半导体行业更新报告：Agentic AI工具正拉动服务器CPU需求

敬请阅读末页的重要说明12026 年 9 月 28 日证券研究报告 / 行业更新报告半导体研究团队王国晗, 分析师证书编号：S1680524080001电话：+86 21 6015 6827电邮地址：ghwang@huaxingsec.comAgentic AI 工具正拉动服务器 CPU 需求•Meta 消费级 AI 智能体 Muse 下载使用量快速增长。•我们认为 Agentic AI 对服务器 CPU 需求的拉升延续到 2027 年。•维持对 AMD 的“买入”评级。根据 Sensor Tower 数据显示，Meta 消费级 AI 智能体 Muse 上线 13 天全球下载量突破250 万次，美区 iOS 免费榜超越 ChatGPT 登顶。Muse 定位为可主动执行多步任务的个人智能体，能联动邮箱、日历等完成跨应用操作，其每次任务执行均涉及意图拆解、多步编排与工具调用，而非单次问答。我们认为 Agentic AI 对服务器 CPU 需求的拉升延续到 2027 年。根据 TrendForce，Agentic AI 中 CPU 任务编排耗时可达总延迟的 50%-90%，配比正从 1:8 向 1:1 甚至更低收敛。Arm 于「Arm Everywhere」大会上预测，在传统云端架构下，每 GW 资料中心约需 3,000 万颗 CPU 核心，但进入代理式 AI 时代后，需求将提升至 1.2 亿颗，等同成长约4 倍，对整体算力架构带来重大压力。我们看到供需紧张局面已经引发 CPU 连续涨价。根据路透社 2026 年 7 月报道，中国服务器 CPU 部分产品累计涨幅超 40%。根据台湾《电子时报》消息，英特尔 PC CPU 预计在 2026 年 10 月 5 日再度涨价约 10%，对应部分消费级与服务器 CPU 调价。我们不排除 CPU 行业涨价趋势延续至 2027 年，利好 AMD 部分服务器 CPU 产品价格。维持对 AMD 的“买入”评级。我们针对 AMD 的目标价对应 2027-28 财年 40 倍 P/E，较同业平均市盈率 31 倍 P/E 高出 30%，原因是我们认为 AMD 在 2025 至 2028 财年的净利润复合年增长率将达 95%，远高于海外人工智能处理器 57%行业平均水平（根据 Wind）。风险提示：CSP AI 资本开支不及预期；OpenAI 和甲骨文 GPU 部署进度慢于预期；产品研发及 CoWoS 产能进度不及预期。2026 年 9 月 28 日 行业更新报告2附录【分析师声明】负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】一般声明本报告由华兴证券有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有由中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的特定客户及其他专业人士使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司并不对其他网站和各类媒体转载、摘编的本公司报告负责。本公司研究报告的信息均来源于公开资料，但本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但该等信息并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，仅供投资者参考之用，在任何情况下，报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本报告的接收人须保持自身的独立判断。在任何情况下，本公司及其雇员不对任何人因使用报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的分析师观点和判断，可在不发出通知的情况下作出更改，在不同时期，本公司可发出与该报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准、采取不同的分析方法而口头或书面发表于本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，本公司没有将此意见及建议向报告所有接受者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，华兴证券有限公司可能会持有或交易报告中提及公司所发行的证券或投资标的，也可能为这些公司提供或争取建立业务关系或服务关系（包括但不限于提供投资银行业务或财务顾问服务等）。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制或转载，否则，本公司将保留追究其法律责任的权利。【评级说明】公司评级体系以报告发布日后 6-12 个月的公司股价涨跌幅相对同期公司所在证券市场大盘指数（A 股市场为沪深 300 指数、H股市场为恒生指数、台股市场为台湾加权指数、美股市场为纳斯达克指数、欧洲市场为 MSCI 欧洲指数）涨跌幅为基准：分析师估测“买入”公司股票相对大盘涨幅在 10%以上；“持有”公司股票相对大盘涨幅介于-10%到 10%之间；“卖出”公司股票相对大盘涨幅低于-10%。行业评级体系以报告发布日后 6-12 个月的行业指数涨跌幅相对同期相关证券市场（A 股市场为沪深 300 指数、H 股市场为恒生指数、台股市场为台湾加权指数、美股市场为纳斯达克指数、欧洲市场为 MSCI 欧洲指数）大盘指数涨跌幅为基准：分析师估测“超配”行业相对大盘涨幅在 10%以上；“中性”行业相对大盘涨幅介于-10%到 10%之间；“低配”行业相对大盘涨幅低于-10%。