海外宏观周报：债券收益率攀升

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：美联储加息落地，年内或再收紧》 - 2026.09.21 宏观观点 海外宏观周报：债券收益率攀升 ⚫ 核心观点 上周美债收益率明显上行。中东局势反复，霍尔木兹海峡恢复正常通航仍面临较大不确定性。油价推升通胀担忧，市场预期美联储进一步加息的可能性上升，以及 AI 基础设施投资对资金的需求，共同对长端利率形成支撑。我们认为，10 月美联储大概率继续加息，但明年随着能源冲击减弱和高利率对需求的影响显现，政策方向仍可能转向降息。 美股表现则呈现明显分化。上周标普 500 指数上涨 1.21%，纳斯达克 100 指数上涨 3.25%，罗素 2000 指数下跌 0.8%。长端利率上行尚未压倒 AI 投资和盈利预期对大型科技股的支撑，但市场上涨对少数板块的依赖有所增强。AI 相关资本开支扩张的同时，其他领域投资相对偏弱，产能利用率较低，经济增长动能并不均衡。 我们继续看好 AI 相关股票。模型训练和推理需求增长，正持续带动加速芯片、存储等相关硬件的采购。与尚需验证付费转化的应用企业相比，硬件厂商的订单、出货和收入兑现更容易观察。在高利率环境下，建议配置拥有技术壁垒和稳定客户订单，并能将收入增长转化为利润和现金流的硬件龙头。 ⚫ 风险提示： 若能源价格持续上涨并向核心通胀传导，明年降息可能推迟，长端美债收益率或进一步上行。 发布时间：2026-09-29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外宏观事件与数据跟踪 ................................................................... 4 2 美联储观点跟踪 ........................................................................... 6 3 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 美国初请失业金人数（万人） ..................................................... 5 图表 2： 美国续请失业金人数（万人） ..................................................... 5 图表 3： 美国成屋与新屋销量处于低位 ..................................................... 5 图表 4： 美国密歇根大学消费者信心指数 ................................................... 5 图表 5： 美国密歇根大学通胀率预期（%） .................................................. 5 图表 6： 市场预期今年还有两次加息 ....................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 海外宏观事件与数据跟踪 上周中东局势反复，周初有所缓和，后再度紧张。伊朗提出，如果美国减轻军事压力，解除对伊朗港口的封锁并暂停地区敌对行动，伊朗可在协议生效后 7日内重新开放霍尔木兹海峡，并进一步就核问题展开谈判，相关消息一度推动国际油价回落。然而，美国总统特朗普于周末明确表示已拒绝该方案；伊朗随后重申，外交谈判仍是解决冲突的唯一途径，同时表示不会在铀浓缩等问题上让步。截至周日，美伊双方仍未达成共识，霍尔木兹海峡恢复正常通航仍面临较大不确定性。 中美经贸关系边际缓和。习近平主席访美期间，中美同意将原定于 11 月 10日到期的贸易休战安排延长两个月，建立并推进贸易理事会等机制，达成 300 亿美元对等降税安排。整体来看，本次会晤延续了今年以来中美关系以管控分歧、维持经贸稳定为主的基调。 美国经济数据保持强劲，进一步推高市场对美联储继续加息的预期。美国 9月标普综合 PMI 初值由 8 月的 56.0 升至 58.4，创 2021 年 7 月以来最高水平。在经济数据和美联储官员鹰派表态的共同影响下，美债收益率继续上行。上周五，30 年期美债收益率一度升至 5.5252%，创 2004 年以来新高，10 年期收益率盘中接近 5.23%。 美股方面，人工智能主题重新走强，但市场表现进一步分化。Meta 推出的个人 AI 智能体 Muse 快速获得关注， AI 产业链相关股票明显走强。与此同时，市场开始担忧 AI Agent 可能对传统软件、在线旅游及部分互联网平台的商业模式形成竞争压力。上周标普 500 指数上涨 1.21%，纳斯达克 100 指数上涨 3.25%，罗素 2000 指数下跌 0.8%，反映资金仍集中于大型科技股和 AI 产业链。尽管长端利率继续上行，AI 商业化预期和科技龙头盈利仍对主要指数形成支撑，而高利率环境对盈利能力较弱、现金流不足的科技企业约束进一步增强。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表1：美国初请失业金人数（万人） 图表2：美国续请失业金人数（万人） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表3：美国成屋与新屋销量处于低位 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表4：美国密歇根大学消费者信心指数 图表5：美国密歇根大学通胀率预期（%） 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 18.519.019.520.020.521.021.522.022.523.0美国初请失业金人数（4周移动平均）170172174176178180182美国续请失业金人数（4周移动平均）02004006008001000120014001600美国成屋销量（万套）美国新屋销量（千套）48.10 0102030405060708090美国:密歇根大学消费者信心指数01234567美国:密歇根大学:通胀率预期:1年美国:密歇根大学:通胀率预期:5年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2 美联储观点跟踪 1.纽约联储主席威廉姆斯： 威廉姆斯表示，考虑到当前通胀风险，年内再次加息是合理的政策路径，但美联储仍需观察后续数据，不应预先承诺具体行动。他强调，经济前景仍具有较高不确