公司首次覆盖报告：深耕物理AI，积跬步以至千里

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 千里科技（601777.SH） 2026 年 09 月 28 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/9/28 当前股价(元) 8.43 一年最高最低(元) 13.33/7.05 总市值(亿元) 381.13 流通市值(亿元) 381.13 总股本(亿股) 45.21 流通股本(亿股) 45.21 近 3 个月换手率(%) 39.74 股价走势图 数据来源：聚源 深耕物理 AI，积跬步以至千里 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 赵旭杨（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 ⚫ 汽车行业老兵，智驾&物理 AI 新星 公司是国内领先的智驾及汽车智能化解决方案供应商。历史上整合了吉利研究院、极氪智驾、迈驰等多方力量，由前荣耀 CEO 赵明以及前旷视 CEO 印奇领衔打造物理 AI 新兴力量，形成了原生 AI 开发的底层能力和组织架构。未来公司终端布局维持稳健增长，科技业务有望广泛受益于汽车智能化产业趋势，在智驾、座舱以及 Robotaxi 乃至具身智能领域大放异彩，同时面向更广阔的市场空间，有望呈现优异成长。我们预计公司 2026-2028 年实现收入 159.82/217.06/257.43亿元，实现归母净利润 1.70/5.06/8.28 亿元，EPS 分别为 0.04/0.11/0.18 元/股，当前股价 PE 分别为 224.0/75.3/46.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 汽车智能化市场空间广阔，AI 时代智驾、智舱、Robotaxi 全面革新 智能座舱：人机交互中枢，AI 应用在座舱内无缝衔接。据灼识咨询，全球智能座舱解决方案总收入 2025 年为 4296 亿元，预计 2030 年达 8619 亿元。智能驾驶：2025 年中国及全球 L2+及以上乘用车普及率将分别超过 29.4%和 24.2%。全球2025 年智驾解决方案市场达 3132 亿元，到 2030 年将进一步扩大至 8448 亿元，年化复合增速 22%。Robotaxi：技术、法规、商业化持续演进，2030 年全球市场有望突破 81 亿美元。在此之外，更广阔的物理 AI 市场孕育更多机会。 ⚫ 起于汽车智能化，向更广阔物理世界进发 AI 原生基因驱动：公司创始人团队强大，具备原生 AI 基因，同时集合了阶跃星辰、爱芯元智、天数智芯等诸多合作伙伴。具有强大的基础模型构建能力，发力智驾、智舱、Robotaxi 及具身，具有底层技术构建能力的优势。产品有望量价齐升：智驾产业中规模为王，公司承接吉利智能化东风，不断获取新客户，目标2027-2028 年每年分别新增 270-330 万以及 350-400 万套智驾解决方案出货。目标 2030 年全球有超过 30 万辆 Robotaxi 搭载千里科技解决方案。新业务模式孕育：2026 年公司战略发布新品牌游心，更深入的介入到整车定义和开发，将 AI发挥到淋漓尽致，未来有望带来更广阔市场空间。 ⚫ 风险提示：产品研发进度不及预期、市场需求不及预期、市场竞争激烈。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,035 9,999 15,982 21,706 25,743 YOY(%) 3.9 42.1 59.8 35.8 18.6 归母净利润(百万元) 40 84 170 506 828 YOY(%) 65.3 110.9 101.6 197.5 63.6 毛利率(%) 9.0 10.2 20.2 22.2 22.4 净利率(%) 0.6 0.8 1.1 2.3 3.2 ROE(%) -2.8 -1.8 1.0 2.8 4.4 EPS(摊薄/元) 0.01 0.02 0.04 0.11 0.18 P/E(倍) 952.4 451.5 224.0 75.3 46.0 P/B(倍) 3.6 3.7 3.6 3.5 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2025-092026-012026-05千里科技沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 汽车行业老兵，智驾&物理 AI 新星 ....................................................................................................................................... 4 1.1、 千里科技是物理 AI 行业领军 ....................................................................................................................................... 4 1.2、 脱胎重整形成智驾新力量 ............................................................................................................................................. 4 1.3、 明星团队构筑物理 AI 底座 ........................................................................................................................................... 5 1.4、 业务端形成科技业务+终端业务双轮驱动 ................................................................................................................... 6 1.5、 汽车和摩托车构成主要收入来源，科技业务成长潜力大 .......................................................................................... 7 2、 智能化加速渗透，汽车成为物理 AI 最佳载体 ...................................................................................................................... 8 2.1、 智能座舱：人