农林牧渔行业周报：原料走强提供驱动，胶价仍易涨难跌

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 ⚫ 生猪：从反弹到反转。结合产能周期指标，新生仔猪量从年初以来已呈现明显的下滑趋势，对应 26Q3 开始猪价将开启趋势上行，另外，考虑到 26H1 行业深亏背景下母猪产能出清、生产情绪低迷，后续仔猪减量的趋势有望延续。基于此，我们认为，4 月底以来的猪价阶段性反弹正逐步走向持续性更强的反转行情。猪价方面，截止 9 月 24 日，全国三元生猪均价为 10.55 元/kg，周环比下跌 1.77%；规模场 7公斤仔猪均价 130 元/头，周环比下跌 9.72%。前期二育出栏积极性较强，标肥价差近期收敛，补库动力下降。需求端，中秋备货结束，而国庆备货预期有限，屠宰企业采购积极性不高，供强需弱格局持续压制猪价表现。 ⚫ 天然橡胶：强现实、强预期，胶价震荡向上。截至 9 月 24 日，国内天然橡胶活跃合约价格为 19425 元/吨，周环比上涨 2.67%，近期泰国强降雨影响下，原料价格持续偏强，胶价再度上攻。库存方面，截至 9 月 20 日，青岛橡胶库存合计 58.38 万吨，周环比-1.8 万吨，其中一般贸易库存 52.08 万吨，周环比-0.9 万吨，保税区库存 6.3万吨，周环比-0.9 万吨。当前产业链各环节整体库存显著低于常规水平，产区出现明显旺季增量之前，预计供需格局将延续偏紧，这也意味着，随着时间推移，涨价确定性会越来越高。天气端，厄尔尼诺强度预期进一步提升，根据 9 月 NOAA 预测，26 年 10-12 月出现强厄尔尼诺概率为 100%，超强厄尔尼诺概率达到 98%，对于天然橡胶生产的现实影响预计 Q4 开始将逐步显现。 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏 7 个月以上，去产能开始加速，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2026 年 09 月 27 日 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 于明正 执业证书编号：S0860526070003 yumingzheng@orientsec.com.cn 双节前供应宽松，猪价偏弱震荡：——东方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20260914-20260920） 2026-09-20 8 月猪企出栏放量增重：——东方证券农林牧渔行业周报（20260907-20260913） 2026-09-14 8 月能繁母猪去化显著提速：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20260831-20260906） 2026-09-06 原料走强提供驱动，胶价仍易涨难跌 ——东方证券农林牧渔行业周报（20260921-20260927） 看好（维持） 农业行业行业周报——原料走强提供驱动，胶价仍易涨难跌 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 行业基本面情况 ............................................................................................. 4 生猪——从反弹到反转 ....................................................................................................... 4 白羽肉鸡——低波动稳定 ................................................................................................... 5 黄羽肉鸡——旺季回升 ....................................................................................................... 6 饲料板块——震荡筑底 ....................................................................................................... 7 大宗农产品——厄尔尼诺强化涨价预期 .............................................................................. 8 投资建议 ........................................................................................................ 8 风险提示 ........................................................................................................ 9 附录一：上周行情回顾 ................................................................................. 10 行业表现 ..............................................................................................................