上半年景气增长，毛利率显著改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 纽威数控(688697) 昨收盘:14.91 上半年景气增长，毛利率显著改善 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 6.4/6.4 总市值/流通(亿元) 95.46/95.46 12 个月内最高/最低价(元) 25.98/10.36 相关研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2026 半年报，2026 上半年实现营业收入 16.67 亿元，同比增长 30.43%；实现归母净利润 1.80 亿元，同比增长 38.26%。其中 Q2 单季度实现收入 9.56 亿元，同比增长 34.75%；实现归母净利润 1.13亿元，同比增长 64.74%；单季度呈现更高增长。 大型加工中心保持优势，立式数控机床显著增长。上半年公司大型加工中心实现收入 6.98 亿元，同比增长 30.43%，占营收比重 41.84%，该类产品以龙门、数控铣镗床等为代表，一直是公司的优势产品，上半年继续保持了较快增长。立式数控机床收入 6.27 亿元，同比增长 47.05%，增速最高、占比提升至 37.63%，是上半年规模扩张的重要拉动力。卧式数控机床收入 3.16 亿元，同比增长 8.86%，毛利率 25.3%，为三大产品中盈利水平最高的品类。 毛利率改善，经营质量保持优异。上半年公司综合毛利率 22.24%，同比提升 1.98pct，分产品看大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率分别同比提升 1.62/3.83/1.34pct，下游需求好转价格竞争边际缓和、产品竞争力提升等因素共同带动了毛利率改善。上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为 15.71 亿元，占收入的 94%，继续保持较好的回款质量。 五期项目建设中，首次股权激励落地。公司四期高端智能数控装备及核心功能部件项目已于 2025 年投产，除镗铣床外其他各类机床基本满产，目前五期项目正在建设中，预计年底可以竣工投产，产能梯次释放将打开公司中长期成长空间。今年公司推出了上市后首次股权激励，向 78 名董事、高管、中层及核心骨干授予 665.58 万股，公司层面业绩考核目标为以 2025 年归母净利润为基数，2026/2027/2028 年归母净利润分别增长10%/21%/33%，释放管理层对订单、产能释放和盈利改善的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 36.53亿元、42.11 亿元、48.78 亿元，归母净利润分别为 4.06 亿元、5.09 亿元、6.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.63 元、0.79 元、0.95 元，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，核心零部件进口依赖风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2893 3653 4211 4878 营业收入增长率(%) 17.5% 26.3% 15.3% 15.8% 归母净利（百万元） 304 406 509 611 净利润增长率(%) -6.4% 33.3% 25.4% 20.1% 摊薄每股收益（元） 0.48 0.63 0.79 0.95 市盈率（PE） 31.4 23.5 18.8 15.6 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)6%22%38%54%70%25/9/2525/12/626/2/1626/4/2926/7/1026/9/20纽威数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 上半年景气增长，毛利率显著改善 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 230 300 228 255 153 营业收入 2,462 2,893 3,653 4,211 4,878 应收和预付款项 832 1,125 1,415 1,572 1,789 营业成本 1,879 2,289 2,812 3,204 3,692 存货 1,021 1,180 1,473 1,673 1,904 营业税金及附加 13 14 20 22 25 其他流动资产 1,120 1,029 1,033 1,114 1,180 销售费用 127 130 178 204 231 流动资产合计 3,202 3,634 4,150 4,614 5,026 管理费用 42 43 59 84 88 长期股权投资 0 0 5 10 15 财务费用 4 9 9 11 14 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -6 -12 -10 -10 固定资产 466 691 719 720 793 投资收益 24 9 26 28 28 在建工程 140 83 91 105 120 公允价值变动 8 11 0 0 0 无形资产开发支出 85 81 80 80 80 营业利润 360 329 447 561 672 长期待摊费用 2 3 2 2 2 其他非经营损益 5 4 5 5 4 其他非流动资产 3,252 3,670 4,243 4,762 5,228 利润总额 365 333 453 565 676 资产总计 3,945 4,528 5,141 5,680 6,238 所得税 40 29 47 56 65 短期借款 310 400 420 450 450 净利润 325 304 406 509 611 应付和预收款项 1,258 1,545 1,858 2,119 2,410 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 325 304 406 509 611 其他负债 639 736 885 969 1,038 负债合计 2,208 2,681 3,163 3,537 3,898 预测指标 股本 327 457 640 640 640 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 561 430 247