公司发布天行II商用车平台，动力电池需求旺盛，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2026 年 9 月 29 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(人民币元) 390 公司基本资讯 产业别 电气设备 A 股价(2026/9/29) 286.80 深证成指(2026/9/29) 12901.95 股价 12 个月高/低 467.06/285.74 总发行股数(百万) 4627.25 A 股数(百万) 4260.62 A 市值(亿元) 12219.45 主要股东 厦门瑞庭投资有限公司(22.04%) 每股净值(元) 80.59 股价/账面净值 3.56 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -22.2 -20.3 -23.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2026-6-25 383 买进 产品组合 动力电池 69.4% 储能电池 19.2% 电池材料 6.8% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 17.7% 一般法人 47.3% 股价相对大盘走势 宁德时代 (300750.SZ) Buy 买进 公司发布天行 II 商用车平台，动力电池需求旺盛，建议“买进” 结论与建议： 公司近期在德国汉诺威国际商用车展上正式发布了天行 II 模块化商用车电池平台。重卡版本最高续航可达 1000 公里，较上一代提升 25%；产品设计使用寿命为 12 年或 150 万公里，能够满足重卡全生命周期需求。 公司电池出货量保持较快增长，排产饱满，产品供不应求。公司全产业链布局，幷且与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限；同时公司产品竞争力较强，能够通过优化产品结构来提升利润水平，公司盈利能力有望保持稳定，公司预计未来 5 年年均增速将达 20%。9 月以来公司开始实施 A股回购计划，截止 9 月 24 日累计回购金额约 31.03 亿元。我们预计公司2026/2027/2028 年 的净 利润 分 别 为 964/1192/1431 亿 元 ， YOY 分 别 为+33.6%/+23.6%/+20%，EPS 分别为 20.85/25.77/30.94 元。当前股价对应 A 股2026/2027/2028 年 P/E 分别为 14/11.3/9.4 倍,我们认为公司短期股价超跌，建议买进。 ◼ 公司正式发布天行 II 模块化商用车电池平台: 公司近期在德国汉诺威国际商用车展上正式发布了天行 II 模块化商用车电池平台。该平台能够适配重卡、轻型商用车、客车、换电等不同场景。模块化解决方案有助于降低车企开发时间和开发成本，幷且能够降低用户的维护费用。该平台的轻型商用车版本和耐寒版本已在 1 月份发布，此次重点拓展了重卡解决方案。重卡版本最高续航可达 1000 公里，较上一代提升 25%；幷且支持兆瓦级大功率充电，25 分钟即可补充 80%电量；产品设计使用寿命为12 年或 150 万公里，能够满足重卡全生命周期需求。 由于今年商用车电动化程度快速提升，且商用车平均带电量明显高于乘用车，商用车动力电池需求已经成为动力电池的重要增长点，1-8 月国内新能源商用车动力电池累计装车量约为 124.6GWh，同比增约 61.5%（1-8 月新能源商用车国内销量同比增 43.4%）。公司在商用车电池市场的占有率为 43.5%，排名第一，主要客户包括宇通客户、福田汽车等。1-8 月公司商用车电池装车量占公司动力电池总装车量的 24.9%，较 2025年全年占比提升超 10 个百分点。 ◼ 公司需求旺盛，产品调价: 旺季来临，目前公司产品供不应求。根据市场消息，公司 10 月排产环比仍保持小幅增长。虽然 9 月 1 日起国内电池消费税提升 2 个百分点，但是公司 9 月和 10 月排产仍旧保持环比增长，体现了需求的旺盛。价格方面，9 月 21 日宁德时代线上商城（为满足小批量采购需求设立的直销平台）更新储能电芯报价，280 Ah(1P)储能电芯最低报价 0.47 元/Wh，314 Ah 储能电芯最低价为 0.403 元/Wh，两个产品报价较 9 月初分别上调 1.1%和 2%。 ◼ 盈 利 预 期 ： 我 们 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 的 净 利 润 分 别 为964/1192/1431 亿元，YOY 分别为+33.6%/+23.6%/+20%，EPS 分别为20.85/25.77/30.94 元。当前股价对应 A 股 2026/2027/2028 年 P/E 分别为 14/11.3/9.4 倍,我们认为公司短期股价超跌，建议买进。 .............................................................. 接续下页........................................................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利(Net profit) RMB百万元 50745 72201 96443 119245 143140 同比增减 ％ 15.01% 42.28% 33.58% 23.64% 20.04% 每股盈余(EPS) RMB元 11.524 15.820 20.845 25.773 30.938 同比增减 ％ 14.90% 37.28% 31.76% 23.64% 20.04% A股市盈率(P/E) 25.34 18.46 14.01 11.33 9.44 股利(DPS) RMB元 4.55 6.96 7.30 9.02 10.83 A股息率(Yield) ％ 1.56% 2.38% 2.50% 3.09% 3.71% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 9 月 29 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入 362013 423702 655717 799304 949530 经营成本 273519 312383 506302 6