航空行业研究：含油票价涨幅扩大，双节预订升温

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空 [Table_Title] 含油票价涨幅扩大，双节预订升温 报告要点 [Table_Summary]本周，国内含油票价同比涨幅扩大，裸票降幅继续收窄：截至 9 月 11 日，国内 7 日移动平均含油价格同比增长 3.3%，裸票价格同比下降 3.3%；国内/国际客座率同比提升 1.0/3.2pcts；整体航班量同比增长 0.2%，整体客运量同比增长 2.6%。需求增速继续高于供给，双节预订升温有望为后续出行提供支撑。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 SFC：BXY533 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 航空 cjzqdt11111 [Table_Title2] 含油票价涨幅扩大，双节预订升温 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周数据：含油票价涨幅扩大，裸票降幅继续收窄 本周，国内含油票价同比涨幅扩大，裸票降幅继续收窄，但国内客流增速有所放缓：截至 9 月11 日，国内 7 日移动平均含油价格同比增长 3.3%，裸票价格同比下降 3.3%，基础票价仍低于去年同期。客座率方面，9 月 11 日国内客座率为 89.8%，七日移动平均同比提升 1.0pcts；国际客座率为 82.2%，七日移动平均同比提升 3.2pcts。本周，国内航班量同比增长 0.3%，国内客运量同比增长 2.0%；国际航班量同比下降 1.1%，国际客运量同比增长 7.8%；整体航班量同比增长 0.2%，整体客运量同比增长 2.6%。整体来看，国内需求增速仍高于航班量，国际市场在运力同比收缩下实现较快客流增长，供需匹配继续改善。含油票价涨幅扩大、裸票降幅收窄，显示收益端有所修复，但尚不足以判断基础票价已进入上行周期。暑运结束后行业转入淡季，中秋国庆预订升温及拼假出游有望带动后续需求，仍需关注预订向实际出行的转化、运力投放纪律与裸票表现。本周裸票按 2026 年扣除 70 元、2025 年扣除 20 元的 800 公里以上燃油附加费标准测算。 双节预订升温，关注客流向票价的传导 9 月 10 日，民航资源网援引去哪儿旅行数据称，本周中秋国庆机票及酒店预订量较上周增长119%，双节预订进入高峰期。2026 年中秋与国庆假期相隔 3 天，拼假可形成 13 天出行窗口；平台预订两个及以上目的地机票的旅客同比增加 25%，19-22 岁用户机票预订量同比增加23.5%，飞赴乌兰浩特机票量同比增长 95%。价格方面，中秋首日起飞机票较国庆首日便宜约30%，说明不同出行日期之间仍存在较大价差。我们认为，拼假、秋假与多目的地旅行有望拓宽集中出行窗口，对长线旅游和探亲需求形成支撑；但临近假期的预订加速具有季节性，平台环比增长不能直接等同于行业客运量同比增长，更不代表票价已全面转强。结合本周国内含油票价同比增长 3.3%、裸票同比下降 3.3%，收益修复仍需需求持续释放和运力约束共同推动。后续重点关注双节预订兑现率、核心旅游航线裸票价格及客座率，以判断旺季需求能否有效转化为航司利润。 落地投资：估值处于低位，关注收益修复 截至 9 月 11 日，国内航司的单机市值仍处于历史较低分位数，国航/南航/东航分别处于 2008年以来约 14%/22%/12%的分位数，春秋及吉祥则均处于 2015 年底上市以来约 1%的历史分位数。三大航及民营航司估值整体仍处历史低位，具备较高赔率，但盈利修复仍需经营数据验证。受资本开支、飞机交付和发动机维修影响，行业可用运力增量仍受约束，供给释放速度需持续跟踪。截至 9 月 11 日，国内及国际客座率同比继续改善，整体客运量同比增长 2.6%，高于航班量增速；国内含油票价同比增长 3.3%，裸票同比下降 3.3%，基础票价修复仍不充分。双节预订升温有望支持阶段性需求，若后续裸票企稳，叠加航油成本或汇率改善，以及国际航线进一步恢复，则航司盈利预期有望修复，继续关注港股三大航及 A 股民营航司。 风险提示 1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《客流增速高于供给，裸票降幅继续收窄》2026-09-10 •《暑运尾声量增速回落，票价降幅继续收窄》2026-09-03 •《客流增速保持高位，票价降幅有所收窄》2026-08-24 -30%-10%10%30%2025/92026/12026/52026/9航空上证综指2026-09-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、油价大幅上涨：燃油成本为航空公司第一大成本，虽然有燃油附加费的对冲机制，但是如果航空煤油价格大幅上涨，航空公司的成本压力依然将会增加。 2、宏观经济波动：无论是商务还是休闲，出行需求均是寄生于经济的可选活动，经济环境的波动会影响企业的差旅支出，也会影响个人的出行意愿和能力。 3、航空安全事故：虽然航空已经成为不可替代的长途出行方式，但是如果发生航空安全事故，短期航空出行需求还是会受影响，尤其是对于出现安全事故的公司。 4、地缘政治风险：国际航线在国际公共关系之下，各种地缘政治的风险，都可能导致区域航空市场的需求波动，同时影响其他区域市场的航空供给。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址