北交所首次覆盖报告：放疗定位装置单项冠军国内市占率42.5%，布局康复辅助器械

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 49 科莱瑞迪（920072.BJ） 2026 年 09 月 28 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/9/28 当前股价(元) 22.58 一年最高最低(元) 59.50/22.33 总市值(亿元) 17.30 流通市值(亿元) 3.27 总股本(亿股) 0.77 流通股本(亿股) 0.14 近 3 个月换手率(%) 1,075.94 放疗定位装置单项冠军国内市占率 42.5%，布局康复辅助器械 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001 ⚫ 科莱瑞迪：放疗定位装置专精特新“小巨人”，布局康复辅助器械 科莱瑞迪是国家级专精特新“小巨人”企业，依托低温热塑材料核心技术，形成放疗定位装置、康复辅助器械双主营格局，2025 年营收 3.15 亿元，同比增长10.48%；归母净利润 6403.84 万元，同比下滑 4.73%，毛利率 60.32%、净利率20.31%。放疗定位装置为核心收入板块，2025 年营收 2.53 亿元，营收占比 80.32%，其中耗材类放疗定位膜贡献 1.22 亿元，是公司第一大单品，毛利率 72.58%；设备类放疗定位系统增速亮眼，2025 年营收 3061.77 万元，同比增长 308.87%。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.73/0.85/0.97 亿元，EPS 为 0.95/1.11/1.26元/股，对应当前股价的 PE 分别为 24.2/20.8/18.3 倍。考虑到公司募投投产放量与研发潜力，公司业绩具备上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 国产化发展潜力较大，放疗精准化推动定位发展；康复医疗需求人群种类多 根据弗若斯特沙利文数据，2021 年国内癌症新发 468.8 万人，国内放疗市场规模513 亿元，预计 2030 年达 1476 亿元；细分体位固定产品 2023 年全球市场 3.53亿美元，国内 2.56 亿元，预计 2030 年国内规模 8.55 亿元；放疗定位系统 2023年全球规模 2.77 亿美元，2030 年预计 12.78 亿美元。康复赛道，根据《柳叶刀》全球康复疾病负担研究数据，2019 年全球康复需求人群 24.12 亿，国内康复需求人口达 4.6 亿；根据弗若斯特沙利文数据，2021 年国内康复医疗器械市场规模450.3 亿元，预计 2026 年增长至 941.5 亿元。 ⚫ 科莱瑞迪核心壁垒集中在材料技术、市场份额、渠道客户三大维度 第一，材料与工艺技术领先，公司自主掌握聚氨酯复合热塑膜制备工艺，获广东省技术发明二等奖，拥有 148 项专利、47 项发明专利，参与多项行业标准制定。第二，细分赛道龙头地位稳固，根据弗若斯特沙利文数据，公司 2023 年国内放疗体位固定产品市占 42.5%、全球市占 7.0%位列第三。第三，海内外渠道完善，公司与联影、西门子、飞利浦、GE 达成战略合作；国内覆盖各级三甲肿瘤医院，境外销往 80 余国，同时布局 OEM、设备厂配套、经销商多元渠道。 ⚫ 风险提示：市场开拓不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 285 315 351 400 450 YOY(%) 19.8 10.5 11.2 14.0 12.7 归母净利润(百万元) 67 64 73 85 97 YOY(%) 12.2 -4.7 14.2 16.5 13.4 毛利率(%) 62.1 60.3 60.2 59.7 59.5 净利率(%) 23.6 20.3 20.9 21.3 21.5 ROE(%) 14.9 12.7 8.7 9.2 9.5 EPS(摊薄/元) 0.88 0.84 0.95 1.11 1.26 P/E(倍) 26.3 27.6 24.2 20.8 18.3 P/B(倍) 3.9 3.5 2.1 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 49 目 录 1、 科莱瑞迪产品梳理：放疗定位广东省单项冠军 ..................................................................................................................... 5 1.1、 放疗定位装置：定位、摆位综合解决方案，覆盖全流程、全场景 .......................................................................... 5 1.1.1、 耗材类：放疗定位膜占比接近公司放疗定位产品营收一半 ........................................................................... 7 1.1.2、 设备类：放疗定位系统量价齐增 ..................................................................................................................... 13 1.2、 康复辅助器械：关注骨骼和肌肉系统功能障碍 ........................................................................................................ 17 1.2.1、 外固定康复辅助器械：2025 年营收 4099.71 万元，毛利率 52.30% ............................................................ 18 1.2.2、 足脊康复辅助器械：“3D 扫描- CAD 设计-智能雕刻”一体化定制 ............................................................ 21 2、 科莱瑞迪专注放疗定位、骨科康复领域，市占优势强 ....................................................................................................... 23 2.1、 公司：放射治疗和康复治疗领域医械专精特新“小巨人”企业 ................................................................................ 23 2.2、