互联网传媒行业：字节AI布局梳理，模型—场景—分发闭环

01 / 23 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 传媒 | 2026/09/27 [Table_Title] 互联网传媒行业 字节 AI 布局梳理：模型—场景—分发闭环 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 推荐算法起家，内容生态支撑 AI 落地。字节以推荐算法起家，依托豆包、剪映、抖音等内容生态沉淀的海量视频数据与分发场景，构建起模型—场景—分发的闭环。公司当前已形成 Seed 模型、豆包等应用以及火山方舟企业服务的 AI 布局，并通过内容产品与创作工具提供应用场景。当前字节大模型沿视频内容生产与 Agent 任务执行两条路径商业化：视频链以 Seedance、Seedream 交付可编辑内容资产，Agent 链以 TRAE、扣子交付跨工具任务结果。 视频模型能力向可控创作演进，创作工具与广告场景提供变现渠道。商业视频制作需要在人物、商品和镜头保持一致的前提下反复修改，模型的可控性直接影响素材可用率与返工成本。2026 年 7 月发布的 Seedance 2.5 支持单次生成 30 秒视频、最多 50 个多模态参考素材及指定片段修改，为更复杂的内容制作提供支持。即梦、剪映及 CapCut 连接生成与编辑需求，8 月 Seedance 2.5 进一步接入 TikTok Symphony，向部分市场的付费广告主开放——Seedance 既可通过创作工具订阅、生成额度及模型调用收费，也有望通过提高广告素材生产效率扩大既有业务价值。 Agent 切入办公与研发场景，席位订阅与模型服务承接企业需求。Seed2.1 加强了任务规划、工具调用和软件工程能力，TRAE、扣子及火山方舟分别提供任务执行工具、Agent 开发与应用平台、模型服务，企业可按需求采购成品工具或开发自有应用。TRAE 企业版已采用席位与模型额度结合的收费方式，扣子按订阅套餐区分使用权益，为效率改善转化为软件付费提供了路径。视频与 Agent也开始在具体产品中结合：扣子支持从剧本、分镜到视频生成与剪辑，并可导出剪映工程文件。我们认为，办公、研发和内容制作中的重复任务有望带动持续使用，拓展 Agent 商业化空间。 投资建议。我们认为本轮 AI 产业链的核心驱动来自模型 agentic coding 能力的增强，以 Claude Code、Codex 为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload 对算力的消耗大幅提升，推动云厂商业务高增长，关注 CSP 算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic 任务驱动 Token 消耗飙升、头部模型ARR 加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR 数据、Token 价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent 最先验证 PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与 Token 经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好 AI 发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI 视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI 营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI 陪伴社交关注恺英网络，AI 游戏关注心动公司；AI 内容确权关注阜博集团；AI 医疗关注京东健康、阿里健康。 风险提示。模型与产品竞争风险、边际成本提升风险、数据与内容合规风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 kuangshi@gf.com.cn 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 liaozhiguo@gf.com.cn 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 gfzhangc@gf.com.cn 朱壹 SAC 执证号：S0260526080002 zhuyi@gf.com.cn 请注意，廖志国,章驰,朱壹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 传媒行业:Meta Muse 发布，个人 Agent开启商业化 2026-09-23 互联网传媒行业:8 月国内游戏实际销售收入同环比双增，智谱发布 GLM-5.3-FlashX 2026-09-20 互联网传媒行业:DeepSeek V4.1 Flash上线，恺英网络拟间接参投 Wemade 2026-09-13 -34%-23%-12%-2%9%20%09/2512/2502/2605/2607/2609/26传媒沪深300 [Table_PageText1] 深度分析 | 传媒 请务必阅读末页的免责声明 02/23 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 横店影视 603103.SH CNY 16.01 2025/10/24 买入 18.18 0.52 0.63 31.58 26.06 10.70 9.00 20.5 19.9 芒果超媒 300413.SZ CNY 19.00 2026/8/23 买入 22.77 0.46 0.70 39.30 25.83 3.90 3.30 3.5 5.0 儒意电影 002739.SZ CNY 8.35 2025/10/31 买入 14.20 0.47 0.60 18.34 14.37 6.10 5.20 11.5 12.7 新媒股份 300770.SZ CNY 35.22 2026/8/31 买入 43.63 2.91 2.97 11.87 11.63 7.90 7.60 18.4 18.6 世纪华通 002602.SZ CNY 14.23 2026/8/30 买入 19.64 1.23 1.49 11.94 9.86 7.20 5.70 24.2 26.3 巨人网络 002558.SZ CNY 23.62 2026/8/30 买入 37.87 2.37 2.70 10.54 9.25 9.20 7.50 26.8 27.9 完美世界 002624.SZ CNY 9.69 2026/8/21 买入 13.33 0.67 0.96 14.88 10.39 10.40 6.80 15.5 19.1 神州泰岳 300002.SZ CNY 7.98 2025/11/1 买入 17.09 0.74 0