食品饮料行业跟踪报告：白酒中秋动销较为平淡

证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 09 月 28 日 行业及产业 食品饮料 白酒中秋动销较为平淡 ——食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：  周度跟踪：本周（09.21-09.27）食品饮料行业-0.65%，表现弱于上证指数（-0.60%），在31个申万行业中排名第15。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+5.58%），保健品（+1.01%），乳品（+0.98%），零食（+0.55%），调味发酵品（+0.50%），啤酒（-0.10%），烘焙食品（-0.14%），软饮料（-0.26%），预加工食品（-1.04%），肉制品（-1.11%），白酒（-1.43%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：会稽山（+15.83%）、泉阳泉（+15.48%）、海融科技（+10.17%）、千味央厨（+9.56%）、来伊份（+8.57%）；跌幅前五个股分别为 ST 椰岛（-12.31%）、万辰集团（-8.42%）、ST 西王（-5.56%）、一鸣食品（-5.06%）、紫燕食品（-4.59%）。  白酒：中秋动销小幅下滑，需求向大众价位与聚饮场景集中。中秋假期白酒整体动销与去年中秋相比小幅下滑，价格端的边际表现好于销量。价格方面，7 月以来飞天与普五批价上移，9 月 27 日飞天茅台当年原箱批价 1730 元/瓶，较 6 月 30 日上涨 80 元，普五批价 780 元/瓶，较 7 月 1 日上涨 50 元。批价企稳主要来自供给端，经过去年以来库存的持续去化，多数品牌渠道库存压力明显减轻，头部酒企控制发货节奏，旺季前渠道缺少集中抛售的货源。销量方面，商务招待与礼赠需求仍在收缩，依赖这两类场景的次高端价位承压最明显；亲友聚饮相对稳定，以聚饮为主要场景的 300 元以下大众价位动销表现最好。分品牌看，需求收缩时消费者购买更集中于品牌认知度高的产品，经销商进货也倾向周转快、价格稳定的名酒，全国性名酒与区域龙头酒企表现好于行业整体，中小酒企份额继续被挤压。此外，中秋需求以礼赠为主，国庆假期以婚宴和亲友聚会为主、受商务需求收缩的影响较小，国庆期间动销降幅有望小于中秋。白酒需求尚未出现趋势性回升，但渠道库存压力减轻、批价企稳，大众价位产品与头部名酒的动销韧性更强。  贵州茅台：i 茅台首发四季文化产品，非标产品客群有望拓宽。9 月 22 日，茅台推出 53%vol 500ml 贵州茅台酒（春夏秋冬）四季文化产品，单瓶售价 2199 元，当晚在 i 茅台首发即售罄，此后在 i 茅台常态化销售。2026 年市场化运营方案将陈年系列和文化系列列为塔尖产品，以适度收缩维护超高端产品价值。四季文化产品虽以文化为题材，定价却低于陈年等超高端产品，高于同期 i 茅台飞天 1639 元/瓶的售价，介于生肖茅台与精品茅台等塔腰产品之间。公司借文化题材形成产品差异，按塔腰产品的价格水平定价并常态化销售，面向既自饮又有收藏意愿的消费者，扩充飞天之上的非标选择。渠道上，产品由 i 茅台直接面向消费者销售，新品首发阶段通过 i 茅台自营销售，零售价与每日投放量均由公司直接掌握。年初以来，飞天当年产品、2019-2024 年份次新飞天先后在 i 茅台转为常态化销售，四季文化产品上市后同样常态化销售，i 茅台的销售方式正由申购和集中投放转向常态化供应。借助 i 茅台，公司在不增加超高端价位投放的前提下扩充了飞天之上的非标选择，非标产品有望触达更广泛的消费群体。  投资建议： 白酒：行业目前处于估值低位，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。随着中报季结束，报表压力逐步释放，从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望改善；从长期看，行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底，首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。  风险提示：消费复苏不及预期；新品培育不及预期；渠道拓展不及预期。 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：黄酒渠道拓展提速，产品结构持续升级》2026-09-21 《食品饮料行业跟踪报告：海天味业收购淘大，海外布局加速》2026-09-15 《食品饮料行业跟踪报告：山西汾酒降速调整，新品与场景培育积蓄势能》2026-09-07 《食品饮料行业跟踪报告：伊利核心经营利润率提升，减值及补税拖累利润》2026-08-31 《食品饮料行业跟踪报告：茅台优化产品投放与渠道管理，销售体系更趋市场化》2026-08-24 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com -30%-20%-10%0%10%20%09-2910-2911-2912-2901-2902-2803-3104-3005-3106-3007-3108-31(收益率)食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业研究 2026 年 09 月 28 日 图表 1：本周上证指数-0.60%，食品饮料行业-0.65% 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 2：本周其他酒类领涨，白酒领跌 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%房地产煤炭美容护理医药生物石油石化社会服务轻工制造银行纺织服饰汽车计算机家用电器环保上证指数基础化工食品饮料传媒非银金融综合交通运输建筑装饰建筑材料公用事业钢铁农林牧渔电子商贸零售国防军工机械设备电力设备通信有色金属-2%0%2%4%6%-20%-10%0%10%20%会稽山泉阳泉海融科技千味央厨来伊份紫燕食品一鸣食品ST西王万辰集团ST椰岛 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 行业研究 2026 年 09 月 28 日 图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 14%分位数（PE-TTM） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 010203040506070802011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/0720