非银金融行业跟踪周报：险资获准投资港股通ETF；8月寿险保费增速转负

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 险资获准投资港股通 ETF；8 月寿险保费增速转负 2026 年 09 月 28 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 8 月保费：寿险业务增速继续承压，部分机构开门红节奏或提前》 2026-09-25 《内地险资获准投资港股通 ETF，利好险资灵活配置与两地市场互通》 2026-09-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2026 年 09 月 21 日-2026年 09 月 24 日）非银金融行业各子板块中仅多元金融行业跑输沪深 300指数。保险行业下跌 0.68%，证券行业下跌 1.02%，多元金融行业下跌1.54%，非银金融整体下跌 0.87%，沪深 300 指数下跌 1.51%。 ◼ 证券：交易量环比同比均下降；中金公司“三合一”并购进入换手实施阶段。1）9 月交易量环比同比均下降。截至 9 月 24 日， 9 月日均股基交易额为 23409 亿元，较上年 9 月下降 18.94%，较上月下降 13.97%。截至 9 月 23 日，两融余额 26550 亿元，同比提升 9.86%，较年初增长4.50%。截至 9 月 23 日，9 月发行 IPO 项目 8 单，发行规模 113.40 亿元（按发行日统计）。2）证券业首例“三合一”合并正式落地。中金公司连发多份公告披露异议股东申报清算全部办结，公司 A 股于 9 月 23 日开市正式复牌，标志着 A 股首例三家上市券商“三合一”重组全面落地。中金公司的复牌不仅是一单重大并购落地，更宣告了证券业告别粗放扩张，迈入头部集中、分层竞争、功能升级的全新格局，成为三季度资本市场最具标志性的行业变革。3）9 月 24 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。 ◼ 保险：前八个月寿险保费增速转负；险资获准投资港股通 ETF。1）金监总局披露保险行业 8 月保费，寿险业务增速继续承压。2026 年 1-8 月人身险公司原保费收入达 35719 亿元，同比-0.2%，增速由正转负；8 月单月人身险公司原保费规模为 4011 亿元，同比-13.6%。我们预计，7-8月新单增速短期承压，主要受上年同期高基数和银保渠道 65 号文等因素的影响，9 月保费增速或将迎来边际改善。部分保险公司已召开 2027年开门红启动大会，产品预计仍以分红险为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。2）内地险资获准投资港股通ETF，利好险资灵活配置与两地市场互通。近日多家险企收到《关于明确保险资金投资港股通 ETF 监管口径的函》，明确按照监管规定可投资港股通股票的保险机构，可以开始投资港股通 ETF，参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行，该监管口径自 9 月 20 日起实施。目前纳入港股通范围的 ETF 基金共计 31 只，合计规模 2767 亿元，全部为股票型基金。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 9 月 24 日保险板块估值0.45-0.83 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：8 月全国期货交易市场成交量为 10.87 亿手,成交额为 85.04 万亿元，同比分别增长 29.05%和 30.67%。2026 年 8 月期货行业净利润 15.08 亿元，同比增长 22.20%，环比增长 1965.75%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2025/9/292026/1/272026/5/272026/9/24非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比同比均下降；中金公司“三合一”并购进入换手实施阶段 .................... 5 2.2. 保险：8 月寿险保费增速转负；险资获准投资港股通 ETF ................................................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 9 2.3.2. 期货：2026 年 8 月成交额同比增长............................................................................ 10 3. 行业排序及重点公司推荐 .....................................................