煤炭行业周报：供给释放缓慢，铁路检修叠加冬储，电煤价格或仍有上行动能

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 供给释放缓慢，铁路检修叠加冬储，电煤价格或仍有上行动能 glmszqdatemark 供给释放仍需时日，铁路检修叠加冬储补库，动力煤价格预计仍有上行动能。本周港口煤价反弹，产地煤价涨跌互现。供应端，临近月底，部分煤矿因月度任务完成而停、减产，但在保供政策下，供给恢复预期升温。需求端，受“秋老虎”影响，多地气温阶段性升高，火电日耗明显提升，支撑本轮港口煤价反弹。后续来看，稳产保供的大前提是“确保安全的前提下”，即安全红线并未发生更改，超产约束仍在。而山西省煤矿的复产仍需时日，10 月大秦铁路检修将限制北港调入，港口库存难以规模性累积。当前 25 省电厂库存处于偏低水平，加之冬储补库预期仍存，后期价格仍具备上行动能。 煤炭行业产能瓶颈已到，供给短缺或成为中长期常态。我们认为煤矿的复产复工为正常推进情况，但超产产能的去化才是核心问题，当前政策下对超产的限制并未发生更改。中长期来看，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态。我们认为，随着超产产能的退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望持续偏紧。全年煤炭行业有望回到 2023-2024年供需基本平衡状态，秦港 5500 大卡价格有望维持至 800-1000 元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。 焦煤价格短期预计弱稳震荡运行。供应端，据煤炭资源网数据，9 月 24 日全省停产煤矿产能合计 5450 万吨/年，山西晋中地区部分煤矿验收合格后复产，产地整体缓慢修复。目前部分因产能完成或即将完成的煤矿陆续按规定提报申请，等待相关部门进一步审核，产地仍有一定增量预期，不过基于产地检查依然严格，供应端短期供应偏紧格局仍将持续。需求方面，多数焦企暂缓采购谨慎观望或少量按需采买，终端钢厂亏损持续扩大，成材需求未见明显好转。供应恢复预期下，市场看降情绪浓厚， 短期预计弱稳震荡。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：1）下游需求不及预期。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 601699 潞安环能 15.35 0.37 1.79 2.26 41 9 7 推荐 601101 昊华能源 13.06 0.36 1.25 1.40 37 10 9 推荐 601001 晋控煤业 17.65 1.09 1.16 1.59 16 15 11 推荐 600546 山煤国际 13.36 0.59 1.44 1.74 23 9 8 推荐 600348 华阳股份 8.89 0.43 0.63 0.71 21 14 13 推荐 600188 兖矿能源 19.76 0.84 1.79 1.92 24 11 10 推荐 601088 中国神华 48.03 2.66 2.93 2.99 18 16 16 推荐 601225 陕西煤业 25.83 1.73 2.58 2.87 15 10 9 推荐 601898 中煤能源 14.01 1.35 1.38 1.63 10 10 9 推荐 000983 山西焦煤 6.53 0.21 0.52 0.56 31 13 12 推荐 600985 淮北矿业 16.49 0.56 1.25 1.37 29 13 12 推荐 601666 平煤股份 8.83 0.09 0.58 0.64 98 15 14 推荐 600256 广汇能源 6.82 0.21 0.60 0.68 32 11 10 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 9 月 24 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0590525110019 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0590525110020 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0590525110021 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 煤炭行业 2026 年三季报前瞻：26Q3 煤价显著回升，业绩改善-2026/09/22 2． 煤炭周报：保供未改安全前提，产能瓶颈仍是核心-2026/09/19 3． 煤炭周报：动力煤基本面未改，本轮下调仅为前期超涨的修复-2026/09/13 4． 煤炭周报：淡季需求收缩幅度不及供给，价格预计仍将保持强势-2026/09/06 5． 煤炭周报：供给持续短缺，到港成本支撑港口煤价加速上行-2026/08/30 -10%7%23%40%2025/92026/32026/9煤炭沪深3002026 年 09 月 27 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/能源开采 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ....................................................................................................................