非银金融行业周报：券商3季报有望超预期，8月人身险保费增速承压

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 09 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《8 月主动偏股基金净赎回，看好红利特 征 下 非 银 机 会 — 行 业 周 报 》-2026.9.20 《存款搬家延续，偏股和 FOF 基金逆势净申购—财富管理月报（2026 年 7月）》-2026.9.15 《指数化趋势延续，财富管理竞争转向综合服务能力—2026H1 基金销售渠道数据点评》-2026.9.15 券商 3 季报有望超预期，8 月人身险保费增速承压 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 印梓铭（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 yinziming@kysec.cn 证书编号：S0790126070027 ⚫ 周观点：券商 3 季报有望超预期，8 月人身险保费增速承压 9 月以来市场成交活跃度环比下降，美联储加息、美债收益率攀升对风险资产带来一定压力，非银板块 9 月有所下跌，回吐部分 6 月以来的涨幅。当下，我们继续看好头部券商配置价值，盈利结构改善下，头部券商 3 季报业绩环比或小幅下降，整体有望超预期，在市场波动加大下体现盈利韧性，估值和资金面仍继续有利，ROE 中枢抬升、盈利持续性改善下头部券商重估空间较大。上市险企全年盈利和分红有望稳健增长，看好高股息率标的红利风格下的投资机会，看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租。 ⚫ 券商：5 家券商接入境内离岸人民币外汇交易平台，3 季报有望超预期 （1）截至 9 月 25 日，9 月 A 股日均股基成交额 2.34 万亿，环比-14.0%；3 季度日均股基成交额 2.81 万亿，环比-16.8%；本年累计日均股基成交额 3.10 万亿元，同比+60.74%。（2）9 月 24 日财新报道，外汇交易中心离岸人民币外汇交易平台接入首批境外券商类机构，包括华泰金控（香港）、中信证券国际资本、建投海外、国泰君安国际证券（香港）和中金金融产品有限公司，这 5 家机构均已落地多笔离岸人民币外汇交易，覆盖外汇即期和掉期等多个产品。我们认为，上述进展利于头部券商扩展跨境 FICC 客需业务。（3）3 季度 A 股和港股市场 IPO 业务环比增长，新项目上市利于提升直投和跟投业务盈利，大财富管理、海外业务有望延续平稳态势，在 3 季度股市下跌、交易量环比萎缩的市场环境下，我们认为头部券商 3 季报仍有望超预期，盈利韧性有望凸显，ROE 中枢、盈利持续性提升与极低估值水位仍明显错配，看好头部券商估值重塑和超额机会。 ⚫ 保险：8 月人身险保费同比下降，财险维持小幅增长 （1）金监总局官网披露，2026 年 1-8 月人身险原保险保费收入 3.57 万亿，同比-0.22%，同比增速较 1-7 月的+1.78%明显回落，8 月单月同比-13.6%，我们预计高基数、银保报行合一带来的产品切换是新单增速明显承压的主因；1-8 月财产险原保险保费收入 1.25 万亿，同比+2.2%，与 1-7 月的 2.3%增速接近，整体保持低速增长。（2）保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续，同时存款迁移下保费端增长有望延续，行业长逻辑利于支撑板块估值，3 季度投资业绩、负债端和 COR 等数据同环比或有弱化，风格成为主要驱动。推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。 ⚫ 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：江苏金租、华泰证券、中国平安、中国财险；中信证券、中金公司 H、中国太保、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。 ⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。 -22%-14%-7%0%7%14%2025-092026-012026-05非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户