首次覆盖：电子大宗气体龙头厂商，受益半导体景气周期及国产替代

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 电子大宗气体龙头厂商，受益半导体景气周期及国产替代 [Table_StockRank] 增持(首次) [Table_StockName] ——广钢气体（688548）首次覆盖 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 28 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 半导体景气周期和材料国产替代进程加速，驱动电子大宗气体市场增长。公司系国内领先的电子大宗气体综合服务商，亦作为半导体材料国产替代核心供应商，受益于下游晶圆厂扩产，经营业绩有望稳步增长。 投资要点: ⚫ 电子大宗气体收入占比提升，2026H1 盈利能力大幅提升：公司十余载布局电子气体业务，打造了全方位、自主可控的气体供应体系。近年来公司业务结构逐步聚焦电子大宗气体，成为公司业绩增长的核心驱动力。公司 2026 年 H1 盈利能力大幅提升，增长动能来自电子大宗气体项目集中投产与下游需求放量，在半导体行业结构性复苏、存储芯片厂商扩产加速的背景下，公司业绩有望稳步增长。 ⚫ 半导体景气周期和国产替代驱动电子大宗气体市场增长，公司系半导体材料国产替代核心供应商：AI 算力驱动半导体行业资本开支扩张，存储芯片厂商资本开支预计加速增长，晶圆产能扩张有望为电子气体行业提供市场空间增量。电子大宗气体行业技术壁垒较高，我国电子大宗气体行业国产替代进程加速，公司 2024 年在我国集成电路和半导体显示领域新建现场制气项目中标的产能占有率排第一位，公司电子大宗气体技术体系较为完备，其中制氮装置的技术参数和功能达到国际领先水平，是国内半导体及显示等领域龙头厂商的核心供应商。 ⚫ 全球氦气资源较为集中，公司多气源布局体现竞争力：氦气系半导体领域重要战略资源之一，我国氦气需求旺盛，但对外依存度仍较高。全球氦气资源较为集中，我国氦气进口主要依赖卡塔尔及俄罗斯。地缘局势摩擦冲击氦气供给，推动氦气进口均价上升。公司围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，并布局多元氦气资源采购渠道，体现较强竞争力。2025 年，公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协议，供货周期约为 20 年。依托现有氦气供应链体系，公司积极推动与北美、中东、欧洲等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了坚实保障。公司目前着力打造“氦气银行”，推动保供能力辐射半径覆盖全国，储备能力达 4500 万立方米，满足极端情况下我国高端产业 2-3 年的氦气保供[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2424.50 2974.71 3574.68 4225.68 增长比率(%) 15.26 22.69 20.17 18.21 归母净利润(百万元) 285.67 466.88 559.58 662.14 增长比率(%) 15.21 63.43 19.86 18.33 每股收益(元) 0.22 0.35 0.42 0.50 市盈率(倍) 153.89 94.16 78.56 66.39 市净率（倍） 7.33 6.91 6.46 6.01 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 1,319.40 流通A股（百万股） 1,319.40 收盘价（元） 33.32 总市值（亿元） 439.62 流通A股市值（亿元） 439.62 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 陈达 执业证书编号： S0270524080001 电话： 13122771895 邮箱： chenda@wlzq.com.cn -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%广钢气体沪深300证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 27 页 需求，重点聚焦全国重点半导体与集成电路、新型显示面板等领域企业。 ⚫ 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2026-2028 年 实 现 营 业 收 入29.75/35.75/42.26 亿元，同比+22.69%/+20.17%/+18.21%。预计公司2026-2028年 实 现 归 母 净 利 润4.67/5.60/6.62亿 元 ， 同 比+63.43%/+19.86%/+18.33%。截至 9 月 24 日收盘，根据同花顺一致盈利预测，可比公司 2026 年平均 PE 估值为 100.65x。结合公司 2026 年归母净利润预测，公司 9 月 24 日总市值为 439.62 亿元，对应 PE 为 94.16x，小于可比公司 2026 年平均 PE 估值倍数。考虑到公司为国内领先的电子大宗气体综合服务商，亦为半导体材料国产替代核心供应商，下游晶圆厂扩产有望推动业绩稳步增长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应不足、气体 价格波动、项目建设进度不及预期。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 27 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ 正文目录 1 公司电子大宗气体业务稳步发展，盈利能力有所增强 ............................................... 5 1.1 公司系国内领先的电子大宗气体综合服务商 .................................................... 5 1.2 电子大宗气体收入占比提升，2026H1 盈利能力大幅提升 .............................. 7 2 半导体景气周期和国产替代驱动电子大宗气体市场增长 ......................................... 10 2.1 电子气体下游应用广泛，电子大宗气体市场规模稳步增长 .......................... 10 2.2 AI 算力建设推动晶圆厂扩产，电子大宗气体有望受益于行业扩张 .............. 11 2.3 公司深度布局电子大宗气体业务，系半导体材料国产替代核心供应商 ...... 14 3 全球氦气资源较为集中，公司多气源布局体现竞争力 ............................................. 18 3.1 全球氦气资源较为集中，我国氦气进口需求较大 .............................