AEC高速铜缆+光学器件，助力数通业务高速发展

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-122026-022026-052026-072026-09-14%-3%8%19%30%41%52%63%74%85%瑞可达电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）61.65总股本/流通股本（亿股）2.88 / 2.88总市值/流通市值（亿元）178 / 17852 周内最高/最低价144.77 / 47.00资产负债率(%)57.5%市盈率42.23第一大股东吴世均研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com瑞可达(688800)AEC 高速铜缆+光学器件，助力数通业务高速发展l投资要点营收稳增利润调整蓄势。2026 H1，公司实现营业收入 15.48 亿元，同比增长 1.51%，经营整体稳健。其中主营业务收入 15.15 亿元，同比增长 0.92%。分渠道看，内销表现亮眼，实现收入 13.71 亿元，同比增长 8.39%，本土市场成为核心增长引擎；外销受外部环境影响实现收入 1.43 亿元，同比有所回落，公司正积极完善海外布局。利润端，实现归母净利润 1.11 亿元，同比下降 29.36%。技术领先，多领域布局优势显著。公司掌握板对板射频连接器、板对板高速连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连接器、车载同轴连接器、车载以太网连接器、液冷超充、数据中心高速铜缆等多项核心连接技术，构建了覆盖多应用场景的核心技术矩阵，高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G 板对板射频连接器等核心产品性能处于国际领先或国内领先水平，为下游企业实现技术突破创造了有利条件。5G 通信领域，公司多款板对板射频连接器突破国外连接器企业在 4G 时代的专利封锁，助力国内通信主设备企业提升 5G 通信基站 AAU 国产化率，产品已全面服务全球主要通信设备制造商和通信系统制造商；5G连接器已完成高频率（RSMP-F）、高功率（RSMP+）、低互调（RSMP-MP）的全面迭代升级，浮动一体化 SCC型连接器和毫米波连接器可充分满足 5.5G 基站的各类应用需求，目前已与中兴通讯、三星、爱立信、诺基亚等客户在 5.5G 领域开展深度合作，多个项目获得定点。AI 与数据中心通信领域，公司连接系统作为核心基础产品，可为 AI 系统提供全场景解决方案，产品矩阵涵盖高速数据传输（400G、800G、1.6T 的 I/O 有源及无源铜缆连接产品 AEC、ACC、DAC 等）、光通信（FAU 等各类光连接器）、电源电力传输（POWERWHIP 和 BUSBAR 等）、PCIE 协议传输（MCIO、GENZ 等）、UQD冷却连接解决方案等系列品类，同时持续推进高速背板系统、BP 线缆系统、CABLETRAY 系统的研发和创新；其中自主研发的 AEC 高速铜缆产品具备支持 400Gbps/800Gbps 及更高速率、低信号衰减、抗电磁干扰、高密度连接、即插即用等特性，正逐步推向市场。新能源汽车领域，公司拥有全系列高压大电流连接器及组件、换电系列连接器、智能网联系列连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪等产品，已取得国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并实现批量供货；公司为主流客户独创的换电连接解决方案，解决了新能源汽车整车换电的技术难题，随市场认可度持续提升，将为下游新能源汽车企业提升差异化竞争能力持续赋能；自主创新研发的车载智能网联产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD、车载以太网连接器、车规级Type-C 接口、板对板浮动高速连接器等，主要应用于智能驾驶、智能座舱、信息娱乐等车载系统。人形机器人领域，公司可为客户提供全面丰富发布时间：2026-09-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2的产品及解决方案，覆盖电源连接、运动及运动控制连接、视觉与感知连接、旋转连接、高速大脑及域控连接、无线连接七大场景并配套相应结构部件，全方位适配人形机器人的多元连接需求。"高速铜缆+光器件"协同的互联产品矩阵加速落地。报告期内，公司完成对苏州瑞创增资控股，增资后持股比例达 60.6061%并取得 3名董事推荐权，进一步强化高速铜缆业务控制权与协同效应。苏州瑞创产业化进展显著：单通道 112G/224G 已实现稳定传输并进入头部云服务商供应链，400G/800G AEC 产品逐步批量交付且产能持续爬坡，1.6T 产品已送样北美客户，PCIe MCIO、DA-CEM 等高速内线产品开启小批量交付，448G 通道产品技术储备同步推进，泰国生产基地按计划建设，全球化产能布局有序展开。同时，公司积极延伸至无源光器件领域，重点布局光纤连接器研发制造，对接下游光模块厂商需求，构建"高速铜缆+光器件"协同的互联产品矩阵。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 41/102/199 亿元，归母净利润 3.1/10.3/25.4 亿元，维持“买入”评级。l风险提示产业集中度较高风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；成本持续上升风险；存货跌价风险；主要原材料价格上涨风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）315140581022619920增长率(%)30.5028.79151.9794.80EBITDA（百万元）484.56595.481498.203319.91归属母公司净利润（百万元）299.07309.471034.702538.81增长率(%)70.633.48234.35145.37EPS(元/股)1.041.073.598.80市盈率（P/E）59.4557.4517.187.00市净率（P/B）7.186.585.053.21EV/EBITDA34.9129.8512.194.78资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入315140581022619920营业收入30.5%28.8%152.0%94.8%营业成本24533142775514845营业利润70.5%8.1%234.3%145.4%税金及附加192861100归属于母公司净利润70.6%3.5%234.3%145.4%销售费用5089205339获利能力管理费用125203481797毛利率22.1%22.6%24.2%25.5%研发费用151231511857净利率9.5%7.6%10.1%12.7%财务费用28304046ROE12.1%11.5%29.4%45.8%资产减值损失-22-15-12-1