光伏行业2026年中报总结：供需深度调整，光储一体化发展加速

证券研究报告电力设备及新能源行业|行业深度报告供需深度调整，光储一体化发展加速光伏行业2026年中报总结——2026/9/25首席分析师:刘强分析师登记编号:S1190522080001证券分析师:钟欣材分析师登记编号：S1190524110004P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要1、需求+库存承压，2026年上半年出现极端报价，新一轮“反内卷”有望带来短期修复需求与库存压力较大，导致上半年极端报价，2026H1国内需求大幅下滑，硅料行业库存累积至50万吨附近，硅料报价上半年跌幅较大，全产业链报价进一步承压；2026年三季度，新一轮政策落地+硅料龙头于“反内卷”达成共识，短期修复可期但幅度温和。2、光储一体发展大势所趋，低银无银、BC等新技术迭代亦是主线看点 主链围绕光储一体与新技术双主线。2026年上半年，全球储能需求景气度较高，系统出货303.4GWh、同比+83.5%，光伏主链龙头培育储能第二曲线初见成效。在光伏产品降本增效上，低银无银加速落地，隆基绿能ACM 技术、晶科能源低银/无银产能改造、中来股份低银/无银新技术等纷纷加速落地。新技术上，龙头企业BC出货规模与占比持续提升，集采规模也取得较大突破。3、供需格局率先好转的辅材盈利修复，新业务加速拐点到来辅材供需率先好转、新业务迎拐点。浆料去银化提速，聚和铜浆小批量出货、帝科高铜浆料GW级产线落地；供需格局较优，上游报价上涨带动盈利修复，叠加电子材料业务放量，以福斯特为代表的胶膜行业有望迎来持续修复。4、受益标的分析光伏行业仍处于深度调整中，光储一体发展趋势明确，供需格局好的辅材环节有望率先迎来盈利修复，三个方向有望拾级而上。1）供需格局较好的辅材环节，业务有创新点的公司，如福斯特、美畅股份、帝科股份等；2）光储协同发展，光伏行业底部积极布局储能的公司盈利有望率先恢复，如隆基绿能等； 3）主链降本增效引领行业，新的增长极有望带动整体业绩抬升的公司，如横店东磁、隆基绿能等。5、风险提示技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、新一轮“反内卷”带来修复，产能与库存周期有望共振2、光储一体大势所趋，主链聚焦技术迭代3、供需格局优化环节盈利修复，辅材新业务加速拐点到来4、投资建议及盈利预测5、风险提示目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1全球需求：核心市场深度回调，需求进入短期平台期资料来源：CPIA、太平洋证券核心市场深度回调，需求进入短期平台期。受到中国光伏需求深度回调、海外欧美市场增速放缓以及新兴市场总量占比较小等影响，2026-2027年全球需求预计进入短暂平台期。根据CPIA数据以及上半年核心市场表现，2026年需求偏向较为悲观假设，我们预计2025-2026年全球新增装机分别约为580/500GW，2026年需求深度回调。展望2027-2028年，随着光储加速展开，核心市场需求有望筑底，在新兴市场接力情况下，需求短暂放缓后将重回增长通道。图表1.1.1：2026年-2027年全球光伏需求进入短暂平台期P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1全球供给：三项能耗能效国标发布加速产能出清，“反内卷”深度推进表1.1.2：2025年全球光伏产品产能、产量及中国产品在全球的占比资料来源：CPIA、太平洋证券三项能耗能效国标发布，产能出清有望有效加速。从CPIA统计数据看，截止2025年末，全球产能仍旧明显过剩，产能出清任重而道远，光伏行业仍需要时间进行深度调整。2026年，三项能耗能效强制国标落地，光伏“反内卷”从价格自律迈向以刚性门槛出清落后产能的实质阶段。2026年6月27日发布、2027年1月1日起实施的三项光伏强制性国家标准——《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器全链条并留出半年技改过渡期；指标较征求意见稿进一步收紧：多晶硅（三氯氢硅法）3级能耗降至6.3 kgce/kg、硅烷流化床法降至4.6 kgce/kg，组件3级准入效率TOPCon/HJT为23.2%、BC为23.5%。以硅料环节为例，根据Infolink数据统计，满足三级能耗指标产能约在100万吨以上，以及有额外60-80万吨产能卡在三级能耗指标附近，随着明年强制性国家标准落地，硅料环节有望实现50%产能出清。多晶硅硅片电池片组件全球产能365.0万吨1318.9GW1344.2GW1430.2GW中国产能在全球占比95.3%96.4%90.3%76.2%全球产量148.5万吨742.3GW757.0GW693.6GW中国产量在全球占比92.1%96.9%91.0%82.8%P6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2中国：2026年需求迎来阶段性回调，深蹲是为了更好起跳图1.2.1：2025年国内光伏新增装机增速放缓资料来源：国家能源局、太平洋证券2026年中国光伏新增装机迎来阶段性回调，高基数之下的深度是为了更好起跳。136号文影响下，中国光伏行业协会（CPIA）预计2026年国内新增装机180–240GW，较2025年明显回落。2026年上半年国内新增并网72.07GW、同比降约66.04%，1–7月约86.15GW、同比降约61.41%。总体看，2026年是政策切换（分布式管理办法、136号文）与高基数叠加下的"深蹲"之年，随着绿电直连、新能源融合发展等政策显效，装机有望自2027年起重回上升通道。图1.2.2：136号文落地，2025年6月后需求释放大幅放缓资料来源：国家能源局、太平洋证券P7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2美国：上半年抢装明显，中期供应壁垒或将平缓需求释放图1.2.3：2026年美国新增光伏装机增速放缓资料来源：SEIA、太平洋证券美国光伏2026年全年呈“上半年抢装、全年高位走平”的政策扰动格局，需求韧性犹存但不确定性显著抬升。受《大而美法案》（OBBBA）“安全港“政策驱动，2026年上半年美国新增装机19.2GW，其中二季度11.4GW、同比高增45%（地面电站+61%、户用仅995MW、同比下降12%）。根据Wood Mackenzie预测。开发商累计通过安全港条款储备216–240GW组件，可支撑年均约44GW装机至2030年。总体看，美国光伏在"安全港抢装＋本土制造扩张"与"补贴退坡＋贸易壁垒"的对冲下维持高位，全年量级约40–45GW，后续表现取决于FEOC细则落地与户用市场能否复苏。P8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2欧盟：能源安全是需求增长核心动能，补贴退坡+电网瓶颈抑制需求释放图1.2.4：欧盟光伏需求释放节奏放缓资料来源：SolarPower Europe、太平洋证券欧洲光伏近几年需求在平台震荡，整体呈现需求释放放缓。据欧洲光伏协会（SolarPower Europe）2026年9月《欧盟光伏市场年中分析》，在中东冲突引发的能源安全关切与化石燃料涨价推动下，2026