钢铁／有色／煤炭行业金属周期品高频数据周报：主焦煤现货价格近两周自高点回落3.84%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 9 月 27 日 行业研究 主焦煤现货价格近两周自高点回落 3.84% ——金属周期品高频数据周报（2026.9.21-2026.9.27） A 流动性：9 月 BCI 中小企业融资环境指数为 44.55，环比上月+2.21%。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2026 年 9 月值为 44.55；（2）M1 和 M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2026 年 8 月为 -3.4 个百分点，环比+0.3 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4284 美元/盎司。 基建和地产链条：五大品种钢材总库存处于五年同期高位水平。（1）本周价 格 变 动 ： 螺 纹 +1.24% 、 水 泥 价 格 指 数 +1.25% 、 橡 胶 +0.81% 、 焦 炭+0.00%、焦煤-2.94%、铁矿+0.15%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比+0.00pct、+3.0pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.72%、+2.47%，平板玻璃本周开工率 67.33%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期低位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.26%、+1.73%、-0.82%；（2）本周全国半钢胎开工率为 61.19%，环比-3.75 个百分点。 细分品种：主焦煤现货价格近两周自高点回落 3.84%。（1）石墨电极：超高功率 19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为-478.55 元/吨，环比+48.62%；（2）电解铝价格为 24210 元/吨，环比-0.82%，测算利润为6536 元/吨（不含税），环比-0.27%；（3）动力煤价格为 988 元/吨，环比+0.92%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为 2178 元/吨，环比上周 -2.94%。 比价关系：焦炭和焦煤的价格比值处于 2016 年以来低位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值为 4.69；（2）本周四热卷和螺纹钢的价差为 80 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 270 元/吨，环比+20 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周四达 230 元/吨，环比上周+0.00%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周四为 200 元/吨。 出口链条：8 月中国 PMI 新出口订单为 50.10 %，环比+0.5pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1917.68 点，环比+1.08%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 77.90%，环比-4.40 个百分点；（3）2026年 8 月，中国 PMI 新出口订单为 50.10 %，环比+0.5pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.51%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+4.30%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 11.10%、44.25%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.41，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：当前钢铁行业供需两弱，普钢板块相对 PB 处于较低水平，推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份；多部门联合印发通知，要求各产煤省份和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，焦煤期货价格环比回落，但整体仍维持高位水平，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 资料来源：Wind 钢铁/有色/煤炭 增持（维持） -20%-10%0%10%20%30%40%09-2501-2605-2609-26钢铁行业 沪深300 -20%0%20%40%60%80%09-2501-2605-2609-26有色金属 沪深300 -10%0%10%20%30%40%09-2501-2605-2609-26煤炭行业 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色/煤炭 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川盈孚、Mysteel、光大证券研究所 板块2026-9-24单位数值7日涨幅30日涨幅年内涨幅365日涨幅 历史最高值螺纹钢元/吨32701.2%1.9%-1.5%0.9%6000钢铁行业综合毛利元/吨19-2258.7%-84.2%-88.1%-90.7%1451全国高炉产能利用率%89%0.0%0.4%4.0%-1.6%95%水泥指数961.2%4.5%-6.3%-9.0%214钛白粉元/吨139000.7%1.1%6.1%6.9%20400平板玻璃元/吨11012.5%1.5%85.4%-8.7%3152建筑沥青元/吨58005.5%16.0%68.1%54.7%5800石油沥青产能利用率%17%0.0%3.0%16.8%-11.0%43%天然橡胶元/吨186000.8%2.8%22.0%25.3%19500全钢轮胎产能利用率%53%-6.5%-10.3%-5761.6%-12.3%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨2302.2%4.5%0.0%76.9%620电解铜元/吨1122901.7%2.2%14.8%35.8%112290电解铝元/吨24210-0.8%1.3%9.2%16.2%25180电解铝利润元/吨6536-0.3%2.4%30.3%78.3%7728冷轧钢元/吨38000.3%0.8%-1.9%-5.5%7097热轧-螺纹价格差元/吨80-33.3%-63.6%700.0%-46.7%830原油美元/桶95-5.7%13.4%65.1%44.0%121动力煤元/吨9880.9%12.1%47.5%40.9%2592焦煤元/吨2178-2.9%7.1%57.3%63.8%2892247家样本钢厂炼焦煤库存万吨844.491.0%4.0%38.0%48.2%1090焦炭元/吨21200.0%16.5%49.3%54.7%4240铁矿石元/湿吨6800.1%-2.4%-15.4%-14.5%1580超高功率石墨电极价格元/吨190000.0%0.0%0.0%5.6%157500石墨电极平滑利润元