渝农商行2026年中报点评：净息差同比回升，资产结构向对公迁移

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 23 日 银行点评 买入 / 维持 渝农商行(601077) 昨收盘:6.54 银行 农商行 渝农商行 2026 年中报点评：净息差同比回升，资产结构向对公迁移 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 113.57/88.38 总市值/流通(亿元) 747.29/581.56 12 个月内最高/最低价(元) 7.55/6.02 相关研究报告 <<渝农商行 2025 年年报点评：扩表快、息差稳>>--2026-04-29 <<渝农商行 2024 年年报及 2025 年一季报点评：服务区域战略，扩表进程加快>>--2025-04-27 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：何振涛 E-MAIL：hezt@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190126080006 事件：渝农商行于 8 月 30 日披露 2026 年半年度报告：报告期营业收入 158.92 亿元、同比+7.81%，归母净利润 81.68 亿元、同比+6.09%；报告期末不良率 1.05%、较上年末-3bp，拨备覆盖率 357.47%、较上年末-9.79pct。 利息净收入驱动营收提速，费用端同比压降。报告期利息净收入135.29 亿元、同比+15.20%，占营业收入 85.13%，占比同比+5.46pct；非利息净收入 23.63 亿元、同比-21.15%，占比 14.87%。业务及管理费 37.89亿元、同比-3.29%，成本收入比 23.84%、同比-2.74pct。 零售贷款规模收缩，泛政信类承接信贷增量。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+5.95%、+5.86%。信贷结构上，对公贷款余额较上年末+11.32%、占比 57.32%、占比较上年末+2.77pct，其中中长期贷款增加422.04 亿元、短期贷款增加 70.18 亿。行业投向上，水利、环境和公共设施管理业占贷款总额 11.28%、占比较上年末+0.96pct，租赁和商务服务业14.99%、+0.93pct，两项合计增加274.88亿元，占对公增量的55.84%；房地产业占比 0.86%、较上年末-0.05pct。零售贷款余额-7.06%、占比33.12%、占比较上年末-4.64pct，其中个人经营贷款余额 1,144.76 亿元、较上年末-3.50%，个人按揭贷款 847.62 亿元、-3.08%，其他贷款 805.25亿元、-15.19%，信贷需求减弱与助贷压降为规模收缩的影响因素。存款端，定期存款较上年末+8.42%、占客户存款 76.07%、占比较上年末+1.80pct。定期化程度提升，为成本下行提供空间。 负债成本降幅大于资产端，息差同比回升。报告期净息差 1.66%、同比+6BP。生息资产收益率 2.92%、同比-22BP，其中客户贷款收益率 3.53%、同比-17BP；计息负债成本率 1.34%、同比-30BP，计息负债成本率同比降幅更大，其中客户存款成本率 1.24%、同比-28BP，是成本率下行的主要贡献项。已发行债务证券、向中央银行借款、应付同业及其他金融机构款项成本率分别为 1.65%、1.57%、1.51%，同比分别-36BP、-36BP、-28BP。 代理及受托业务带动中收企稳，公允价值变动由负转正。报告期净手续费及佣金收入同比+5.24%。分项看，代理及受托业务佣金收入 4.07 亿元、同比+13.22%，代理理财、保险业务收入增加为主要来源；银行卡手续费收入 0.79 亿元、同比-3.77%；资金理财手续费收入 1.27 亿元、同比-31.69%，电子银行业务收入 1.04 亿元、同比-26.75%。其他非利息净收入方面，公允价值变动净损益 3.04 亿元、同比增加 6.43 亿元、由上年同期净损失转正；投资收益 12.08 亿元、同比-51.70%，债券止盈规模调整为主要影响因素。 不良率连续三期下行，零售不良率上行。报告期末不良率 1.05%、较上年末-3bp，关注类贷款占比 1.40%、较上年末-2bp，逾期贷款占比 1.25%、较上年末+6bp。分结构看，对公贷款不良率 0.54%、较上年末-1bp，分行业看批零业 1.16%、较上年末-38bp，建筑业 0.34%、-35bp；水利、环境和公共设施管理业 0.47%、+12bp，制造业 0.84%、+6bp；房地产业贷款余(10%)(4%)2%8%14%20%25/9/2325/12/426/2/1426/4/2726/7/826/9/18渝农商行沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P2 渝农商行 2026 年中报点评：净息差同比回升，资产结构向对公迁移 额占贷款总额 0.86%，报告期末无不良贷款。零售贷款不良率 2.23%、较上年末+16bp。报告期末拨备覆盖率 357.47%、较上年末-9.79pct，贷款拨备率 3.74%、较上年末-22bp，核心一级资本充足率 12.33%、较上年末-34bp。 公司报告期净息差同比回升；对公贷款保持较快增长，不良率连续三期下行，拨备覆盖率与贷款拨备率维持上市农商行领先水平。预计公司2026-2028 年营业收入为 307.93、326.06、344.89 亿元，归母净利润为128.53、137.72、146.82 亿元，每股净资产为 12.51、13.36、14.27 元，对应 9 月 23 日收盘价的 PB 估值为 0.52、0.49、0.46 倍。维持"买入"评级。 风险提示：零售资产质量承压，债券市场波动影响投资收益。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 286.48 307.93 326.06 344.89 营业收入增长率(%) 1.37% 7.49% 5.89% 5.78% 归母净利（亿元） 121.28 128.53 137.72 146.82 净利润增长率(%) 5.35% 5.98% 7.15% 6.61% 摊薄每股收益（元） 1.05 1.11 1.19 1.27 市盈率（PE） 6.25 5.89 5.49 5.14 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P3 渝农商行 2026 年中报点评：净息差同比回升，资产结构向对公迁移 财务预测摘要 人民币亿 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 收入增长 净利息收入 224.94 242.61 265.82 283.99 302.58 净利润增速 5.60% 5.35% 5.98