2026年8月工业企业利润点评：工业企业利润增速持续放缓，高基数拖累当月增速

事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 2026 年 09 月 29 日 《加大逆周期调节力度，防范汇率市场“羊群效应”—2026 年第三季度货币政策委员会例会学习》-2026.9.28 《税收收入同比回落，财政支出有待提速—2026 年 8 月财政数据点评》-2026.9.22 《当前美联储或复刻 70 年代美联储的被动加息—9 月美联储议息会议点评》-2026.9.20 工业企业利润增速持续放缓，高基数拖累当月增速 ——2026 年 8 月工业企业利润点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2026 年 8 月工业企业利润数据，1-8 月规上工业企业利润累计同比增长 15.7%（前值为+17.6%，下同），营收累计同比增长 6.6%（+6.5%），营收利润率为 5.66%（5.66%）。8 月规上工业企业利润当月同比增长 4.2%（+11.2%）。 ⚫ 8 月工业企业利润需要关注的内容 2026 年 8 月工业企业营收、利润累计同比仍延续高位增长，但在边际变化上与6、7 月一致，增速有所放缓，且 8 月受 2025 年同期基数较高影响，利润当月同比增速回落至 2025 年 12 月以来最低值。2026 年 1-8 月规上工业利润同比增长15.7%，较前值下降 1.9pct，7 月当月规上工业利润当月同比增长 4.2%，较前值放缓 7.0pct；营收累计同比增长 6.6%，较前值提升 0.1pct，工业企业营收、利润同比均延续高位增长，或直接受益于价格的抬升，8 月 PPI 同比有所反弹。工业企业单位成本同比下降，边际上连续两个月回升，利润率持续提升。1-8 月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为 85.07 元，同比下降 0.51 元，环比提升0.07 元，成本边际回升；规上工业企业营业收入利润率为 5.66%，同比提高0.42pct，营收利润率保持 2024 年以来各月累计次高水平。需要注意的是，工业企业单位成本边际上持续回升，或反映价格上涨带来的成本增长正在向中下游传导。 工业企业利润结构持续分化，与经济的“K”型分化相互对应，价格上涨带动上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比提升，装备制造业仍是利润占比最高的行业。从利润总额占比来看，与 2025 年同期相比，装备制造业同比提升 2.5pct，消费品制造行业同比下降 5.1pct，原材料采选行业同比提升 2.5pct，材料制造业同比提升 2.8pct。从具体行业来看，1-8 月酒与水饮、纺服及与地产行业相关的家具制造、木材加工利润同比仍在下降区间，印刷、文娱等消费类制造业同比仍保持下降。与此相对应的，计算机设备利润同比保持高增，内需不足，地产寻底，经济增长仍面临结构调整压力。 从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润，1-8 月，规上工业增加值同比增长 5.3%，与前值持平；PPI 全部工业品累计同比增加 2.0%，较前值提升 0.2pct；规上工业营收利润率累计值同比提升 8.02pct，利润率累计值同比较前值下降1.89pct。量较前值持平，价格有所回升，利润率同比较前值下降导致规上工业利润累计同比有所下降。 ⚫ 工业企业利润数据中的结构性亮点 新旧动能持续转换，电子相关行业利润高速增长，1-8 月电子行业利润同比增长1.1 倍，对全部规上工业企业利润增长的贡献率达 62.0%。原油与有色金属价格同比高涨，原材料制造业利润增速亮眼。1-8 月规模以上原材料制造业利润同比增长 47.3%，拉动全部规模以上工业企业利润增长 6.2pct。 ⚫ 债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险 2026 年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。 目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。 资金面层面，4 月后资金利率持续回升，6 月以来 DR001 中枢稳定在 1.4%左右，回归 2025 年下半年水平，市场宽松预期证伪； 拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在拥挤度调整、估值回调风险； 基本面层面，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑或不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。 整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。 ⚫ 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 固定收益研究 事件点评 开源证券 证券研究报告 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 附图 1：1-8 月规上工业企业利润累计同比增长 15.7% 附图 2：8 月规上工业企业利润同比增长 4.2% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 3：量较 2026 年 8 月持平，价格提升，利润率下降导致规上工业利润累计同比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同比中国:利润总额:规模以上工业企业:当月同比%-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.01-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2024年2025年2026年%-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-042025-052025-062025-07