银行：理财观察之“摊余债基”-扩容摊余债基首发，理财参与热度或较高

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 银行 2026 年 09 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《DR 贷款新篇：FTP 体系重构与债贷比 价 新 平 衡 — 行 业 深 度 报 告 》-2026.9.22 《基金净值披露降频，有望平抑理财波动 — 理财 观 察 之“ 定 开债 基”》-2026.9.18 《政府债支撑社融，融资结构转化—8月金融数据点评》-2026.9.16 扩容摊余债基首发，理财参与热度或较高 ——理财观察之“摊余债基” 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 ⚫ 摊余债基扩容，理财公司参与积极性或较高 28 只摊余债基扩容，有望增强中小基金公司的竞争力。摊余债基两批合计申报28 只，统一 63 个月封闭期且单只募集上限 80 亿元。首批 15 只已于 9 月 14 日正式获批；其余 13 只于 9 月 11 日上报。此次扩容的 28 家基金公司，截至 2026年 6 月末的管理规模均低于 600 亿元——规模最大的为 576 亿元，多数低于 300亿元，其中 18 家低于 80 亿元。此次扩容可明显增加管理规模，截至 9 月 24日已有 7 只产品进入募集期，其中贝莱德、红土创新的 2 只已提前结募，首发热度较高。 近年理财逐步接替银行自营成为主要配置方。截至 2026 年 6 月全市场共存续190 只摊余债基总规模为 1.56 万亿元（不含此次扩容的 28 只），我们估算理财全部持仓中共有 4941 亿元，约占存量的 1/3。对于此次扩容理财是否积极参与，市场疑虑主要在：（1）扩容摊余债基的中小基金公司，是否能进入理财公司白名单？（2）摊余债基近期收益表现较弱，能否满足理财的要求？ ⚫ 理财已重仓多家中小基金公司产品，预计准入难度不大 理财公司在此次扩容之前已准入多家中小基金公司。我们梳理发现此次扩容的28 家基金公司中，已有 9 家公司的基金出现在 2026Q2 末的理财前十持仓中，包含货币型、债券型、混合型、股票型基金，意味着扩容之前已有多家顺利进入理财公司白名单。相比于基金公司规模，理财或更看重基金产品本身的收益性及回撤，预计此次新增准入的难度并不大。 摊余债基主要配置于 1M 以内理财产品。我们梳理了 2026Q2 末理财前十持仓中摊余债基，发现在 1M 以内期限理财产品中规模最大，其次为非现金管理类的日开产品。摊余债基收益走弱但波动小，和短期限理财产品的适配度较高。2026 年债券收益率下行而存款挂牌利率并未进一步下调，短期限理财产品收益承压，理财在信用债配置上或从 1~2Y 的中短期限转向 3Y 左右中期限，包括摊余债基的配置，叠加交易上更偏进取，资产端风格已发生较为深刻的变化。 ⚫ 2027Q1 迎来 3Y~5Y 摊余债基集中打开，理财有望积极参与 后续存量摊余债基陆续打开，预计理财仍有较大配置需求。2026Q2 末理财前十持仓中，摊余债基期限多在 3 年且不乏 5 年及以上，反映理财对摊余债基的期限容忍度较高，实操中通常以信托计划等专户持有，流动性腾挪较为灵活。年化收益率中位数为 1.57%，较 2025Q3 下降较多，但其“低波”属性仍然较为稀缺。随着 2027Q1 较多 3Y~5Y 摊余债基打开，理财也将迎来存量协议存款&1Y 同业定存到期高峰，低波资产愈加稀缺，预计后续理财仍将积极参与存量摊余债基的募集，有望带动 3-5Y 信用债的配置行情。 ⚫ 风险提示：理财增长不及预期；金融监管趋严等。 -10%-5%0%5%10%14%2025-092026-012026-05银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 表1：第一批扩容的摊余债基中，已有 2 只首发提前募满，反映热度较高 序号 代码 名称 发行公告日期 认购起始日期 认购截止日期 认购天数 募集份额上限(亿份) 1 029229.OF 鹏安安瑞 63 个月封闭 2026-09-19 2026-09-22 2026-10-30 39 80.00 2 029213.OF 国融聚达 63 个月封闭 2026-09-18 2026-09-21 2026-12-18 89 80.00 3 029208.OF 贝莱德稳利 63 个月封闭 2026-09-17 2026-09-21 2026-09-22 2 80.00 4 029214.OF 兴华安硕 63 个月封闭 2026-09-17 2026-09-21 2026-12-18 89 80.00 5 029215.OF 财信聚鑫 63 个月封闭 2026-09-17 2026-09-21 2026-12-18 89 80.00 6 029217.OF 红土创新瑞泽 63 个月封闭 2026-09-17 2026-09-21 2026-09-23 3 80.00 7 029211.OF 路博迈安瑞 63 个月封闭 2026-09-16 2026-09-21 2026-12-18 89 80.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 表2：摊余债基扩容的中小基金公司，有多家曾进入理财前十持仓（截至 2026Q2 末） 数据来源：证监会、普益标准、开源证券研究所（注：图中标红的为截至 2026Q2 末已出现在理财前十持仓中的基金公司） 表3：2026Q2 末理财前十持仓中，涉及多只近期扩容摊余债基的中小基金公司产品 数据来源：Wind、普益标准、开源证券研究所 序号批次基金公司公司性质截至2026-06管理规模（亿元） 上报日期前十持仓中已持有该公司基金的理财机构26Q2122026-08-1432026-08-1442026-08-1452026-08-14672026-08-1482026-08-1492026-08-14102026-08-14112026-08-141213142026-08-14152026-08-14162026-09-11172026-09-11182026-09-111920212026-09-11222026-09-112324252026-09-11262026-09-11272026-09-1128第一批国融基金内资华西基金内资鹏安基金内资财信基金内资百嘉基金内资朱雀基金内资兴合基金内资兴华基金内资易米基金内资联博基金外资安联基金外资第二批博远基金内资瑞达基金内资中海基金内资汇泉基金内资恒越基金内资汇百川基金内资益民基金内资东方阿尔法基金内资尚正基金内资平安理财红土创新基金内资光大理财贝莱德基金外资光大理财路博迈基金外资交银理财、兴银理财泰信基金内资民生理财、华夏理财、中银理财、兴银理财、农银理财、青银理财、平博道基金内资光大理财、兴银理财、渤银理财、平安理财、信银理财、中银理财泉果基金内资信银理财、民生理财苏新基金内资苏州银行东财基金内资青银理财、华夏理财、民生理财、北银