邮储银行2026年中报点评：非息收入拉动营收增长，成本收入比延续改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 22 日 银行点评 买入 / 维持 邮储银行(601658) 昨收盘:5.33 银行 国有大型银行 邮储银行 2026 年中报点评：非息收入拉动营收增长，成本收入比延续改善 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1,200.95/725.28 总市值/流通(亿元) 6,425.09/3,880.24 12 个月内最高/最低价(元) 6.17/4.76 相关研究报告 <<邮储银行 2025 年年报点评：非息驱动增长，拨备反哺利润>>--2026-04-17 <<邮储银行 2025 年中报点评：非息收入表现突出，负债成本优势稳固>>--2025-09-07 <<邮储银行 2024 年年报及 2025 年一季报点评：营收结构优化，负债优势稳固>>--2025-06-09 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：何振涛 E-MAIL：hezt@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190126080006 事件：邮储银行于 8 月 28 日披露 2026 年半年度报告：报告期营业收入 1,924.82 亿元、同比+7.26%，归母净利润 515.03 亿元、同比+4.62%；报告期末不良率 1.00%、较上年末+5bp，拨备覆盖率 214.93%、较上年末-13.01pct。2026 年中期分红拟定每 10 股派发 1.330 元（含税），派息总额 159.73 亿元，占半年报归母净利润的 31%。 非息净收入占比提升，储蓄代理费率调整。报告期非利息净收入453.35 亿元、同比+12.25，占营业收入 21.32%、占比同比+1.04pct；净利息收入 1,471.47 亿元、同比+5.82%，占比 76.44%。成本收入比降至52.02%、同比-2.68pct。 对公贷款稳步扩容，涉农与普惠投放领先。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+6.41%、+5.42%。对公贷款余额较上年末+14.08%、占贷款总额 47.48%、占比较上年末+3.19pct；个贷余额较上年末+1.30%、占比47.80%、占比较上年末-2.42pct；票据贴现余额较上年末-8.63%、占比4.72%、占比较上年末-0.78pct。对公投向上，涉农贷款余额较上年末+6.54%、占客户贷款总额超过 25%；普惠型小微企业贷款余额占比超过18%；科技贷款较上年末增长超 16%、绿色贷款同比+14.37%。从个贷分项看，个人小额贷款余额较上年末+6.74%、占个贷 35.22%、占比较上年末+1.80pct；个人消费贷款余额-0.87%、信用卡透支及其他-9.56%。存款端，个人存款余额较上年末+3.36%，对公存款+21.81%、占比 12.90%、占比较上年末+1.74pct。 存款付息率下行覆盖资产端定价压力，净息差降幅收窄。报告期净息差 1.63%、同比-7BP，降幅较上年同期的-21BP 明显收窄。生息资产收益率 2.63%、同比-32BP；计息负债成本率 1.01%、同比-25BP，成本率下行幅度基本覆盖资产端压力。资产端，公司贷款收益率 2.91%、同比-22BP，个人贷款 3.21%、同比-45BP，个贷降幅大于对公。存款付息率 0.98%、较上年度-25BP，是负债端改善的主要来源。 投行与理财业务增速领先，金融投资规模增长。报告期手续费及佣金净收入 189.82 亿元、同比+12.20%，占营业收入 9.86%、占比同比+0.43pct。分项看，投资银行手续费及佣金收入同比+16.41%、理财业务同比+36.66%；代理业务同比-25.28%。资产配置上，金融投资规模 7.16 万亿元、较上年末+12.56%，其中债权投资规模较上年末+17%。 不良率小幅上行，对公资产质量改善。报告期末不良率 1.00%、较上年末+5bp，关注类贷款占比 1.73%、较上年末+16bp，逾期贷款率 1.38%、较上年末+8bp；对公贷款不良率 0.52%、较上年末-2bp。分行业看房地产业 1.66%、较上年末+8bp；住宿和餐饮业 2.20%、+31bp；租赁和商务服务业 0.19%、-9bp，批零业 1.22%、-11bp。个贷不良率 1.58、较上年末+16bp，其中个人小额贷款 2.55%、+11bp；个人其他消费贷款 1.80%、+26bp。报告期末拨备覆盖率 214.93%、较上年末-13.01pct，贷款拨备率 2.16%、较上年末-1bp，核心一级资本充足率 10.53%、较上年末-49bp。 (20%)(12%)(4%)4%12%20%25/9/2225/12/326/2/1326/4/2626/7/726/9/17邮储银行沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P2 邮储银行 2026 年中报点评：非息收入拉动营收增长，成本收入比延续改善 公司成本收入比改善，涉农与普惠领域投放稳步增长；净息差降幅收窄；对公不良率延续改善。预计公司 2026-2028 年营业收入为 3,831.68、4,044.68、4,280.24 亿元，归母净利润为 899.29、931.05、973.06 亿元，每股净资产为 8.93、9.48、10.04 元，对应 9 月 22 日收盘价的 PB 估值为0.60、0.56、0.53 倍。维持"买入”评级。 风险提示：宏观经济修复力度不及预期；零售资产质量承压。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 3,557.28 3,831.68 4,044.68 4,280.24 营业收入增长率(%) 1.99% 7.71% 5.56% 5.82% 归母净利（亿元） 874.04 899.29 931.05 973.06 净利润增长率(%) 1.07% 2.89% 3.53% 4.51% 摊薄每股收益（元） 0.67 0.69 0.72 0.75 市盈率（PE） 7.98 7.73 7.45 7.10 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P3 邮储银行 2026 年中报点评：非息收入拉动营收增长，成本收入比延续改善 财务预测摘要 人民币亿 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 收入增长 净利息收入 2,861.23 2,816.20 2,978.66 3,137.60 3,319.98 净利润增速 0.24% 1.07% 2.89% 3.53% 4.51% 手续费及佣金收入 252.82 293.65 323