服务消费专题系列二：赛事经济方兴未艾，长看IP价值重估

[Table_RightTitle] 证券研究报告|社会服务 [Table_Title] 赛事经济方兴未艾，长看 IP 价值重估 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——服务消费专题系列二 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 24 日 [Table_Summary] 行业核心观点： ⚫ 赛事经济正处于消费结构切换、政策红利与商业模式拐点三重共振的历史窗口。服务消费占比持续提升，逼近结构性临界点，体验消费加速渗透；2030 年体育产业总规模超过 7 万亿元的目标锚定了行业成长主线，赛事经济被 2026 年政府工作报告列为核心任务；对标海外市场，中国头部赛事正处于从参赛费托底向赞助与门票放量的切换前夜，而全球媒体版权正处于历史性通胀周期，为国内赛事 IP 价值重估提供了清晰的参照系。 沿着产业链四层结构，我们建议关注三条投资主线： （1）核心价值层：赛事 IP 是产业链中定价权最强、盈利能力最高的环节，在国内协会与地方政府主导的格局下，能够获取稀缺IP 运营授权的企业，具备最先兑现政策与商业模式红利的条件，成长弹性较高。建议重点关注获得核心赛事运营权、并具备跨品类复制能力的赛事运营商。 （2）上游供给层：“15 分钟健身圈”建设、地方联赛扩容与场馆新建改造，为器材与地材龙头带来刚性订单。具备专业赛事认证、设计施工运维一体化能力的头部企业在高端市场具备更强的议价权与订单获取能力，进军海外带来业绩增量。建议关注场地材料与健身器材领域的细分龙头的海外扩张节奏。 （3）下游消费层：周期性大型赛事对啤酒、即时零售等衍生消费需求拉动强劲，名古屋亚运会等赛事周期接续，观赛聚会、夜间消费与即时配送场景将持续受益。建议关注与赛事场景深度绑定的啤酒饮料、功能饮料及即时零售板块在大赛周期的阶段行情，同时关注运动服饰龙头在赛事营销窗口期的品牌势能释放。 投资要点： ⚫ 赛事经济方兴未艾，政策筑基助推规模扩张。我国服务消费占比已恢复至疫情前水平，消费结构升级与体育产业服务化转型，为赛事经济发展提供需求支撑与产业基础。顶层政策持续完善，《体育强国建设“十五五”规划》将赛事经济确立为产业发展的战略核心之一，地方政府积极引入高水平赛事、培育本土赛事品牌，推动赛事供给扩容，并通过“体育+文旅”带动关联消费，释放赛事经济的乘数效应。 ⚫ 对标海外成熟模式，国内赛事商业化有望提速。国际头部赛事呈现“版权为核、稀缺为盾、内容为翼”的共性，依托稀缺竞技资源与成熟内容运营构建多元变现体系。相比之下，国内赛事版权 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 文旅政策双线落地，供给端转向存量置换 板块增收不增利，酒旅盈利逆势改善 县域消费政策出台，服务消费渗透提速 [Table_Authors] 分析师: 叶柏良 执业证书编号： S0270524010002 电话： 18125933783 邮箱： yebl@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%社会服务沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 25 页 开发尚处早期，商业化水平仍有较大提升空间。我国体育赛事正处于从参赛费托底向赞助与门票放量的切换前夜，随着观赛需求增长、品牌赞助拓展及流媒体内容投入增加，“门票起量、赞助放量、版权破零”有望推动赛事收入结构升级，逐步释放优质 IP 的商业价值。 ⚫ 赛事扩容带动产业链需求，细分领域受益路径各有侧重。赛事运营规模扩张与盈利约束并存，政策催化推动业务向高附加值商业开发延伸；场馆运营依托核心区位与资源稀缺性，通过赛事驱动及存量提效改善经营；健身器材与场地材料受益于设施建设及更新需求，出海贡献增量。消费端，运动服饰借助赛事营销提升品牌影响力与销售转化，体育彩票呈现大赛周期下的高弹性，相关服务商间接受益；啤酒、功能饮料及即时零售承接观赛、聚会及夜间消费需求，赛事催化高端啤酒消费，场景扩容带动即时配送订单增长。 ⚫ 风险因素：宏观经济与消费不及预期风险，赛事审批与监管等政策变化风险，赛事举办节奏与安全风险，赛事 IP 授权与续约不确定性风险， 赛事商业化变现不及预期风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 25 页 $$start$$ 正文目录 1 引言 ................................................................................................................................... 5 2 赛事经济方兴未艾，政策筑基助推规模扩张 ............................................................... 6 2.1 赛事经济内涵丰富，体系层次清晰 .................................................................... 6 2.2 顶层政策设计定型，地方释放乘数效应 ............................................................ 7 2.3 体育产业总量创新高，服务业占比持续提升 .................................................... 8 2.4 产业链全景解析 .................................................................................................. 10 3 国际对标：全球赛事 IP 商业模式比较 ....................................................................... 12 3.1 版权主导型：媒体版权构筑第一收入支柱 ...................................................... 12 3.1.1 NBA：流媒体重塑转播格局，需求驱动版权合约跳升 ........................ 12 3.1.2 TKO 集团：格斗赛事 IP 巨头，供给垄断推动版权跃升 ...................... 13 3.2 均衡运营型：内容运营均衡增长 ...................................................................... 14 3.2.1 英超：全球分销能力构筑的足球联赛标杆 .............................