低端 MLCC 出现短期挤压性缺货，台系和大陆厂商获得短期红利，但 AI 服务器和车规市场的长线红利仍需要国内厂商进一步突破高端 MLCC 技术瓶颈。 ❑ 核心企业方面，重点关注宏明电子、火炬电子、振华科技、宏达电子等。 ❑ 风险提示：下游军工采购节奏不及预期，消费电子需求持续低迷，AI 资本开支放缓；海外大厂扩产加剧市场竞争。 行业规模 占比% 股票家数（只） 123 2.4 总市值（十亿元） 2003.3 1.8 流通市值（十亿元） 1682.6 1.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.8 -14.0 -0.5 相对表现 5.0 -10.4 4.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《航空航天及国防行业周复盘&前瞻 20260927—SpaceX 即将进行星舰第 14 次试飞》2026-09-28 2、《硬质材料行业点评报告—军工+AI 新应用赛道多维驱动，金刚石产业步入上行周期》2026-09-06 3、《航空航天及国防行业周复盘&前瞻 20260809—SpaceX 亮眼财报验证商业航天发展潜力》2026-08-10 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 王逸卿 S1090525100003 wangyiqing@cmschina.com.cn -200204060Sep/25Jan/26May/26Sep/26(%)航空航天及国防沪深300“军工信息化+AI 新能源”双轮驱动，MLCC 迎来景气周期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 MLCC 的构造原理及工艺难点 ................................................................... 5 1、 MLCC 是用量最大、成长最快的片式元器件之一 ....................................... 5 2、 行业存在设备与工艺双重技术壁垒，内资厂商仍需突破 ............................. 7 二、 军工 MLCC：信息化装备刚需，市场稳步扩容 ......................................... 9 1、 MLCC 诞生于战时需求，高可靠属性不可替代 ........................................... 9 2、 国防信息化推动对高可靠 MLCC 的需求增长 ............................................ 10 3、 高可靠性军工 MLCC 壁垒高，市场竞争格局较为稳定 ............................. 11 三、 军民同步发展：MLCC 高端化趋势凸显 .................................................. 12 1、 国防科技成果民用化，防务 MLCC 厂商批量转型 .................................... 12 2、 MLCC 全球高端市场被日韩瓜分，国产厂商发展空间大 .......................... 13 3、 民用 MLCC 下游结构调整，MLCC 高端化趋势明显 ................................ 16 （1） 消费电子出货短期承压，AI 端侧赋能，MLCC 小型化趋势明显 ........... 16 （2） AI 服务器需求暴增，高端 MLCC 量价齐升，主流厂商提价扩产 .......... 18 （3） 新能源汽车产销攀升，汽车智能化趋势推动 MLCC 增长 ...................... 21 四、 相关公司分析 ................................