银行行业点评报告：信贷投放优结构、债券配置留空间

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 银行 2026 年 09 月 28 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《扩容摊余债基首发，理财参与热度或较高—理财观察之“摊余债基”》-2026.9.27 《DR 贷款新篇：FTP 体系重构与债贷比 价 新 平 衡 — 行 业 深 度 报 告 》-2026.9.22 《基金净值披露降频，有望平抑理财波动—理财观察之“定开债基”》-2026.9.18 信贷投放优结构、债券配置留空间 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 陈艺丹（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 chenyidan@kysec.cn 证书编号：S0790126070023 ⚫ 事件：中国人民银行货币政策委员会 2026 年第三季度例会于 9 月 19 日召开 经济形势判断：在外部环境更加复杂多变以及国内供强需弱等挑战下，呈现“总体平稳、动能向新、结构向优”的结构优化特征。但“着力扩大内需”到“加力”的表述体现出扩大内需诉求提升（8 月人民币贷款仅增加 600 亿元）。 货币政策基调：延续“适度宽松”，删去“跨周期”，提升逆周期调节重要性，并新增“综合运用并适时调整货币政策工具”，延续 7 月政治局会议相关表述。政策机制表述浓缩为“推动货币政策操作框架改革完善”，与“十五五”货币政策框架体系一致（淡化数量型中介目标、健全基础货币投放机制），价格型调控深化完善并向常规化推进，银行资产负债管理、负债成本管控的重要性提升，增长逻辑转向“优结构、提效率”，银行内部 FTP 短端换锚至 DR001 将走向落地。 ⚫ 银行视角理解政策思路：优结构、宽信用、稳息差、防风险 信贷：贷款“降速提质”、淡化规模诉求下，银行结构变化的影响提升。（1）结合潘行长在求是中《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》的阐述，银行资产端需在大类资产间动态优化信贷结构与金融投资结构；负债端拓展稳定资金来源，管理期限结构。（2）重点支持领域新增“六张网”建设，年内 8000 亿元新型政策性金融工具与 PSL 等或将提供针对性支持，有利于企业中长期贷款增量跟进，对公贷款增量将更多来自相关领域。 定价：降息预期较低。LPR 持平稳定资产端收益率，“适时调整”保有灵活度，美联储重启加息 25BP 带来汇率约束，降息或后置，避免加剧存款搬家；叠加居民及实体尚未修复，小幅降息刺激需求有限，会放大资产重定价快于负债的“基差风险”。 金融投资：延续关注长端收益率变化，银行在债券配置上为管理久期，或兑现金融投资浮盈。截至 2026 年 9 月 27 日，地方政府债发行进度为 81%，落后于过往4 年时序进度，四季度有约 9900 亿元待发行；叠加新型政策性金融工具放量，银行需腾挪金融投资久期限额，或加强流转、兑现浮盈。 汇率风险：汇率波动风险在银行资负管理中的权重上升。新增“坚持市场在汇率形成中的决定性作用、同时防范市场羊群效应和非理性预期的自我强化”，外币存款稳定性或下降，结构性存款等与汇率挂钩的产品规模波动或加大。 ⚫ 投资建议：政策基调延续，银行红利属性尚佳。 （1）利率框架改革进入常态化推进期，FTP 定价体系完善、大类资产配置能力强的银行更具优势。优选负债成本优势明确、核心存款稳定的银行，受益标的招商银行、邮储银行等。（2）逆周期调节加力与财政发力提速，有望推动经济预期边际改善。优选区域景气度高、信贷定价权强、业绩确定性强的城商行，受益标的杭州银行、江苏银行。 ⚫ 风险提示：净息差超预期收窄；部分区域风险暴露；货币政策工具落地不及预期等。 -18%-12%-5%1%8%15%2025-092026-012026-052026-09银行沪深300行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 表1：中国人民银行 2026Q3 与 2026Q2 货币政策例会对比分析 主题 分项 2026Q3 2026Q2 经济 形势 国外 未变 当前外部环境更加复杂多变，世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。 国内 我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。 我国经济运行总体平稳、向新向优，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。 货币 政策 基调 统筹好总供给和总需求的关系，加力扩大内需、优化供给，加快推动新旧动能转换，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，推动经济持续向新向优向好发展。 统筹好总供给和总需求的关系，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，不断巩固拓展经济稳中向好势头。 机制 未变 1、建议发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。 2、畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。 利率 推动货币政策操作框架改革完善。 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。 信贷 未变 规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。 金融稳定 未变 从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。 汇率 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 流动性 综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 金融服务实体经济 银行 未变 要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。 重点支 持领域 用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持。 用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。 民营 未变 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。 开放 未变 切实推进金融高