保险行业港股通ETF：险资跨境投资新通道

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 保险 港股通 ETF：险资跨境投资新通道 华泰研究 保险 增持 (维持) 李健，PhD 研究员 SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 于明汇* 研究员 SAC No. S0570526080001 yuminghui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 9 月 26 日│中国内地 动态点评 9 月 24 日，中国证券报报道，金融监管总局下发关于明确保险资金投资港股通交易型开放式基金（ETF）监管口径的函，明确具备港股通股票投资资格的保险机构可投资港股通 ETF。我们认为，港股通 ETF 为内地险资提供了一揽子投资港股的低成本工具，并使得险资可以间接投资海外其他市场的部分股票。截至 8 月末，港股通 ETF 共 31 只，覆盖宽基、科技、红利高股息及跨市场等多类策略，规模约为 3272 亿港元。港股通 ETF 大体可以分为聚焦港股和全球主题两大类，由于聚焦港股 ETF 的底层股票大多已经纳入港股通，内地险资可以直接投资股票，对相关 ETF 可能有兴趣，但未必很高；全球主题的港股通 ETF 或对内地险资构成吸引力，可以通过 ETF 间接投资海外其他市场的相关标的，其中红利和科技可能是两个突出方向。 港股通 ETF 生态或发生变化 截至 8 月底，港股市场有 224 只 ETF 产品，其中 31 只被纳入港股通，包含各类宽基、科技和红利方向的产品。规模较大的包括恒生盈富 ETF（规模1300 多亿港币）、南方东英恒生科技 ETF（规模 600 多亿港币）。按照要求，港股通 ETF 跟踪的指数成分股中港股权重以及港股通股票权重均需不低于 60%，也就是说港股通 ETF 最多可以纳入 40%的海外市场敞口。截至目前港股通 ETF 中过百亿规模的均为港股 ETF，全球主题 ETF 规模较小。其中道理不难理解，香港投资者有其他直接投资海外股票的渠道，无需通过香港 ETF 间接投资海外，因此全球主题 ETF 并不特别受欢迎。而内地险资缺乏海外投资渠道，全球主题的港股通 ETF 或有较大吸引力。1H26 末内地险资资产规模已超 43 万亿，即便只有 1%的比例配置港股通 ETF，也代表了 4000 多亿的增量资金，符合险资偏好的港股通 ETF 或迎来较快增长。 拓宽红利资产来源 内地险资当前对红利股票有较强诉求，原因在于低利率环境压低了利息收益，为维持一定的现金（利息、股息和租金）收益水平，不得不加大对红利股的配置。近期颁布的《保险公司资产负债管理办法》（见 8 月 23 日点评《保险资产负债监管进入新阶段》）则进一步强化了对险资现金投资收益的要求。过去三年险资不断加大红利投资，以七家 A 及 H 中资上市公司为例，持有的 FVOCI 股票（基本等同于红利股）从 2023 年末的不到人民币 3000亿增长至 1H26 超过 1.5 万亿，配置比例达到 6.3%。我们估计全行业的FVOCI 股票持仓规模或达到 2.1 万亿，到 2028 年末全行业或仍欠配 1.9 万亿（见 8 月 30 日《1H26 险资持续加码红利股》）。而 A 股红利股供给有限，H 股则成为重要的红利来源市场。目前港股通红利 ETF 股息率约为2.4%~7.0%（截至 9 月 24 日）。底层资产既包括内地银行、能源和通信公司，也覆盖伟易达、海丰国际、领展房产基金等香港高息资产，并延伸至日本软银、澳大利亚必和必拓等海外标的。如果港股通红利 ETF 能够结合港股和海外市场优势，维持稳定的红利水平，将对内地险资有较强的吸引力。 拓展全球科技配置空间 港股通ETF也为险资配置海外科技股提供了新的间接通道。目前港股通 ETF中科技类产品较为丰富，相关指数及主题覆盖恒生科技、科技精选、港韩科技、港美科技及全球人工智能等方向，可通过跨市场指数进一步延伸至海外科技资产。相关 ETF 可覆盖英伟达、微软、苹果、博通、Meta、亚马逊、特斯拉等美股科技龙头，以及三星电子、SK 海力士等韩国半导体公司等。我们认为，这类产品有助于拓宽险资海外科技资产配置渠道，补充人工智能、云计算、半导体等高成长行业敞口，并与国内科技资产形成一定互补。 风险提示：险资实际配置港股通 ETF 的规模和进度不及预期；高股息资产盈利及分红不及预期；境外权益市场、汇率及 ETF 净值波动超预期。 (13)(3)81929Sep-25Jan-26May-26Sep-26(%)保险沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 保险 险资投资港股通 ETF 正式落地 9 月 24 日，根据中国证券报报道，具备港股通股票投资资格的保险机构可投资港股通 ETF。截至 2026 年 8 月末，港股通 ETF 合资格产品共 31 只，覆盖宽基、科技、生物科技、红利高股息、ESG 及跨市场等多类策略。从准入标准看，ETF 纳入港股通需同时满足产品规模和跟踪指数等要求，包括过去 6 个月日均资产规模不低于 5.5 亿港元，上市满 6 个月，跟踪指数发布满 1 年等。同时，基准指数中联交所上市股票及港股通合资格股票权重均须不低于 60%，并满足单一成分证券集中度要求。我们认为，此次政策将险资南向投资从个股扩展至指数化工具，有助于拓宽配置范围和区域。 图表1： 港交所 ETF 进港股通标准 资料来源：香港交易所官网，华泰研究 图表2： 港股通 ETF 列表（截至 8 月 31 日） 注：持仓数据截至 9 月 24 日，由于 Wind 中持仓披露不完整，表中港股通股票及海外股票占比均为基于已披露持仓计算的最低占比，实际占比可能更高。下同 资料来源：Wind，华泰研究 项目纳入标准ETF种类不属于合成ETF、杠杆及反向产品上市时长已上市6个月或以上基准指数历史指数推出一年或以上资产管理规模（AUM）过去6个月日均资产管理规模不低于5.5亿港元（如过去6个月日均资产管理规模低于4.5亿港元，投资者将只可透过港股通卖出该ETF）基准指数中联交所上市股票权重不低于60%，包括来港第二上市的股票（如联交所上市股票权重低于55%，投资者将只可透过港股通卖出该ETF）基准指数中港股通合资格股票权重所有基准指数不低于60%（如港股通合资格股票权重低于55%，投资者将只可透过港股通卖出该ETF）基准指数中单一成分证券权重宽基股票指数：不多于30%（适用于成分股）（如有单只成分股的权重超出上限，投资者将只可透过港股通卖出该ETF）非宽基股票指数：单一成分证券权重不多于15%，而且前五大成分证券权重合计不多于60%（如有单一成分证券权重或前五大成分证券权重合计超出上限，投资者将只可透过港股通卖出该ETF）序号证券代码基金全称基金规模（亿港元）类型跟踪指数股票市值占比重要的海外投资标的12800.HK