建材行业2026年中报总结：电子布业绩高增印证景气，地产链需求承压，龙头盈利显韧性

01 / 45 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 建筑材料 | 2026/09/27 [Table_Title] 建材行业 2026 年中报总结 电子布业绩高增印证景气，地产链需求承压，龙头盈利显韧性 [Table_Invest] 行业评级 持有 前次评级 持有 [Table_Summary] 玻纤：电子布业绩高增验证景气，粗纱盈利稳中有升。据公司财报 26H1 玻纤行业（根据 6 家上市公司加总计算，下同）扣非净利润同比+72%，26Q1/26Q2 分别同比+87%/+62%。从盈利水平来看，26H1 玻纤行业扣非净利率 14.0%，同比+4.0pct，26Q1/26Q2 扣非净利率 13.2%/14.7%，同比+4.6/+3.4pct。普通电子布持续涨价，AI 特种布逐步放量，是今年玻纤公司业绩大增的主要来源，电子布业务占比更大的公司业绩弹性更大。Q1 风电热塑继续小幅调涨，普通粗纱产品小幅涨价，粗纱盈利稳中有升。26H2&2027 年展望：普通电子布步入涨价大周期，至少紧缺至 2027 年底，2028-2029 年景气度有望高位维持；AI 电子布供需缺口大，有望量价齐升；粗纱供需紧平衡，盈利稳中有升。本轮供给具备强约束特征（无论是粗纱还是电子纱/布），AI 需求注入强劲增长动能，企业盈利弹性有望超预期。关注中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技、长海股份等。 地产链：需求总量下行，景气承压，龙头盈利韧性强。（1）消费建材：需求疲软成本高企，Q2 业绩分化。据公司财报，2026Q1-Q2 消费建材行业收入同比+5.3%/-5.7%，扣非净利润分别同比+24%/ -49%。Q2 需求不及预期的大环境下，叠加 Q1 末涨价经销商提货前置，Q2 收入大部分承压，部分龙头维持强韧性，海外和存量占比高的零售企业韧性显著，格局较优的行业顺价能力较强。利润降幅大于收入降幅，一是 Q2 成本较高毛利率同比承压，二是规模下降摊薄效应减弱，费用率同比上升，三是部分公司减值增加，部分企业依靠海外业务和强顺价能力实现净利率提升。建议关注兔宝宝、三棵树、北新建材、悍高集团、东方雨虹。（2）水泥：国内盈利承压，海外延续高景气。据公司财报，26H1 水泥行业（根据 15 家上市公司加总计算）归母净利润合计 11 亿元、同比-80%；26Q1/26Q2归母净利润-6/17 亿元、同比-330%/-70%。据国家统计局，26H1 水泥产量 7.36 亿吨、同比-8%；供需严重失衡导致水泥价格持续走低，叠加 2 季度煤价反弹，企业盈利探底。展望 2026 下半年，大面积亏损压力之下，水泥企业有望推进复价带来盈利修复。26H1 水泥企业盈利分化，国内水泥盈利承压，海外延续高景气。看好出海龙头和国内低估值龙头，华新建材、海螺水泥、塔牌集团、上峰材料、中国建材。（3）玻璃：浮法玻璃盈利筑底，光伏玻璃开启提价。浮法玻璃行业 26H1 扣非归母净利润同比-504%，其中 26Q1/Q2 分别同比-10075%/-389%，26H1 房地产竣工需求延续双位数下滑趋势，供给侧加速出清，价格底部震荡，下半年若供给持续出清，盈利中枢有望逐渐恢复。光伏玻璃行业 26H1 归母净利润同比-253%，其中 26Q1/26Q2 分别同比-235%/-263%，26H1 光伏装机需求同比大规模下滑，价格持续走低，供给上半年大规模出清，7 月开始行业开启 3 轮提价，下半年盈利中枢将显著恢复。 风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 xielu@gf.com.cn 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 gzzhangqian@gf.com.cn 陈琳云 SAC 执证号：S0260526010002 chenlinyun@gf.com.cn 请注意，张乾,陈琳云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 建筑材料行业:电子布/CCL 涨价传导顺畅，中材科技定增产能有望加速释放，重点跟踪板块三季报表现 2026-09-20 建筑材料行业:电子布/纱继续涨价，PTFE有望拉动树脂、球硅需求 2026-09-13 建筑材料行业:9 月电子布和光伏玻璃继续涨价，PTFE 有望成为新一代低损耗材料 2026-09-06 -4%9%22%34%47%60%09/2512/2502/2605/2607/2609/26建筑材料沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 45 [Table_PageText1] 深度分析 | 建筑材料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 东方雨虹 002271.SZ CNY 10.40 2026/04/22 买入 19.47 0.85 1.16 12.24 8.97 4.93 4.30 9.70 12.60 三棵树 603737.SH CNY 21.50 2025/10/23 买入 63.12 1.80 2.46 11.94 8.74 7.36 5.74 29.70 31.60 北新建材 000786.SZ CNY 15.91 2026/09/22 买入 23.40 1.67 1.99 9.53 7.99 5.74 5.02 9.90 11.00 伟星新材 002372.SZ CNY 8.17 2026/04/13 买入 13.30 0.53 0.62 15.42 13.18 11.10 9.60 16.80 19.00 兔宝宝 002043.SZ CNY 11.40 2026/09/07 买入 15.40 0.91 1.17 12.53 9.74 8.73 7.71 20.70 23.80 旗滨集团 601636.SH CNY 5.45 2026/07/02 买入 13.48 0.18 0.36 30.28 15.14 4.91 3.83 3.40 6.40 中国巨石 600176.SH CNY 43.06 2026/09/16 买入 52.62 2.10 3.51 20.50 12.27 12.91 8.40 23.30 31.50 海螺水泥 600585.SH CNY 16.93 2026/09/16 买入 25.86 1.07 1.29 15.82 13.12 6.31 5.51 2.90 3.40 海