8月工业企业利润数据点评：利润分化格局持续，成本压力上行

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 利润分化格局持续，成本压力上行 [Table_ReportType] ——8 月工业企业利润数据点评 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 29 日 [Table_Summary] ⚫ 企业利润增速持续放缓，营收增速上行。8 月规上工业企业利润累计同比继续下跌 1.9 个百分点至 15.7%，当月同比增速为4.2%，前值为 11.2%。营业收入增速由 6.5%上行至 6.6%。从不同类型企业来看，国企、股份制企业利润下滑提速，私企利润持续放缓，外企利润边际修复，企业杠杆率整体小幅抬升。 ⚫ 营收利润率同比涨幅缩窄，工业品价格再度上行，工业生产增速回温。8 月，PPI 同比由 3.5%回升至 3.8%，输入性通胀压力持续，价格上下游传导依然受阻，上下游企业利润或持续分化。能源产业链价格预期仍将维持高位震荡，PPI 在油价支撑下预期延续高位。工业增加值同比由 4.5%上行至 5.2%，工业生产边际修复，其中高技术产业为主要拉动。营业收入利润率累计值与上月的 5.66%持平，同比上涨 0.42 个百分点，涨幅有所缩窄。 ⚫ 企业成本持续上行，费用压力逐步缓解，应收账款回收期延长。每百元营业收入中的成本继续上涨 0.07 元至 85.07 元，上游资源品价格走高给企业带来的影响持续。企业每百元营业收入中的费用由 8.41 元回落为 8.35 元，减税降费等纾困政策效果逐步显现，费用压力持续缓解。应收账款同比上行，产业链上下游企业博弈加剧，带动应收账款账期拉长。 ⚫ 采矿业利润持续上行，制造业结构分化，AI 驱动特征持续。煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业增速上行，为采矿业主要拉动。地产、基建投资尚未修复，上游黑色金属、非金属矿采选业和加工制造业利润增速下滑。能化产业链分化持续，化纤制造利润维持高位，化学原料增速持续回落。中游设备制造整体利润回升。下游制造业中，计算机、通信等设备制造增速高位上行，运输设备增速放缓。消费品制造业利润表现分化，食品饮料加工增速放缓，医药、烟草、文娱用品等边际修复。 ⚫ “量价齐升”驱动营收上行，企业库存持续累积。营业收入在工业生产回暖、工业品价格推动下回升。工业产成品库存持续累积，但累库速度放缓。内需依然偏弱，资源品涨价给下游企业带来成本压力，企业现金流和利润空间仍面临一定约束。未来仍需关注 PPI 以及上下游行业价格剪刀差变化，中下游制造业企业成本刚性问题短期难以迎来实质性缓解。新经济利润表现预期持续好于旧经济。海外政策未来仍存在一定波动，海外货币政策短期收紧的趋势不变。我国政策仍将注重稳经济，四季度财政资金有望逐步落地，“六张网”将发挥重要支撑作用。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，政策推进和落地不及预期，消费、基建修复持续偏弱。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 财政收支节奏放缓 日央行如期加息，强调通胀超调风险 美联储如期加息，预防通胀扩散 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3016 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 企业利润增速持续放缓，工业品价格再度上行 ........................................................... 3 2 采矿业为主要支撑，制造业利润结构持续分化 ........................................................... 4 3 企业库存持续累积 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 工业企业利润增速高位持续放缓（%） ........................................................... 3 图表 2： 拆分看，工业品价格上行（%） ....................................................................... 3 图表 3： 应收账款同比持续上行（%） ........................................................................... 4 图表 4： 企业费用端回落，成本持续上行（%） ........................................................... 4 图表 5： 国企、股份制企业利润回落幅度较大（%） ................................................... 4 图表 6： 国企、股份制企业、外企资产负债率上行(%) ................................................ 4 图表 7： 采矿业利润增速继续走高（%） ....................................................................... 5 图表 8： 采矿业中黑色、非金属矿持续下滑（%） ....................................................... 5 图表 9： 化学原料制造业增速持续回落（%） ............................................................... 5 图表 10： 计算机、通信和电子设备制造高位上行（%） ............................................. 5 图表 11： 工业企业库存持续上行（%） ......................................................................... 6 图表 12： 美