业务优化+AI提效，业绩增长领先同行

证券研究报告·公司研究简报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科锐国际（300662） 业务优化+AI 提效，业绩增长领先同行 2026 年 09 月 27 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.60 一年最低/最高价 16.53/33.00 市净率(倍) 1.69 流通A股市值(百万元) 4,045.20 总市值(百万元) 4,054.21 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.20 资产负债率(%,LF) 47.22 总股本(百万股) 196.81 流通 A 股(百万股) 196.37 相关研究 《科锐国际(300662)：2025 年中报点评：营收盈利高增，AI 拓宽想象空间》 2025-08-28 《科锐国际(300662)：2024 年报及2025 年一季报点评：灵活用工高增，AI 拓宽想象空间》 2025-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,788 14,540 16,806 19,438 22,505 同比（%） 20.55 23.35 15.58 15.66 15.78 归母净利润（百万元） 205.35 313.52 361.28 446.52 555.53 同比（%） 2.42 52.68 15.23 23.59 24.41 EPS-最新摊薄（元/股） 1.04 1.59 1.84 2.27 2.82 P/E（现价&最新摊薄） 19.92 13.04 11.32 9.16 7.36 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司为国内领先的人力资源服务企业。核心能力在于依托多年积累的客户资源、人才数据库和专业顾问团队，为企业提供覆盖中高端人才访寻、招聘流程外包（RPO）、灵活用工、技术服务及其他人力资源解决方案的一站式服务；公司兼具较强的人才获取与交付能力、全国及海外服务网络、重点行业 Know-how 和数字化平台能力，能够围绕客户不同发展阶段快速匹配和组织人才资源，并通过规模化、专业化和数字化运营提升招聘及用工效率，形成综合服务能力。 ◼ 灵活用工保持稳健增长，中高端人才寻访及技术服务增速更快，业务持续向高价值环节升级，业绩增长领先同行。其中 2026H1：1）公司实现营收 81.19 亿元/同比+14.8%，扣非归母净利润 1.21 亿元/同比+25.8%；2）灵活用工实现收入 77.31 亿元/同比+14.8%，业务结构升级，聚焦高附加值行业；3）中高端人才访寻 2.42 亿元/同比+23.3%，高速增长；4）招聘流程外包营收 0.63 亿元/同比+14.8%，技术服务 0.52 亿元/同比+35.9%。5）成功推荐中高端管理及专业技术岗位 5,835 人，岗位外包、业务外包及兼职专家服务累计派出 32.31 万人次，期末在册人员 54,000余人，技术与研发类岗位占比提升至 72.2%。 ◼ 综合毛利率基本稳定，业务结构优化+AI 技术降本提效+规模效应，盈利能力有所提升。1）2026H1 毛利率 5.57%/同比+0.04pct；其中灵活用工毛利率 4.1%/同比-0.3pct，中高端人才访寻毛利率 37.7%/同比+8.6pct，招聘流程外包承揽毛利率 42.8%/同比+1.7pct，技术服务毛利率 17.6%/同比-0.9pct。2）费用基本稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/1.6%/0.4%/0.2%，同比-0.3/-0.2/-0.0/+0.0pct。 ◼ AI 与平台生态进入产品化落地阶段，数智化有望持续推动业务升级及效率改善。1）公司延续 AI-First 技术路线，进一步孵化面向关键人才招聘的全球 Talent Intelligence 产品，并完成海外 AI 招聘平台 Mira Day 落地，同时推进数智化人力资源产品体系建设。2）禾蛙平台运营效率继续提升，2026H1 平台产出 offer 数同比+47.3%，累计参与交付顾问/累计运营中高端岗位/累计交付岗位分别同比+38.7%/+69.9%/+84.0%；Domi AI Agent 已正式面向用户推出。3）全球化协同持续深化，公司已在全球 12 个国家和地区建立服务网络，中国香港及海外业务实现收入13.61 亿元/同比+12.0%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为人力资源龙头，灵活用工保持双位数增长，高毛利业务盈利能力明显改善，AI 及平台化投入持续兑现降本增效效果。我们预计公司 2026-2028 年实现营收 168/194/225 亿元（原 2026-2027 年预计为 161/183 亿元），归母净利润 3.6/4.5/5.6 亿元（原 2026-2027 年预计为 3.2/3.6 亿元），当前股价对应 PE 11x/9x/7x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险；人才流失风险；技术发展不及预期。 -42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2025/9/292026/1/272026/5/272026/9/24科锐国际沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 5 1. 国内领先的人力资源服务企业 公司为国内领先的技术驱动型人力资源服务企业，核心能力在于依托多年积累的客户资源、人才数据库和专业顾问团队，为企业提供覆盖中高端人才访寻、招聘流程外包（RPO）、灵活用工、技术服务及其他人力资源解决方案的一站式服务；公司兼具较强的人才获取与交付能力、全国及海外服务网络、重点行业 Know-how 和数字化平台能力，能够围绕客户不同发展阶段快速匹配和组织人才资源，并通过规模化、专业化和数字化运营提升招聘及用工效率，形成综合服务能力。 2. 灵活用工保持稳健增长，中高端人才寻访及技术服务增速更快，业务持续向高价值环节升级，业绩增长领先同行 2026H1 公司实现营收 81.19 亿元/同比+14.8%，归母净利润 1.51 亿元/同比+19.7%，扣非归母净利润 1.21 亿元/同比+25.8%，利润增速持续高于收入增速；其中 2026Q2 实现营收 43.3 亿元/同比+14.8%，归母净利润 0.60 亿元/同比-13.3%，扣非归母净利润约0.74 亿元/同比+47.4%。业绩增长领先同行。其中分部来看：1）公司灵活用工实现收入77.31 亿元/同比+14.8%，业务结构升级，聚焦高附加值行业；2）中高端人才访寻 2.42亿元/同比+23.3%，高速增长；3）招聘流程外包营收 0.63 亿元/同比+14.8%，