纺织服饰行业全球观察之Hennes-Mauritz AB：FY2026Q3，收入基本持平，利润超预期增长

01 / 9 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 行业专题研究 | 纺织服饰 | 2026/09/27 [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之 Hennes & Mauritz AB FY2026Q3：收入基本持平，利润超预期增长 [Table_IndustryEn] Textiles & Apparel [Table_Author] 糜韩杰 钟泽宇 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260526020002 021-38003650 020-66336949 mihanjie@gf.com.cn zhongzeyu@gf.com.cn 请注意，钟泽宇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] H&M 公布 FY2026Q3 业绩（2026.6.1-2026.8.31）：（1）收入：FY2026Q3 实现收入 571.89 亿瑞典克朗，以瑞典克朗计价同比增长 0.3%，经汇率调整后同比增加 1%，瑞典克朗升值带来的汇率折算效应造成近 1 个百分点的负面影响，彭博预期收入为 572.50 亿瑞典克朗。（2）净利润：FY2026Q3 实现净利润 40.98 亿瑞典克朗，同比增长 27.6%，彭博预期净利润为 33.68 亿瑞典克朗。（3）归母净利润：FY2026Q3 实现归母净利润 41.23 亿瑞典克朗，同比增长 27.7%。（4）毛利率：FY2026Q3 为 54.0%，同比增加 1.1pct，主要系关税及进口商品影响、采购成本降低。（5）营业利润率：FY2026Q3 为 10.6%，同比增长 2.0pct。（6）销售费用率：FY2026Q3 为 39.00%，同比减少 0.81pct。（7）管理费用率：FY2026Q3为 4.42%，同比增加 0.10pct。（8）净利率：FY2026Q3 为 7.17%，同比增加 1.53pct。 按地区：（1）北欧：FY2026Q3 收入为 55.95 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加 6%，占总收入比例为 9.78%。（2）西欧：FY2026Q3 收入为 194.14 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少 1%，占总收入比例为 33.95%。（3）东欧：FY2026Q3 收入为 54.31 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加 1%，占总收入比例为 9.50%。（4）南欧：FY2026Q3 收入为 77.64 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加 1%，占总收入比例为 13.58%。（5）北美和南美：FY2026Q3 收入为 124.57 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加 1%，占总收入比例为 21.78%。（6）亚洲、大洋洲和非洲：FY2026Q3 收入为 65.28 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加 4%，占总收入比例为 11.41%。 门店数量：截至 2026 年 8 月末，公司门店数量 4023 家，同比减少 95 家，环比上一季度末减少 15 家，其中 H&M 门店 3579 家（同比减少 101家，环比减少 20 家），COS 门店 257 家（同比增加 19 家，环比增加 5 家）。 资产负债表：（1）现金及等价物：FY2026Q3 期末为 265.07 亿瑞典克朗，同比增加 30.2%。（2）存货：FY2026Q3 期末为 393.55 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加 9% 运营指标：（1）应收账款周转天数：FY2026Q3 为 8.18 天，同比增加 0.51 天。（2）存货周转天数：FY2026Q3 为 127.85 天，同比减少 3.24天。 业绩展望：根据公司财报，（1）公司预计 2026 年 9 月以当地货币计价的销售额同比增长 1%。（2）公司预计 2026 年第四季度降价成本占销售额的比例将同比小幅上升。（3）公司 2026 年计划开设约 90 家新店，关闭约 170 家门店。新店开设计划覆盖所有地区，且大部分新店将开设在增长型市场，此外向新市场和新渠道的数字化拓展也将继续，门店优化对 2026 年全年收入影响预计略为正面。 风险提示：宏观经济增速放缓风险；消费者需求不足风险；行业竞争激烈风险；地缘政治不确定性风险。 [Table_PageText0] 行业专题研究 | 纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 水星家纺 603365.SH CNY 16.08 2026/09/15 买入 26.35 1.76 2.01 9.14 8.00 7.26 6.42 14.00 15.10 富安娜 002327.SZ CNY 6.14 2026/08/26 买入 7.99 0.47 0.55 13.06 11.16 7.39 6.56 10.60 12.40 罗莱生活 002293.SZ CNY 10.75 2026/08/22 买入 13.34 0.74 0.88 14.53 12.22 8.61 7.53 14.70 17.60 森马服饰 002563.SZ CNY 5.44 2026/08/19 买入 6.50 0.41 0.47 13.27 11.57 5.60 5.19 9.30 10.50 海澜之家 600398.SH CNY 5.66 2026/09/02 买入 8.13 0.45 0.50 12.58 11.32 5.44 5.10 11.70 12.60 比音勒芬 002832.SZ CNY 25.15 2026/08/29 买入 26.24 1.31 1.66 19.20 15.15 10.10 8.67 13.40 16.30 歌力思 603808.SH CNY 8.95 2026/09/06 买入 11.15 0.56 0.69 15.98 12.97 4.38 4.05 7.40 8.60 新澳股份 603889.SH CNY 6.03 2026/09/13 买入 8.75 0.62 0.73 9.73 8.26 5.45 4.79 14.10 15.30 华利集团 300979.SZ CNY 34.18 2026/08/24 买入 36.97 2.05 2.43 16.67 14.07 9.41 8.30 13.40 15.40 晶苑国际 02232.HK HKD 6.30 2026/08/30 买入 8.47 0.09 0.10 60.29 54.26 5.73 5.17 15.10 16.20 申洲国际 02313.HK HKD 3