非银金融行业26Q2重仓持股分析：头部券商迎增配，保险减配幅度较大

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 09 月 27 日 推荐（维持） 非银金融 26Q2 重仓持股分析 总量研究/非银行金融 26Q2 非银板块整体持仓占比为 1.13%，环比-0.75pct；券商/保险持仓比重为0.60%/0.48%，环比分别为+0.08/-0.75pct。 ❑ 市场景气向好，推升全口径基金净值增长。权益景气度向上，2Q26 三大指数平均上涨 17.8%，带动权益类净值环比+9%至 8.9 万亿；固收“资产荒”持续，中证综合债指数上涨 1.2%，固收类净值环比+10%至 14.0 万亿；截至26Q2，非货基金净值为 23.0 万亿，环比+10%。基金发行份额边际回落，2Q26新成立基金份额为 3112 亿份，环比-3%，权益类和 FOF 新成立份额环比分别为-3%和-30%。 ❑ 公募集中增配头部券商。截至 26Q2，券商板块持仓为 0.60%，环比+0.08pct，远低于标配水平 3.13%；持股量为 7.05 亿股，环比+47%；券商板块上涨 8.9%，跑输沪深 300 3.0pct。个股层面，中信证券、华泰证券、广发证券和东方财富增配幅度居前，持仓比例分别为 0.19%、0.09%、0.05%和 0.06%，环比分别为+0.07pct、+0.03pct、+0.03pct 和+0.02pct；增幅靠前原因有二，一者为资金面压力出清，另一者为权益热度带动券商板块估值修复。此外，截至 26Q2科创属性较强的华安证券和长江证券持仓增幅显著，持股量环比分别为+1094万股和+951 万股。 ❑ 保险板块被大幅减配。截至 26Q2，保险板块持仓占比为 0.48%，环比继续大幅下降 0.75pct，低于标配水平 1.17%；板块持股量为 3.20 亿股，环比-32.2%。个股持仓比例和环比变化分别为中国平安 0.33%（-0.55pct）、中国太保 0.06%（-0.16pct）、新华保险 0.04%（-0.03pct）、中国人寿 0.03%（+0.01pct）、中国财险 0.02%（-0.01pct）、中国太平 0.00%（-0.01pct），除国寿持仓小幅提升外，其他均有所下降。二季度机构继续大幅减配保险板块，主要反映了市场极致的结构性行情和长端利率走势影响。 ❑ 我们维持对证券、保险板块的推荐。证券方向，资金面压力全面出清，科创投行、财富管理和国际发展将推动板块 ROE 中枢持续向上；保险方向，人身险预定利率研究值连续两季度回升，现金回报稳定的高股息标的具有明确的估值修复机会。建议关注：1）券商：广发证券、国泰海通、中金公司和中信证券等；2）保险：中国太平、中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中国财险。 ❑ 风险提示：中美摩擦超预期；经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期；监管收紧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 5503.5 4.9 流通市值（十亿元） 5380.7 5.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.5 -8.3 -17.4 相对表现 2.3 -7.5 -14.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《非银周度观点（20260921）—券商深化国际化业务发展，保险产品规范转型》2026-09-21 2、《2026H1 公募基金销售机构保有数据点评—指数基金增速亮眼，互联网系市占率快速扩张》2026-09-21 3、《证券行业 2026 年半年报综述—科创如期兑现，财管、国际发展超过预期》2026-09-07 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 S1090526080001 xushilei@cmschina.com.cn -30-20-1001020Sep/25Jan/26May/26Sep/26(%)非银行金融沪深300头部券商迎增配，保险减配幅度较大 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：2026Q2 末非货基金规模同比+18%，环比+10% 图 2：2026Q2 新发行基金份额同比+13%，环比-3% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：非银板块基金配置情况 资料来源：Wind、招商证券 注：仅统计开放式普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金，以及封闭式普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金的前十大重仓股的持仓情况 图 4：非银板块基金配置情况、指数相对收益 资料来源：Wind、招商证券 -10%-5%0%5%10%15%20%05000010000015000020000025000020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2非货基金（亿元）QoQ（右轴）-100%-50%0%50%100%150%0200040006000800010000120001400020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2新发行基金（亿份）QoQ(右轴） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 图 5：券商板块基金配置情况及个股相对收益 资料来源：Wind、招商证券 图 6：保险板块基金配置情况及个股相对收益 资料来源：Wind、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容