房地产行业快报：首套房贷贴息新政落地

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2026 年 09 月 30 日 房地产 行业快报 首套房贷贴息新政落地 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价(元/港元) 评级 600048 保利发展 8.53 买入-A 001979 招商蛇口 9 买入-A 00817 中国金茂 2.3 买入-A 03900 绿城中国 11.7 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.0 19.5 -10.1 绝对收益 3.3 7.7 -16.1 陈立 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525040001 chenli9@sdicsc.com.cn 相关报告 北京现房销售细则落地 2026-09-27 北京细则落地 现房销售全面提速 2026-09-27 二手房成交首超新房 2026-09-20 二手成交放量，房价趋稳 2026-09-16 租金修复持续，需求释放节奏放缓 2026-09-13 三重条件定向贴息，标准分担明确 居民购房贷款贴息政策精准支持首套刚需，形成对象、标准、分担的完整安排。支持对象方面，新发放商业性个人住房贷款购买首套住房、面积 120 ㎡以下（含）、价格 150 万元以下（含）的家庭可享贴息，不含存量置换。贴息标准方面，政策自 2026 年 10 月 1 日起实施、期限暂定 1 年，按贷款本金给予年化 1.0 个百分点、最长 5 年贴息，单户上限 100 万元。分担比例方面，资金由中央与地方财政按 90.0%、10.0%承担，省级以下由省级财政自主确定。商业性房贷银行均可办理，资金采取"预拨＋结算"的"省对省"模式，按月扣减贴息、"免申即享"。 财政货币协同，稳楼市促企稳 政策出台于市场供求调整、购房信心修复的关键阶段，通过财政金融政策协同支持刚性住房需求、减轻首套家庭利息负担，彰显对房地产平稳健康发展的坚定支持。此次贴息系财政货币政策协同的创新举措，央行与财政部门共享执行情况，期限暂定 1 年体现相机调控取向。从影响看，贴息直接降低首套家庭月度还款支出、释放刚性需求、提振活跃度；中央主导分担减轻地方压力、保障政策落地；并引导金融机构加大首套房贷投放、稳定资金面。综上，政策将带动商品房销售温和回升，并对上下游产业形成正向带动，助力行业平稳健康发展。 贴息对二手房影响大于新房 根据中指数据库，2026 年 218 城新房成交中，面积 120 ㎡以内，总价 150 万以内的新房成交金额占比为 14.6%，符合要求的二手房占比33%。在全年新房销售额同比降幅与前八月一致，二手房均价与新房一致，首次购房占比 50%以及平均首付比例 70%的假设前提下，全年新增首套房按揭贷款总计 2.2 万亿，年贴息支出规模约 220 亿。按照最长五年贴息估算，总计支出规模约 1100 亿。 投资建议： 我们认为，房地产行业现房销售制度落地推进的过程中，部分城市及房企面临短期的现金流压力下，需求端政策在国常会会议精神及贴息政策推进下有望持续跟进，助力行业企稳复苏。建议关注：1）龙头房企：华润置地、招商蛇口、保利发展；2）成长型房企：中国金茂、绿城中国；3）持有物业双轮驱动型企业：新城控股。 风险提示：政策宽松不及预期、融资环境超预期收紧 -28%-18%-8%2%12%22%32%2025-092026-012026-052026-09房地产沪深300998948077行业快报/房地产 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 风险提示 政策宽松不及预期：政策落地节奏与力度不及预期，销售复苏放缓将加速房企流动性压力，驱使房企持续低价抛售回流现金，强化居民对房价的悲观预期，拉长下行周期时长，使得地产与相关产业链持续拖累经济。 融资政策超预期收紧：房地产行业属于资本密集型行业，融资环境超预期收紧将对房地产的增速及盈利能力产生负面冲击。融资总量的下降将导致开发商放慢拿地、推盘、销售、施工及竣工的经营速度，导致总体的增速下行。 行业快报/房地产 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上； 同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司 的客户发布。 行业快报/房地产 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任