业绩基本稳健，维持分红预期

证券研究报告·公司研究简报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北京人力（600861） 业绩基本稳健，维持分红预期 2026 年 09 月 28 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.55 一年最低/最高价 11.72/20.24 市净率(倍) 1.00 流通A股市值(百万元) 7,104.71 总市值(百万元) 7,104.71 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.60 资产负债率(%,LF) 48.54 总股本(百万股) 566.11 流通 A 股(百万股) 566.11 相关研究 《北京人力(600861)：2025 三季报点评：利润率稳定，业绩承诺有望实现》 2025-10-29 《北京人力(600861)：2024 年报及2025 一季报点评：营收降速，政府扶持力度加大》 2025-04-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 43,032 45,185 45,880 48,978 52,296 同比（%） 12.32 5.00 1.54 6.75 6.78 归母净利润（百万元） 791.40 1,169.84 677.02 722.04 772.00 同比（%） 44.42 47.82 (42.13) 6.65 6.92 EPS-最新摊薄（元/股） 1.40 2.07 1.20 1.28 1.36 P/E（现价&最新摊薄） 9.09 6.15 10.63 9.97 9.32 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 综合人力龙头，多业务具备基本盘。公司是国内领先的综合人力资源服务商，业务覆盖人事管理、薪酬福利、业务外包、招聘及灵活用工等多个领域，能够为大型企业提供覆盖员工全生命周期的一站式人力资源解决方案。长期深耕央国企、大型跨国及民营企业客户，在客户资源、品牌影响力、全国化服务网络及大规模人员管理方面积累深厚，传统人事管理和薪酬福利业务客户黏性较强、经营稳定，为公司提供较为扎实的收入与利润基本盘。 ◼ 2026H1 营收基本稳定，归母净利润同比有所下降。2026H1 公司实现营收 225.12 亿元/同比-0.8%，归母净利润 4.10 亿元/同比-49.6%，扣非归母净利润 1.70 亿元/同比-42.6%；其中 2026Q2 实现营收 111.30 亿元/同比-6.1%，归母净利润 1.48 亿元/同比-33.7%，扣非归母净利润 0.99 亿元/同比-34.3%。2026 年上半年，公司营收基本稳定，归母净利润同比有所下降。分业务看：业务外包保持增长，灵活用工同比下降。2026H1：1）业务外包服务实现收入 207.54 亿元/同比+9.4%，占总收入 92.2%，仍为公司主要收入来源；报告期内公司继续深耕智能制造、新能源汽车、生物医药、IT 互联网等重点行业，并新签新能源汽车、环境治理、教育等领域多个岗位外包项目。2）人事管理服务实现收入 4.73 亿元/同比-3.7%；薪酬福利服务实现收入 6.31 亿元/同比+11.3%。3）招聘及灵活用工服务实现收入 5.44 亿元/同比-76.4%，有所下降，主要系市场用工需求波动、部分大客户用工需求缩减及结算方式调整，叠加灵活用工政策收紧和市场环境变化，公司主动收缩灵活用工业务等因素所致。4）其他业务收入 1.11 亿元/同比-68.3%。 ◼ 毛利率同比下滑，费控基本稳定。2026H1：1）公司毛利率 4.6%/同比-0.7pct ， 主 要 或 系 经 营 环 境 影 响 。 2 ） 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用1.10%/1.85%/0.05%，同比约+0.04/+0.04/+0.00pct，相对稳定；费用额增长分别主要受营销人员、后台人员及研发人员人工成本增加影响。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司属人力资源龙头企业，经营相对稳健，2023-2025 年维持 50%分红比例。参考公司近期经营情况，我们下调公司 2026-2028 年营收预计至 459/490/523 亿（2026-2027 年前值分别为 484/506亿），归母净利润至 6.8/7.2/7.7 亿元（2026-2027 年前值分别为 10.3/11.0亿元），预计 EPS 分别为 1.2/1.3/1.4 元/股，PE 分别为 11/10/9X；虽然盈利预测有所下调，但公司保持年度分红，且龙头资质相对稳定，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业用工需求不及预期，公司业务拓展不及预期，市场竞争严重加剧，政策风险。 -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2025/9/292026/1/282026/5/292026/9/27北京人力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 5 1. 综合人服龙头，多业务具备基本盘 公司是国内领先的综合人力资源服务商，业务覆盖人事管理、薪酬福利、业务外包、招聘及灵活用工等多个领域，能够为大型企业提供覆盖员工全生命周期的一站式人力资源解决方案。长期深耕央国企、大型跨国及民营企业客户，在客户资源、品牌影响力、全国化服务网络及大规模人员管理方面积累深厚，传统人事管理和薪酬福利业务客户黏性较强、经营稳定，为公司提供较为扎实的收入与利润基本盘。 2. 2026H1 营收基本稳定， 业务外包保持增长，灵活用工同比下降 2026H1 公司实现营收 225.12 亿元/同比-0.8%，归母净利润 4.10 亿元/同比-49.6%，扣非归母净利润 1.70 亿元/同比-42.6%；其中 2026Q2 实现营收 111.30 亿元/同比-6.1%，归母净利润 1.48 亿元/同比-33.7%，扣非归母净利润 0.99 亿元/同比-34.3%。2026 年上半年，公司营收基本稳定，归母净利润同比有所下降。分业务看，2026H1：1）业务外包服务实现收入 207.54 亿元/同比+9.4%，占总收入 92.2%，仍为公司主要收入来源；报告期内公司继续深耕智能制造、新能源汽车、生物医药、IT 互联网等重点行业，并新签新能源汽车、环境治理、教育等领域多个岗位外包项目。2）人事管理服务实现收入 4.73亿元/同比-3.7%；薪酬福利服务实现收入 6.31 亿元/同比+11.3%。3）招聘及灵活用工服务实现收入 5.44 亿元/同比-76.4%，有所下降，主要系市场用工需求波动、部分大客户用工需求缩减及结算方式调整，叠加灵活用工政策收紧和市场环境变化，公司主动收缩灵活用工业务等因素所致。4）其他业务收入 1.11 亿