银行业9月29日货币及房地产政策梳理：结构性工具与财政贴息协同发力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 结构性工具与财政贴息协同发力 ——9 月 29 日货币及房地产政策梳理 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 沈世原* 联系人 SAC No. S0570126040036 shenshiyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 重庆农村商业银行 3618 HK 9.53 买入 平安银行 000001 CH 14.43 买入 邮储银行 1658 HK 6.72 买入 南京银行 601009 CH 14.61 买入 中国银行 3988 HK 7.29 买入 交通银行 3328 HK 9.78 买入 苏州银行 002966 CH 10.93 买入 建设银行 939 HK 11.27 买入 宁波银行 002142 CH 40.04 买入 渝农商行 601077 CH 8.53 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 9 月 30 日│中国内地 动态点评 9 月 29 日，人民银行调整完善货币政策工具，涉及 PSL、科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款等；财政部等部门出台居民购房贷款贴息政策，对符合条件的首套商业性个人住房贷款给予财政贴息。两组政策协同落地。在信贷增长由规模扩张转向提质增效的背景下，本轮政策突出结构优化导向，加大对重大项目、科技创新、小微民营及刚性住房需求等领域的支持。预计银行信贷增速中枢仍将逐步放缓，政策转向优化信贷结构、改善重点领域融资需求。银行红利配置逻辑延续，推荐：1）盈利稳健、分红提升的国有大行：建行 H、邮储 H、交行 H、中行 H；2）基本面优质、盈利弹性较好的宁波、南京、苏州、渝农 AH；3）估值及股息性价比较高的平安银行。 PSL 降息扩围，加大投资支持 央行将一年期 PSL 利率由 1.75%下调至 1.5%，降幅 25bp，同时将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”纳入支持领域，引导政策性银行加大金融支持。此次调整兼顾资金成本下降与支持范围拓展，有助于增强政策性金融对重点领域投资的支持力度。“六张网”覆盖传统基础设施与新型基础设施，涉及能源、通信、城市建设及物流多个领域，进一步拓展 PSL 资金投向。相关项目投资规模较大、建设周期较长，有望成为银行中长期信贷投放的重要增量方向。项目推进亦涉及配套建设、设备更新及产业链上下游融资，为商业银行对公业务提供一定业务空间。 再贷提额增效，引导重点投放 科技创新和技术改造再贷款额度增加 2000 亿元至 1.4 万亿元，支持比例由60%提高至 100%；支农支小再贷款额度增加 5000 亿元至 4.85 万亿元，其中民营企业再贷款额度增加 3000 亿元至 1.3 万亿元。此次调整加大低成本政策资金对科技创新、小微及民营企业等领域的支持，科技创新和技术改造再贷款支持比例提升，有助于增强银行相关领域信贷投放动力；支农支小再贷款扩容则有助于地方法人银行补充低成本资金、支持本地实体经济。结构性工具扩容，亦体现银行信贷投放由总量扩张向结构优化和质效提升转变。 房贷贴息落地，支持刚性需求 居民购房贷款贴息政策自 10 月 1 日起实施、暂定 1 年，支持新发放首套商业性个人住房贷款，住房面积、总价分别不超过 120 平方米、150 万元，财政给予年化1个百分点、最长5年贴息，单户贴息贷款上限 100万元。2026Q2新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为 3.06%，贴息后实际利息对应利率约 2.06%，下降 100bp，融资成本降幅约 33%。2026 年 6 月末个人住房贷款余额 36.29 万亿元，较 2025 年末减少 7200 亿元、下降 1.95%，同比下降 3.84%。当前按揭余额仍处下降阶段，我们认为，财政贴息有助于降低刚需购房成本、改善按揭需求，缓释按揭余额下降；贴息由财政承担，不调整银行按揭贷款合同利率，对银行影响主要体现为需求端改善。 政策协同发力，影响偏结构性 总体来看，本轮政策延续结构性支持思路，在信贷“降速提质”背景下进一步优化银行信贷投向。PSL 降息扩围、再贷款扩容有望支持重大项目及科技、小微、民营等重点领域融资需求，房贷贴息则对刚需及按揭需求形成边际支撑。我们认为，政策有助于改善重点领域融资需求，但不改变银行业贷款增速中枢放缓趋势，未来信贷增长将更加注重结构和质效。伴随行业逐步进入稳健发展阶段，大型银行凭借客户基础、项目承接及综合经营优势，业绩韧性有望相对更强，稳定分红带来的现金流价值值得关注。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (7)(2)3712Oct-25Feb-26Jun-26Sep-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 9 月 29 日货币政策工具与房贷贴息政策要点梳理 资料来源：人民银行，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 银行 图表2： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 重庆农村商业银行 3618 HK 买入 6.20 9.53 70,357 1.07 1.15 1.25 1.36 4.98 4.62 4.26 3.91 平安银行 000001 CH 买入 11.35 14.43 220,257 2.20 2.29 2.39 2.52 5.17 4.96 4.74 4.51 邮储银行 1658 HK 买入 5.40 6.72 647,913 0.73 0.76 0.81 0.86 6.37 6.07 5.75 5.42 南京银行 601009 CH 买入 11.79 14.61 145,766 1.76 1.91 2.11 2.34 6.68 6.16 5.58 5.04 中国银行 3988 HK 买入 6.02 7.29 1,938,108 0.75 0.80 0.84 0.89 6.85 6.48 6.16 5.83 交通银行 3328 HK 买入 8.25 9.78 728,559 1.08 1.13 1.17 1.23 6.55 6.29 6.03 5.75 苏州银行