中报业绩表现亮眼，多角度布局未来可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 9请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 09 月 23 日公司研究●证券研究报告云中马（603130.SH）公司快报中报业绩表现亮眼，多角度布局未来可期投资要点 盈利能力持续优化，中报业绩表现亮眼。8 月 26 日，公司发布 2026 年半年度报告，公司 2026 年上半年实现营业收入 12.55 亿元，同比增长 0.8%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长 12.06%，扣非归母净利润 0.43 亿元，同比增长 58.70%。主要系一方面革基布行业景气度回升，叠加公司节能降本等精细化管理措施，报告期内公司经编及纬编革基布产品毛利率提升，另一方面，公司高附加值新产品经编麂皮绒布下游市场需求旺盛，公司加码其产能布局，提升产品结构占比，带动公司综合毛利率提高，公司 2026 年上半年实现综合毛利率 9.42%，同比提升 1.21pct。 产能进入集中释放期，成长空间进一步打开。公司投资建设云中马“时尚智造”产业园项目（一期）——年产 13.5 万吨 DTY 丝及 12 万吨高性能革基布坯布建设项目。本项目 DTY 丝达产产能为 13.5 万吨，其中 9.6 万吨将直接用于生产革基布坯布，其节约成本将在革基布坯布中体现，预计能够节省 550-600 元/吨的成本，年合计降本预计 0.66-0.72 亿元；此外还有 3.9 万吨 DTY 丝对外销售，将为公司带来额外的收益，每年预计可新增净利润 0.12 亿元。未来随着该项目的顺利完成并投入运营，将进一步增强公司坯布产能，从源头保障公司产品质量的稳定性，对公司经营业绩提升也将产生积极驱动。 数智与绿色双轮驱动，降本增效持续深化。公司以智能制造与绿色生产为抓手提升运营效率：数智化方面，完成 ERP 系统升级并与 U8C 平台对接，深化 MES 中控与自动称送料系统应用，构建智能仓储体系，并对多台染色机实施智能改造，有效降低次品率与人工成本；绿色低碳方面，落地中水回用、废热回收、碱减量废水治理三项技改，推进光伏绿电建设，引入新型节能加弹机节省电能约 20%。运营效率与可持续发展能力同步提升，为长期盈利稳定性提供支撑。 战略投资新质生产力，积累新兴产业资源。在超高分子聚乙烯领域，公司自 2023年开始持续加码对中玺新材料（安徽）有限公司的投资，截至目前已经持有其15.29%的股份，成为其第三大股东。中玺新材料是国内少数掌握中高端超高分子量聚乙烯连续化生产技术的企业，其研发连续化淤浆法聚合工艺产出的产品分子量分布方差小、稳定性好，可覆盖 100 万-1050 万全分子量区间。目前具备 1.25 万吨的产能，新增的 3 万吨产能已经建设完毕即将投入生产。在卫星制造领域，公司于 2026 年 2 月投资了湖南航升卫星科技有限公司，目前持有其 4.85%的股份。航升卫星专注于工业级微小卫星技术为核心的卫星系统研制，具备完整的卫星总体设计以及全链路工程实践经验。 投资建议：公司是国内针织革基布细分领域龙头企业，持续优化产品结构，提升高毛利产品占比，下游也从已从传统鞋类、箱包、服装及家居装饰等消费品领域逐步延伸至建筑内饰、汽车工业、户外运动器材以及电子消费品配件等新兴市场。同时积极布局上游产能，进行节能降碳改造，降本增效。我们预计 2026-2028 年营业总收入分别为 30.35/33.00/37.50 亿元，同比增长 13.5%/8.7%/13.6%；归母净利润分别为 1.33/1.80/2.64 亿元，同比增长 27.5%/35.2%/46.7%；对应 EPS 分别为0.97/1.31/1.92 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。纺织服装 | 其他纺织Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2026-09-23)38.71 元交易数据总市值（百万元）5,323.17流通市值（百万元）5,323.17总股本（百万股）137.51流通股本（百万股）137.5112 个月价格区间61.20/34.34一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-1.190.76-9.61绝对收益-3.39-9.96-9.73分析师黄程保SAC 执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn相关报告公司快报/其他纺织Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 9请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：原材料价格波动的风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险、产能扩张不及预期风险。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)2,6182,6753,0353,3003,750YoY(%)12.62.213.58.713.6归母净利润(百万元)100105133180264YoY(%)-16.04.227.535.246.7毛利率(%)9.08.210.011.212.3EPS(摊薄/元)0.730.760.971.311.92ROE(%)7.57.48.810.813.8P/E(倍)53.050.939.929.520.1P/B(倍)4.03.73.53.22.8净利率(%)3.83.94.45.57.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他纺织Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 9请务必阅读正文之后的免责条款部分一、云中马股份有限公司公司主营业务为人造革合成革基层材料——革基布的研发､生产和销售｡公司目前主要产品为针织革基布,根据编织工艺的不同可分为经编革基布和纬编革基布两个系列,每个系列根据产品厚度､毛效､定型效果等又可分为不同型号;同时公司新增经编麂皮绒系列产品｡公司革基布产品主要销往人造革合成革生产厂商,最终应用于鞋､箱包､家具､装饰材料等消费品领域｡公司是国内针织革基布细分领域龙头企业,针织革基布产销规模稳居行业第一梯队｡历经十多年的成长,公司已具备显著的规模领先优势､卓越的工艺技术创新能力､突出的环保清洁生产优势､全面严谨的质量控制体系､强大的品牌市场号召力和高效的上下游协同研发优势,并实现了深度的产业链延伸｡产业链布局方面,公司已建立高性能革基布坯布织造生产线,实现向产业链上游延伸,可自产自用部分原材料坯布,降低原材料采购成本并从源头确保坯布质量自主可控｡同时,公司投资建设云中马“时尚智造”产业园项目(一期)——年产 13.5 万吨 DTY 丝及 12 万吨高性能革基布坯布建设项目,项目达产后将实现从涤纶DTY 丝生产 到坯布织造直至革基布产品生产的产业链全覆盖,进一步扩充产能规模｡（一）基本财务状况盈 利 能 力 持 续 优 化 ， 2026 中 报 业 绩 表 现 亮 眼 。 公 司 2023- 2025 年 实 现 营 业 收 入23.25/26.18/26.75 亿元，同比增长 23.07%/12.62%/2.16%；实现归母净利润 1.19/1.00/1.05 亿元，同比增长 18.44%/-16.00%/4.21%。2026H1，公司实现营业收入 12.55 亿元，同比增长 0.80%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比增长 12.06%；实现扣非归母