煤炭行业2026年中报总结：上半年总体业绩表现亮眼，下半年同比、环比有望延续高增长

证券研究报告 | 行业点评 | 煤炭 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 煤炭 报告日期：2026 年 09 月 27 日 上半年总体业绩表现亮眼，下半年同比、环比有望延续高增长 ——煤炭行业 2026 年中报总结 投资要点  财务数据：上半年煤炭上市公司和规上企业业绩表现接近，下半年同比、环比有望延续高增长 26H1：2026 年上半年，国家统计局发布的煤炭开采洗选业利润总额 2107 亿元，同比+41%。27 家煤炭开采相关公司合计实现归母净利润 726 亿元，同比+20%；扣非归母净利润 655 亿元，同比+19%。剔除神华（Q2 收购国家能源集团资产并表），其余公司实现归母净利润 439 亿元，同比+33%；扣非后归母净利润 386 亿元，同比+25%。 26Q2：国家统计局发布的煤炭开采洗选业利润总额 1250 亿元，同比+82%，环比+46%。27 家主要上市煤企实现归母净利润 426 亿元，同比+45%，环比+42%；扣非归母净利润 386 亿元，同比+57%，环比+43%。剔除神华后，其余公司实现归母净利润 246 亿元，同比+78%，环比+28%；扣非归母净利润 224 亿元，同比+88%，环比+38%。  经营数据：Q2 以来山西、新疆地区部分煤企减产幅度较大，受销售结构和结算周期影响，煤价表现正常，上半年龙头煤企成本控制较好 （1）产量：上半年，国家统计局发布的全国原煤产量 23.7 亿吨，同比-1.7%。26 家发布经营数据的煤炭开采相关公司合计煤炭产量 7.4 亿吨，同比-1.8%。剔除神华后，其他公司合计煤炭产量 4.9 亿吨，同比-0.9%。 Q2 国家统计局发布的全国原煤产量 11.6 亿吨，同比-3.5%，环比-3.5%。23 家可拆解季度数据的煤炭上市公司合计煤炭产量 4 亿吨，同比-2.6%，环比+30.5%（神华收购国家能源集团 Q2 开始并表）。剔除神华后，其他公司合计煤炭产量2.3 亿吨，同比-1.5%，环比+2.0%。 （2）价格&成本：上半年，秦港 5500 大卡动力煤和京唐港山西产主焦煤市场均价同比分别+14%和+25%。秦港 5500 大卡动力煤和山西沙曲主焦煤长协均价同比分别+1%和+11%。 25 家煤炭相关上市公司上半年吨煤收入算术平均值同比+11%，焦煤公司和市场煤占比较高的公司煤价涨幅更大。 主要煤企上半年吨煤成本算术平均值同比+7%，龙头公司神华、陕煤成本控制较好，同比略有下降。 （3）吨煤净利：基于国家统计局数据测算，上半年煤炭行业吨煤净利 67 元，同比+44%。25 家上市煤企吨煤净利算术平均值为 69 元，与行业数据表现接近，不同煤企分化较大，吨煤净利在 100 元以上的主要包括陕西煤业和淮北矿业。  总体观点：Q4 煤炭供需边际均有回升，煤价维持高位运行，煤企业绩、估值仍有优势 4 季度受稳产稳供政策影响，国内产地供给预计边际回升，但受安全生产要求制约，供给回升斜率较为平缓。10 月大秦线即将迎来检修，东北地区陆续开始供暖，中下游电厂面临启动冬储备货补库，支撑煤价高位运行，煤企业绩和估值还有进一步提升空间。建议关注的公司包括：（1）长线红利价值标的：中国神华、陕西煤业；（2）受益煤价及电价上涨预期，业绩稳健增长的煤电一体化标的：新集能源；（3）低估值弹性标的：广汇能源、兖矿能源、淮北矿业、首钢资源等。  风险提示 煤炭需求增速波动，国内山西煤矿复产进度，印尼 RKAB 政策变化等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：沈涛 执业证书号：S1230526040007 shentao@stocke.com.cn 分析师：宋炜 执业证书号：S1230526070007 songwei01@stocke.com.cn 相关报告 1 《三部门发文稳产稳供 煤价转为高位波动》 2026.09.22 2 《市场供需偏紧格局持续 煤价高位关注需求持续性》 2026.09.15 3 《煤炭消费达峰中，供需动态平衡高质量发展》 2026.08.11 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 2025-2026H1 煤炭行业重点上市公司归母净利润概览（单位：亿元） 2025A 2024H1 2025H1 2026H1 2026H1 同比 动力煤及无烟煤 ` 601088.SH 中国神华 528.5 280.1 275.8 287.2 4.1% 601898.SH 中煤能源 178.8 97.9 77.0 81.5 5.8% 601225.SH 陕西煤业 167.6 111.0 76.4 112.7 47.6% 600188.SH 兖矿能源 83.8 75.7 48.4 71.5 47.7% 002128.SZ 电投能源 54.2 29.4 35.5 52.9 49.1% 001286.SZ 陕西能源 30.1 15.4 13.3 13.5 1.1% 601918.SH 新集能源 21.4 11.8 9.2 12.2 32.3% 601001.SH 晋控煤业 18.3 14.4 8.8 7.2 -17.4% 600348.SH 华阳股份 17.0 13.0 7.8 10.6 35.6% 600256.SH 广汇能源 13.5 14.4 8.5 12.8 49.8% 600546.SH 山煤国际 11.7 12.9 6.5 10.1 54.1% 601101.SH 昊华能源 5.1 8.6 4.5 7.4 66.1% 600925.SH 苏能股份 2.3 9.4 0.9 0.5 -42.9% 600508.SH 上海能源 2.2 4.7 2.1 2.8 38.0% 600971.SH 恒源煤电 -1.9 7.6 -1.3 1.6 - 000552.SZ 甘肃能化 -2.1 9.0 -1.9 1.7 - 600123.SH 兰花科创 -5.4 5.5 0.6 0.8 44.6% 600121.SH 郑州煤电 -9.3 0.1 -2.2 -3.4 - 600403.SH 大有能源 -20.2 -4.9 -8.5 -6.4 - 炼焦煤 600985.SH 淮北矿业 15.1 29.4 10.3 12.4 20.1% 000983.SZ 山西焦煤 12.0 19.7 10.1 12.4 22.0% 601699.SH 潞安环能 11.2 22.3 13.5 17.8 31.9% 000937.SZ 冀中能源 6.1 10.0 3.5 2.6 -24.2% 600395.SH 盘江股份 3.3 0.4 -0.1 0.6 - 601666.SH 平煤股份 2.3 14.0 2.6 3.2 22.8% 600157.SH 永泰能源 2.1 11.9 1.3 0.9 -28.1% 600997.SH 开滦股份 -0.3 4.8 3.6 -1.4 - 煤炭总计 1,147.3 828.3 606.2 725