公用事业行业周报：电价预期分歧之下，粤苏电价释放了哪些积极信号？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 电价预期分歧之下，粤苏电价释放了哪些积极信号？ 报告要点 [Table_Summary]年内电价改善兑现，但临近年度交易窗口，电价改善趋势的反复，叠加需求放缓及煤价可能回落的担忧，使市场对电价修复预期出现分歧。粤苏最新交易结果则释放积极信号：高温负荷消退后，两省 9 月现货电价较 8 月中枢仍明显抬升，反映煤电成本传导能力提升；江苏、广东 10月月度电价环比分别上涨 14.7%、13.3%，价格博弈向有利于发电侧的方向发展，有望缓解年度交易偏弱预期。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 电价预期分歧之下，粤苏电价释放了哪些积极信号？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 年内电价改善持续兑现，而临近年度交易窗口，市场对电价修复预期为何出现一定分歧？我们此前持续强调，今年以来电力供需、煤炭价格等影响电价的核心要素均已出现明显变化，电力供需边际趋紧叠加能源价格中枢抬升，为电价水平提供重要支撑；年内电价表现已经验证上述判断，多地现货及月度电价在迎峰度夏期间明显回升，部分火电公司二季度综合电价实现同比改善。然而，随着四季度电价谈判窗口临近，市场对电价修复的持续性及年度交易预期出现一定分歧。首先从此前的电价表现来看，广东、江苏 9 月月度交易电价均有所回落，前期代理购电价格的改善趋势在 8-9 月也出现一定反复，市场预期由此趋于谨慎。向后展望，市场担忧主要来自两个方面：1）供需方面，三季度以来电力需求有所放缓，7-8 月全社会用电量同比增速均回落至 1.7%；叠加厄尔尼诺气候下暖冬概率增加，市场担忧迎峰度冬期间电力供需可能延续宽松；2）煤价方面，9 月以来动力煤价格快速上涨并维持高位，市场担忧煤价持续快速上涨进一步挤压火电盈利空间，进而触发政策干预，使得煤价在年度交易窗口期回落，削弱煤电企业成本支撑与议价能力。 ⚫ 粤苏月度电价显著回暖，年度交易偏弱预期有望缓解。当前市场的核心分歧，在于上述担忧是否会在年度交易窗口期转化为发电侧议价能力的实质性下降。从最新电价表现来看，现货市场率先给出了相对积极的信号，截至 9 月 23 日，江苏 9 月实时加权均价较 8 月价格中枢提升 16.83%；截至 9 月 26 日，广东 9 月日前均价较 8 月价格中枢提升 9.24%。在迎峰度夏结束、高温负荷逐步消退的背景下，两省现货电价不降反升，是煤电成本传导能力提升的直观反映。月度电价同样边际向好，江苏 10 月月度竞价加权均价达到 395.32元/兆瓦时，环比上涨 50.8 元/兆瓦时，涨幅约 14.7%，在 9 月有所回落后重新大幅上行。广东 10 月月度中长期交易综合价达到 456.78 元/兆瓦时，环比上涨 53.49 元/兆瓦时，涨幅约 13.3%。在 9 月短暂回落后，两省 10 月月度电价同步显著回暖，为年底电价交易预期提供了有力的边际支撑信号，临近年度电价谈判窗口，价格博弈仍在向有利于发电侧的方向发展，一定程度上有望缓解此前市场对于年度交易电价的偏弱预期。而成本端，近期有关部门进一步部署煤炭稳产保供，提出推进煤矿复产达产、推动产量平稳回升，短期政策风险阶段性落地；考虑到煤矿复产达产仍需时间，且当前迎峰度冬旺季渐近、而煤炭库存仍处于偏低水平，预计后续成本端对年度电价谈判或仍具备一定支撑。整体来看，粤苏两省最新现货及月度价格同步走强，为年度交易提供积极信号，我们仍然看好后续电价底部修复，同时持续关注各省月度竞价表现及年度交易谈判进展。 ⚫ 投资建议：一次能源价格上涨以及供需趋紧推升电价重回通胀预期，厄尔尼诺气候下部分地区高温提前强化电价底部共识；同时，重视“十五五”低碳转型考核下政策加码主导的清洁能源系统性机会。火电板块推荐关注国电电力、陕西能源、华能蒙电等煤电一体化标的以及优质转型火电运营商华能国际 H、华润电力 H、建投能源、福能股份等；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；政策周期β拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H 和中闽能源；核电推荐中国核电和中广核电力 H。 风险提示 1、电力供需恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《算力需求持续释放，租赁价格回升与订单落地验证行业景气依旧》2026-09-24 •《单月发电量降幅扩大，非水清洁能源增速回升》2026-09-21 •《2026 垃圾焚烧中报总结：运营基本盘夯实，绝对收益、出海与估值修复逻辑共振》2026-09-16 -10%0%10%20%2025/92026/12026/52026/9公用事业沪深3002026-09-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 行业周报 目录 下周重点推荐 ............................................................................................................................... 4 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 7 火电量价成本信息 ...................................................................................................................... 10 三峡水库水文信息 ...................................................................................................................... 12 重要公司重点公告 ...............................................................................................................