教辅主业积极稳固，加速培育教育科技新增长点

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 9.30 总股本/流通股本（亿股） 3.66 / 3.53 总市值/流通市值（亿元） 34 / 33 52 周内最高/最低价 13.65 / 9.08 资产负债率(%) 23.4% 市盈率 132.86 第一大股东 新疆志鸿教育投资(集团)有限公司 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 世纪天鸿(300654) 教辅主业积极稳固，加速培育教育科技新增长点 ⚫ 事件回顾 2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年半年报， 2026H1，公司实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 0.41%；归母净利润-15.46 万元，同比下滑 105.61%。2026Q2，公司实现营业收入 0.55 亿元，同比增长4.53%；归母净利润-561.05 万元，同比下滑 125.49%。 ⚫ 事件点评 收入端：图书零售市场承压拖累主业表现，多维拓展有望推动后续修复。受图书消费需求偏弱及行业竞争加剧影响，2026H1 图书出版市场整体承压。根据中金易云监测数据，上半年图书市场码洋为421.96 亿元，同比下降 9.87%，行业景气度下行对公司业务形成一定拖累，2026H1 公司核心教辅图书业务实现收入 1.32 亿元，同比下降2.07%。面对行业压力，公司正从产品、区域及渠道多维推进调整：一方面持续完善产品体系，推出《人工智能》通识教材等新品，并积极拓展新增区域市场，扩大业务覆盖；另一方面加快电商及线上销售渠道建设，提升终端触达能力。我们认为，随着新品放量、区域市场拓展及渠道结构优化，公司教辅业务下行压力有望逐步缓解。 利润端：主业盈利承压带动毛利率回落，渠道及新业务投入阶段性抬升费用率。2026H1，公司综合毛利率为 35.26%，同比下降 1.37pct，主要受核心教辅图书业务盈利能力下滑影响，其毛利率同比下降2.70pct 至 33.29%。费用端，公司期间费用率为 37.77%，同比提升0.59pct，其中销售/研发费用率分别为 22.68%/2.84%，同比分别提升1.43/0.61pct。我们认为，销售及研发费用率提升主要与公司持续拓展线上及新增销售渠道、加大教育科技等业务投入有关，短期虽对利润形成一定压力，但有望支撑渠道结构优化及新业务培育。 标杆 AI 教育产品实现区域级平台化落地，看好教育科技业务打开新增量。公司持续推进“AI+教育”业务落地，在既有教辅内容、教研能力及学校渠道基础上，逐步形成数字化资源平台及教学智能体等产品矩阵。其中，以“小鸿助教”为代表的智能体产品已由校级应用进一步向区域级场景拓展，2026 年 3 月，北京市通州区正式启用基于“小鸿助教”打造的“研研助教”，围绕助教、助学、助研、助评等教学环节实现体系化应用。目前公司技术服务业务体量仍较小，2026H1 实现收入约 0.02 亿元，后续伴随相关产品逐步迈向规模复制，我们认为“小鸿助教”等产品有望在更多区域实现落地，并与公司既有教材内容、学校客户及渠道资源形成协同，推动技术服务收入加快放量，逐步形成传统教辅业务之外的新增长动能。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2026~2028 年营业收入为 5.51/5.90/6.40 亿元，归母净利润为 0.27/0.35/0.45 亿元，对应 EPS 为 0.07/0.10/0.12 元。按-30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%26%33%2025-092025-122026-022026-052026-072026-09世纪天鸿传媒发布时间：2026-09-29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2026 年 9 月 28 日收盘价计算，对应 PE 为 126/96/76 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，AI 产业发展不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 508 551 590 640 增长率(%) -4.38 8.56 7.00 8.54 EBITDA（百万元） 39.42 42.96 53.16 64.87 归属母公司净利润（百万元） 24.98 27.09 35.42 44.77 增长率(%) -41.82 8.43 30.76 26.40 EPS(元/股) 0.07 0.07 0.10 0.12 市盈率（P/E） 136.30 125.70 96.13 76.06 市净率（P/B） 3.99 3.96 3.92 3.86 EV/EBITDA 82.99 69.66 55.78 44.95 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 508 551 590 640 营业收入 -4.4% 8.6% 7.0% 8.5% 营业成本 323 347 369 396 营业利润 -43.0% 8.2% 26.5% 25.3% 税金及附加 3 4 4 4 归属于母公司净利润 -41.8% 8.4% 30.8% 26.4% 销售费用 89 102 106 114 获利能力 管理费用 42 44 46 49 毛利率 36.4% 37.0% 37.5% 38.1% 研发费用 9 10 12 13 净利率 4.9% 4.9% 6.0% 7.0% 财务费用 -1 -4 -4 -4 ROE 2.9% 3.1% 4.1% 5.1% 资产减值损失 -19 -15 -15 -4 ROIC 2.4% 2.9% 3.7% 4.7% 营业利润 36 39 49 61 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 23.4% 24.5% 26.1% 27.5% 营业外支出 0 2 1 1 流动比率 3.74 3.69 3.50 3.35 利润总额 36 37 48 60 营运能力 所得税 11 9 12 15 应收账款周转率 1.75 1.96 2.05 2.19 净利润 25 28 36 45 存货周转率 7.68 11.90 24.52 56.97 归母净利润 25 27 35 45 总资产周转率 0.45 0.48 0.50 0.53 每股收益（元） 0.07 0.07 0.10 0.12