纺服轻工及教育行业周报26W39：北京率先出台销售制度改革细则，玖龙纸业FY26业绩高增、恢复分红

发布日期：2026年9月27日行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：叶乐yele@csc.com.cn18521081258SAC编号：S1440519030001分析师：黄杨璐huangyanglu@csc.com.cn17717092294SAC编号：S1440521100001分析师：张舒怡zhangshuyi@csc.com.cn18817875613SAC编号：S1440523070004周报26W39：北京率先出台销售制度改革细则，玖龙纸业FY26业绩高增、恢复分红2核心观点1.北京率先出台销售制度改革细则。2026年9月24日，北京市住建委等四部门联合印发《关于发布本市贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》,主要明确：1）细化预售门槛并明确现房销售的定金比例为1%，2）对在途项目的过渡安排较为平稳，3）明确新出让宅地土地款首付比例不低于50%，余款最长可在两年内无息缴清，新政从土地端对开发商的资金压力进行一定对冲。2.玖龙纸业发布FY26业绩。公司FY26(截至26.6.30)实现营收750.00亿元/+18.6%，归母净利润35.81亿元/+102.6%(若还原PPE减值、处置和汇兑损失等非经营性亏损后，预估公司FY26经营性归母净利润超过40亿元)。3本周要点内销家居：北京率先出台销售制度改革细则。2026年9月24日，北京市住建委等四部门联合印发《关于发布本市贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》。本次北京新政是8月28日三部委联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》后率先出台细则的城市。其中主要明确：1）细化预售门槛并明确现房销售的定金比例为1%，2）对在途项目的过渡安排较为平稳，3）明确新出让宅地土地款首付比例不低于50%，余款最长可在两年内无息缴清。预计在北京细则的示范效应下，后续各地将陆续落地执行。造纸：玖龙纸业发布FY26年度业绩。公司FY26（截至26.6.30）实现收入750.00亿元/+18.6%，归母净利润35.81亿元/+102.6%（若还原PPE减值、处置和汇兑损失等非经营性亏损后，预计公司FY26经营性归母净利润超过40亿元）。拆分下半年，FY26H2（对应26.1.1-6.30）公司实现收入377.80亿元/+26.9%，归母净利润16.14亿元/+24.4%。量价拆分看，FY26公司浆纸销量约2450万吨/+14.0%，吨净利165元/同比+63元，FY26H2公司浆纸销量约1210万吨/+19.8%，吨净利152元/同比+1元/环比-27元。公司建议宣派末期股息每股人民币10.0分，系2022年以来首次恢复分红，8月公司完成4亿美元永续债赎回，随着公司未来资本开支趋缓、盈利提升，自由现金流有望逐步转正、负债率逐步下降，派息比例有望逐步恢复至历史水平（20%+）。公司持续提升浆产能，预计FY28前有310万吨木浆新产线投产，夯实龙头竞争优势。4本周数据本周地产&家居数据：新房销售面积：本周（9.19-9.24），33个城市新房共成交160.90万平，同比-18.19%、上周为-14.08%；环比+16.90%、上周为+13.46%；本周（9.19-9.24）, 北上广深新房成交15.18、24.61、9.57、3.34万平，同比+6.94%、-3.87%、-22.19%、-9.74%；环比+70.46%、+7.99%、-15.81%、-13.38%。8月，33个城市新房共成交596.8万方，环比-12.1%、同比-13.3%。二手房销售面积：本周（9.19-9.24）, 16个城市二手房共成交148.50万平，同比-10.42%、上周为+5.75%；环比-11.24%、上周为+12.28%。本周（9.19-9.24）, 北京、深圳二手房成交3859、871套，同比-11.59%、+59.23%,环比-8.01%、-22.18%。8月，16个重点跟踪城市二手房共成交649.5万平方，环比-11.9%、同比+1.5%。8月软体家居内销板块仍承压、定制仍同比下滑（环比略有改善）。造纸数据：截至9月24日（周五），1）浆价：阔叶浆吨均价为4579元/周环比+0.2%/年同比+8.2%，针叶浆吨均价为5028元/周环比+1.8%/年同比-10.0%。2）主要纸品：双胶纸吨均价为4388元/周环比0.0%/年同比-8.4%，生活用纸吨均价为5667元/周环比+0.9%/年同比+1.5%，白卡纸吨均价为3839元/周环比-0.3%/年同比-3.3%，箱板纸吨均价为3740元/周环比+0.0%/年同比+4.3%。纺服数据：棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至9月24日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为17368、15835、15066元/吨，环比上周-0.5%、+0.5%、+0.9%，年同比+15.3%、+16.8%、+13.0%；国际棉花价格为93美分/磅，环比上周+1.0%，同比+19.3%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为23636、21970元/吨，环比上周-0.3%、+1.3%，年同比+14.7%、+10.6%。品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），1-8月安踏（+15%）、李宁（+8%）、斐乐（+12%）、迪桑特（+14%）、始祖鸟（+9%）、特步（+9%），26年8月电商整体平稳。整体专业户外品牌8月增速环比好转，1-8月，萨洛蒙（+59%）、可隆（+39%）。1-8月，波司登（+24%）、优衣库（+25%）、江南布衣（+41%）、海澜之家（+2%）、比音勒芬（+145%）。5本周数据黄金珠宝数据：金价：截至9月24日,COMEX黄金收盘价为4310.1美元/盎司，环比上周-1.61%、年同比+15.88%；SHFE黄金收盘价为924.76元/克，环比上周-0.81%、年同比+7.53%。出口数据：根据海关总署，26年8月我国出口当月同比+25.0%（美元口径，26年7月为+23.9%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品出口26年8月当月同比分别为+11.8%、+12.3%、+11.4%、+2.4%（26年7月当月同比分别为+11.2%、+8.5%、+2.7%、+6.4%）。奢侈品箱包服饰数据：CY26Q2爱马仕、LVMH、历峰集团、开云集团、Prada集团营收同比+6.7%、+3%、+20%、+2%、+18.4%（固定汇率下），增速环比改善。分品类看，26Q2珠宝和腕表品类增速领先且继续回暖（尤其是珠宝品类），得益于保值、礼品、资产配置需求，大众向皮具、成衣需求持续走弱；分区域看，美洲依托美股财富效应成为第一增长引擎，日本需求稳健；中东地缘冲突压制区域消费；亚太（除日本）稳健增长但市场分层，硬奢景气度高于软奢，大中华区客流稳定、并未呈现明显修复态势，增长依赖存量高净值复购，品类分化、品牌分化显著。医美个护数据：NMPA认证注射类