半导体行业更新报告：看好Agentic AI和创新架构对ESSD需求拉动

敬请阅读末页的重要说明12026 年 9 月 28 日证券研究报告 / 行业更新报告半导体研究团队王国晗, 分析师证书编号：S1680524080001电话：+86 21 6015 6827电邮地址：ghwang@huaxingsec.com看好 Agentic AI 和创新架构对 ESSD 需求拉动•我们认为 ESSD 在 4Q26 的合约价有望维持环比涨幅。•Agentic AI 以及 AI 创新架构正在推高 QLC ESSD 需求。•维持对 SK 海力士和兆易创新的“买入”评级和美光的“持有”评级。我们认为 Enterprise SSD 在 4Q26 的合约价有望维持环比上涨。根据 TrendForce，过去几周以来美国 CSPs 对 Enterprise SSD 的需求上调，主要原因是各大 CSPs 正在加速扩大Enterprise SSD 的部署规模与应用场景。从近期拉货动能观察，TrendForce 认为 4Q26归属于 Enterprise SSD 订单总量有望突破 Q26 的高点，呈现持续向上攀升的强劲态势，这也使得原厂在企业级市场的产能配置与议价主导权显著提升，进一步巩固 Enterprise SSD 价格维持上行轨道的基础。除了高性能 TLC 产品，单位容量成本更低的 QLC 产品也是成长动能的主要来源。落地的 AI 应用正在驱动 Enterprise SSD 需求。根据 TrendForce，一方面，随着自主代理AI（Agentic AI）系统的建设日益兴盛，系统对海量实时数据提取与缓存的需求呈倍数增长，未来Agentic AI 技术的普及将进一步推升QLC Enterprise SSD 在北美云端与数据中心领域的渗透率。另一方面，AI 创新架构正推广大容量 QLC Enterprise SSD 在 KV Cache Offload 机制的应用，通过将存储器中的缓存数据适度卸载至高速且大容量的 QLC Enterprise SSD，以更低的成本实现模型推理效率的提升，未来市场也有机会扩大采用QLC Enterprise SSD 产品。维持对 SK 海力士和兆易创新的“买入”评级和美光的“持有”评级。我们继续采用分部加总法（SOTP）对 SK 海力士进行估值，目标价是 2,042,941 韩元。我们对兆易创新的目标价是 640 元，对应 30x 2027E P/E。风险提示：NAND 和 DRAM 供过于求时间点早于预期，行业竞争加剧，需求不及预期。2026 年 9 月 28 日 行业更新报告2附录【分析师声明】负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】一般声明本报告由华兴证券有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有由中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的特定客户及其他专业人士使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司并不对其他网站和各类媒体转载、摘编的本公司报告负责。本公司研究报告的信息均来源于公开资料，但本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但该等信息并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，仅供投资者参考之用，在任何情况下，报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本报告的接收人须保持自身的独立判断。在任何情况下，本公司及其雇员不对任何人因使用报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的分析师观点和判断，可在不发出通知的情况下作出更改，在不同时期，本公司可发出与该报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准、采取不同的分析方法而口头或书面发表于本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，本公司没有将此意见及建议向报告所有接受者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，华兴证券有限公司可能会持有或交易报告中提及公司所发行的证券或投资标的，也可能为这些公司提供或争取建立业务关系或服务关系（包括但不限于提供投资银行业务或财务顾问服务等）。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制或转载，否则，本公司将保留追究其法律责任的权利。【评级说明】公司评级体系以报告发布日后 6-12 个月的公司股价涨跌幅相对同期公司所在证券市场大盘指数（A 股市场为沪深 300 指数、H股市场为恒生指数、台股市场为台湾加权指数、美股市场为纳斯达克指数、欧洲市场为 MSCI 欧洲指数）涨跌幅为基准：分析师估测“买入”公司股票相对大盘涨幅在 10%以上；“持有”公司股票相对大盘涨幅介于-10%到 10%之间；“卖出”公司股票相对大盘涨幅低于-10%。行业评级体系以报告发布日后 6-12 个月的行业指数涨跌幅相对同期相关证券市场（A 股市场为沪深 300 指数、H 股市场为恒生指数、台股市场为台湾加权指数、美股市场为纳斯达克指数、欧洲市场为 MSCI 欧洲指数）大盘指数涨跌幅为基准：分析师估测“超配”行业相对大盘涨幅在 10%以上；“中性”行业相对大盘涨幅介于-10%到 10%之间；“低配”行业相对大盘涨幅低于-10%。