传媒行业互联网周观点：阿里云栖定义三大基石，算力租赁进入涨价交付验证期

证券研究报告 | 行业周报 | 传媒 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 传媒 报告日期：2026 年 09 月 27 日 阿里云栖定义三大基石，算力租赁进入涨价交付验证期 ——传媒互联网周观点 投资要点 ❑ 本周（9 月 21 日至 9 月 25 日）申万传媒指数下跌 1.00%，同期上证指数下跌0.60%、恒生科技指数下跌 2.13%。上周周报提示算力租赁板块涨价及进入三季报前瞻交付验证期，行云科技+6.41%、杰创智能+4.51%、蜂助手+4.12%； AI影视板块本周出现 AI 院线电影+头部公司就 AI 剧内容开发合作两重催化，荣信文化+6.40%（与芒果合作 AI 影视内容开发）、博纳影业+5.67%（《三星堆：未来往事》定档 10 月 23 日）、芒果超媒+5.09%（Q4 预计将有更多 AI 影视上星）。 ❑ 我们持续提示 AI 市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”。1）看好算力租赁涨价及三季报业绩交付验证共振，重点关注行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手；2）看好 Q4 AI 应用底部反弹，重点关注存在α变化的汇量科技和 AI 影视赛道：荣信文化控股子公司余禾文化与芒果 TV 就 AI 剧、AI 漫剧等内容开发事项开展合作、博纳影业官宣《三星堆：未来往事》定档 10 月 23 日——国内首部 AI 技术制作获龙标的院线电影，；3）智谱、MiniMax 等独立基模标的已调整至估值低位，后续若模型迭代或商业化催化，反弹弹性值得关注：智谱 ZCode 开源落地、开源把“相信公司”变成“可以自己验证”，AWS Bedrock 正式接入 Kimi K3，验证国模厂商与海内外头部云服务商的分成合作模式。 其中，持续提示单α变化的三人行，转型 AI 算力中心，收购中联数据进度可见，弹性值得关注。汇量科技预计于 2026 年 10 月推进以 GPU 为核心的新一代AI Infra 上线，我们看好公司新一代 AI Infra 上线后对增长质量与盈利能力的双重驱动。 ❑ 算力端：看好算力租赁三季报业绩验证，重点关注行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手。行云科技新签订单与资金储备同步落地，海外 AI 基建融资提速但供给瓶颈初现，存量算力稀缺性抬升。 1）行云科技订单、交付、资金三线推进：9 月 21 日，公司公告授信总额上调至215 亿元，实控人王维提供连带责任担保，为 200 亿元服务器采购额度提供资金支撑；9 月 22 日，与国资供应商签署 3 份算力服务合同，合计 43 套 GPU 算力资源、含税总金额 4.53 亿元，属前期 128 套框架采购协议的落地订单；9 月 23日，全资子公司湘树云与 VE 客户签署 5 年期《智算资源租赁服务合同》，含税总金额 8.72 亿元，对应服务器已完成采购、预计 9 月 30 日前完成交付。V/VB/VC 客户首批交付已于 8 月完成起租、将在三季报中体现，公司 160.04 亿元在手长单的收入确认路径清晰，是板块三季报交付验证的首个观察样本。 2）国内算力供给扩容与跨界入局同步强化：9 月 24 日，奥尼电子公告全资子公司签署 GPU 算力卡产品采购合同，总金额 2.32 亿美元（约合 15.56 亿元），跨界布局算力的主体持续增加；同日光环新网公告拟对和林格尔智算中心追加投资12.65 亿元，投资总额增至 25 亿元（+102.43%），IT 负载由 60—100MW 提升至 90—120MW；据 IDC 与浪潮信息联合报告，2026 年中国智能算力规模预计达 2576.5 EFLOPS，同比增长 87.9%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 相关报告 1 《人工智能数据周报：LLM Token 支出指数持续上行》 2026.09.22 2 《算租关注涨价与交付验证，AI 应用关注度提升》 2026.09.21 3 《Nebius 年内二次提价：按需价格中枢上移，算力紧缺叙事再强化》 2026.09.17 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3）海外算力紧缺印证与融资加码同步出现：9 月 24 日，软银完成 111 亿美元高收益债发行，系有记录以来最大规模高收益公司债，用于投资 OpenAI 等 AI 公司与基建（2026 年内已向 OpenAI 追加承诺 300 亿美元）；同日 OpenAI 被曝筹备 500 美元/月的 Pro Max 订阅套餐，200 美元 Pro 套餐此前因算力压力暂停新增，Cerebras 已与 OpenAI 签署超 100 亿美元算力供应协议、计划 2028 年前交付 750 兆瓦推理算力。 ❑ AI 影视端：荣信文化控股子公司余禾文化与芒果 TV 就 AI 剧、AI 漫剧等内容开发事项开展合作、博纳影业官宣《三星堆：未来往事》定档 10 月 23 日——国内首部 AI 技术制作获龙标的院线电影，AI 应用资金配置关注度提升，重点关注存在α变化的汇量科技和 AI 影视赛道。 （1）AI 影视龙头芒果超媒（率先打破制式，后续有望有更多具有爆款潜力产品上市）；（2）AI 电影博纳影业（《三星堆：未来往事》AI 电影定档 10 月 23日）、中国电影、光线传媒；（3）AI 影视工具及制作：昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、华是科技、德才股份、兆驰股份、捷成股份；（4）IP：阅文集团、上海电影、华策影视；（5）多模态模型：MiniMax（H3 开源模式革新）、快手、阿里巴巴；（6）特别提示算力 token 工厂模式与漫剧公司合作的杰创智能（与豫信电科合作 token 工厂模式）；（7）应用方向的延伸如营销：易点天下、汇量科技、蓝色光标；游戏：巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、三七互娱等。 1）荣信文化与芒果 TV 就 AI 剧、AI 漫剧等内容开发事项开展合作，为 AI 漫剧少数报表兑现标的：9 月 22 日，公司在互动易确认，控股子公司余禾文化与芒果 TV 就 AI 剧、AI 漫剧等内容开发事项开展合作，各项工作正有序推进；余禾文化 2026 年上半年实现收入 3074 万元、毛利率 81.2%，AI 漫剧《逆血登天》上线抖音不到 48 小时播放量破 1 亿，并已将自有童书 IP 改编为《镜花缘》两部AI 漫剧——与芒果 TV 的合作打通后，公司少儿 IP 的 AI 多形态开发空间打开，“IP+AI 漫剧”的变现路径清晰度居板块前列。 2）博纳影业 AI 院线电影进入定档兑现期：9 月 27 日，公司官宣《三星堆：未来往事》定档 10 月 23 日，为国内首部 AI 技术制作并获国家电影局公映许可证的院线电影，片长 100 分钟，由博卡电影云片场生成制作，全片角色均为原创数字形象、不含真实演员数字复制，国庆档后其票房表现将成为 AI 院线电影商业化的首个关键验证样本。 ❑ 模