农产品行业农业周专题系列二十五：猪价旺季不旺，产能去化周期进一步拉长

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农业周专题系列二十五：猪价旺季不旺，产能去化周期进一步拉长 报告要点 [Table_Summary]临近中秋国庆假期，猪价呈现旺季不旺的特征，产能去化周期进一步拉长。养殖行业现金流亏损已经持续 7 个月左右，三季度以来全行业产能去化明显加速，在当前猪价旺季不旺的背景下，我们预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪的累计去化幅度或超过 10%。我们认为，本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下，养殖大周期反转可期，且养殖产能常态化调控的开启将给行业可持续发展打下坚实基础，行业发展更加有序健康，我们持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头，重点推荐：德康农牧，牧原股份，温氏股份和神农集团。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 农业周专题系列二十五：猪价旺季不旺，产能去化周期进一步拉长 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 临近中秋国庆假期，猪价呈现旺季不旺的特征，产能去化周期进一步拉长。养殖行业现金流亏损已经持续 7 个月左右，三季度以来全行业产能去化明显加速，在当前猪价旺季不旺的背景下，我们预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪的累计去化幅度或超过 10%。我们认为，本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下，养殖大周期反转可期，且养殖产能常态化调控的开启将给行业可持续发展打下坚实基础，行业发展更加有序健康，我们持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头，重点推荐：德康农牧，牧原股份，温氏股份和神农集团。 生猪养殖：猪价旺季不旺，产能去化周期进一步拉长 临近中秋国庆假期，猪价呈现旺季不旺的特征，产能去化周期进一步拉长。截至 9 月 18 日全国生猪均价 10.76 元/公斤，同比下降 15.9%，环比下降 1.6%；截至 9 月 15 日 7 公斤断奶仔猪价格 144 元/头，同比下降 44.4%，环比下降 3.36%，仔猪价年内新低，且下半年为仔猪补栏淡季，仔猪价格难有反弹；截至 9 月 17 日淘汰母猪价格 7.78 元/公斤，同比下降 19.8%，环比上涨 4.5%。二级市场重点关注：1、上市公司资金风险何时爆发，以及可能出现破产重整；2、猪价何时上涨进入右侧布局。如果出现断奶仔猪价格跌到 100 元，或能够印证养殖企业资金进一步趋紧。当前阶段养殖行业现金流亏损已经持续 7 个月左右，三季度以来全行业产能去化明显加速，在当前猪价旺季不旺的背景下，我们预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪的累计去化幅度或超过 10%，养殖行业大周期反转值得期待。我们持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头企业，重点推荐：德康农牧，牧原股份，温氏股份和神农集团。 肉牛养殖：肉牛价格持续上涨，行业景气度持续提升 截至 9 月 18 日，育肥公牛 30.1 元/公斤，同比上涨 15.9%；能繁母牛 9966.7 元/头，同比下降1.3%。站在当下时点，我们发现，1）国内肉牛产能显著去化，2026 年 Q2 末全国牛存栏量为9557 万头，较 2023 年末下降 9.1%，预计全国能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需 2 年左右时间，近两年供应缺口将持续放大；2）2026-2028 年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充同样受限；3）养殖户资金链紧张且信心受挫，采用“回笼现金”策略，补栏积极性有限。2027-2028 年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来 2 年以上盈利大周期。短期来看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化。 其他农产品：极端天气影响或将提升农产品价格中枢 地缘问题发酵以及极端天气的频发或将提升农产品价格中枢。截至 9 月 18 日，玉米价格同比下降 3.2%，环比下降 0.8%；豆粕价格同比上涨 14.5%，环比上涨 1.6%。若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动种植成本上升；其次厄尔尼诺等极端气候影响日益显著，或扰乱全球粮食的生产。当前时点农产品价格处于历史底部区域，地缘问题和极端天气共同作用下或推动农产品价格上涨。截至 9 月 18 日，白羽鸡同比下降 13.4%，环比下降 6.0%。2026 年 6月祖代鸡引种恢复以来白羽肉鸡及鸡苗价格有所回落，但此前引种断档持续时间长达半年，全年来看，2026 年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，因此白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏，整体来看，下半年禽养殖企业仍然有望实现较好盈利，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《农业周专题系列二十四：去化加速效果已现，继续重点推荐生猪养殖板块》2026-09-14 •《农业周专题系列二十三：再次强调养殖大周期，本轮周期存在三大超预期要素》2026-09-08 •《农业周专题系列二十二：仔猪价年内新低，继续重点推荐生猪养殖板块》2026-08-25 -30%-13%3%20%2025/92026/12026/52026/9农产品沪深3002026-09-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 生猪养殖 ....................................................................................................................................... 5 肉牛养殖 ....................................................................................................................................... 8 禽养殖 ........................................................................................................................................ 11 农产品及水产 ........