煤化工行业月度报告：8月：板块分化延续，旺季驱动可期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭化工煤化工行业月度报告同步大市-A(维持)8 月：板块分化延续，旺季驱动可期2026 年 9 月 28 日行业研究/行业月度报告煤炭化工板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级601015.SH陕西黑猫-600740.SH山西焦化-603113.SH金能科技-601898.SH中煤能源增持-A600188.SH兖矿能源买入-A600989.SH宝丰能源买入-B相关报告：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com投资要点：8 月：焦炭：截至 8 月 31 日，一级冶金焦平仓价（含税）1930 元/吨，同比增长 21.38%，环比增长 6.63%。焦煤供给偏紧，焦煤成本支撑，下游钢材需求疲软、钢厂盈利偏弱，预计后续震荡偏强为主，重点关注煤矿复产及铁水、焦企限产落地、需求兑现情况。尿素：截至 8 月 31 日，尿素现货价为 1740 元/吨，同比-0.57%，环比-2.52%。8 月国内尿素市场行情震荡下跌，尿素市场供应充足，市场需求偏淡，供应方面，部分企业装置检修，企业开工率有所下降，库存维持高位。需求方面，下游企业按需采购，需求稍显平淡。8 月尿素出口量明显增加，截至 8 月 31 日，尿素出口为 143 万吨，环比上月增幅 57.14%，加上秋季备肥临近，预计短期尿素延续震荡偏强走势。纯碱：截至 8 月 31 日，轻质纯碱现货价在 1040 元/吨，同比-16.13%，环比-1.89%。供应端纯碱开工率在 70%左右，开工率连续下降，需求方面，下游玻璃行业需求不高，库存高企。目前纯碱产能过剩，供应压力较大，需求恢复缓慢，8 月纯碱出口量向好，出口 28.47 万吨，同比增长 32.15%，环比增长 0.83%。短期纯碱行情延续弱势震荡，后续回暖需等待地产链玻璃需求实质性修复。乙二醇：截至 8 月 31 日，乙二醇现货价在 6020 元/吨，同比增长 32.6%，环比增长 14.89%。8 月乙二醇价格大幅走高受中东地缘冲突影响，叠加部分装置集中检修，供给有所紧张，地缘风险溢价抬升原油成本，华东乙二醇库存降至 14.1 万吨，同比-65.3%，环比-66.43%，现货偏紧。下游聚酯迎来传统金九银十，开工有望小幅回升，供给方面，若中东海峡通航改善，货源进口到港将回升，预计短期内仍高位震荡。炭黑：截至 8 月 31 日，国内 N220 炭黑市场价格 8900 元/吨，同比增长21.92%，环比增长 7.23%。受煤焦油供应紧张影响，煤焦油价格同比增长33.33%，环比增长 6.73%，原料端的大幅波动带动炭黑市场价格上涨。炭黑下游轮胎需求整体偏弱，煤焦油短期供应偏紧，需求端随着金九银十预计有所回暖，整体炭黑预期高位偏强震荡。观点：煤化工内部分化显著。焦炭板块以钢焦利润博弈为核心，焦煤紧供给形成底部成本支撑；尿素整体供需偏宽松，行情主要依靠出口放量及秋肥备肥带来阶段性脉冲机会；纯碱行业产能过剩，叠加下游玻璃需求疲软，板块整行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2体偏弱；乙二醇受海外地缘事件驱动、库存去化，短期价格弹性突出；炭黑行情由煤焦油成本主导，同时受轮胎弱需求约束。整体煤化工以结构性行情、旺季事件驱动为主，后续焦炭重点关注钢焦利润修复及终端需求改善，尿素博弈秋肥旺季与出口持续性，纯碱回暖依赖地产链复苏，乙二醇下游聚酯有望迎来金九银十旺季，炭黑有望迎来旺季补库带来的盈利修复。投资建议：环保监管持续收紧，焦化新增产能受限，供给收缩有望对焦炭价差形成更强支撑。海外油价高位震荡，油煤价差持续走阔，基本面利好煤化工一体化标的，上游煤炭自给叠加下游化工品多元布局，盈利稳定性与长期增长可期。焦化建议关注【陕西黑猫】、【山西焦化】、【金能科技】，煤化工一体化建议关注【中煤能源】、【兖矿能源】、【宝丰能源】。风险提示：宏观经济不及预期；煤炭价格大幅波动的风险；地缘政治紧张因素加剧的风险；需求不及预期的风险等；安全环保风险；减排节能风险。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录附录........................................................................................................................................................................................ 5图表目录图 1： 一级冶金焦价格走势（元/吨）..............................................................................................................................5图 2： 焦炭产量及同比（万吨）....................................................................................................................................... 5图 3： 焦炭表观消费量（万吨）....................................................................................................................................... 5图 4： 焦炭港口库存（万吨）........................................................................................................................................... 5图 5： 尿素价格走势（元/吨）..........................................................................................................................................5图 6： 尿素库存（万吨）................................................................................................................................................... 5图 7： 尿素企业开工率（%）........................................................................................