公司动态研究报告：毛利率提升，半导体与显示业务加速拓展

2026 年 09 月 24 日 毛利率提升，半导体与显示业务加速拓展 —迈为股份（300751.SZ）公司动态研究报告 买入维持 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-23 当前股价（元） 201.31 总市值（亿元） 561 总股本（百万股） 279 流通股本（百万股） 193 52 周价格范围（元） 94.01-362.5 日均成交额（百万元） 2335.18 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《迈为股份（300751）：立足技术平台，战略布局光伏与半导体》2025-12-29 2、《迈为股份（300751）：HJT 整线设备龙头，受益 HJT 产业化加 速》2024-12-06 ▌ 综合毛利率显著提升，海外业务优化收入结构 2026 年上半年，公司实现营业收入 29.09 亿元，同比下降30.95%；归母净利润 2.52 亿元，同比下降 35.99%；扣非归母净利润 1.15 亿元，同比下降 68.28%。公司综合毛利率48.46%，同比提升 14.72 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）8.67%，同比下降 0.68 个百分点。其中，成套设备毛利率 51.55%，同比提升 19.60 个百分点。归母利润中包含公允价值变动收益 1.10 亿元。我们认为，海外项目交付与产品结构优化，有助于增强核心装备业务的盈利基础。 ▌ 海外收入快速增长，异质结与叠层设备推进商业化交付 上半年，公司境外收入 19.84 亿元，同比增长 140.64%，占营业收入的 68.21%，较上年同期 19.57%明显提升。公司具备异质结电池全流程整线供应能力，凭借真空、激光及精密装备技术积累，持续拓展全球市场。技术迭代方面，公司自主开发的 210H 钙钛矿／晶硅异质结叠层设备实现 32.5%的光电转换效率；自主研发的钙钛矿／硅异质结叠层电池整线设备已进驻国内客户生产基地，完成该叠层技术领域首个整线商业化订单交付。我们认为，海外客户拓展与叠层设备落地相互配合，为公司高端光伏装备业务提供新的增长支撑。 ▌ 半导体及显示收入高增，平台化布局拓宽成长空间 上半年，公司半导体及显示行业收入 2.48 亿元，同比增长94.66%，收入占比由 3.02%提升至 8.53%。公司以真空、激光、精密装备三大技术平台为基础，向芯片前道制造和后道封装延伸：前道高选择比刻蚀设备进入芯片厂产线验证，部分薄膜沉积产品获得重复订单；后道围绕泛切割及 2.5D／3D封装布局，多款设备已批量交付国内头部封装企业并实现稳定量产。显示领域，公司中标国内首条第 8.6 代 AMOLED 产线项目。我们认为，核心技术复用与头部客户导入，有望推动非光伏设备业务持续放量，打开公司长期成长空间。 ▌ 盈利预测 预计公司 2026-2028 年收入分别为 76、99、127 亿元，EPS 分别为 2.6、4.1、6.0 元，当前股价对应 PE 分别为 77、49、33倍，考虑到半导体业务布局，给予“买入”投资评级。 -50050100150200250300(%)迈为股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 订单交付不及预期；半导体业务发展不及预期；汇率波动风险；大盘系统性风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 8,152 7,634 9,862 12,681 增长率（%） -17.1% -6.4% 29.2% 28.6% 归母净利润（百万元） 722 726 1,144 1,679 增长率（%） -22.1% 0.5% 57.7% 46.7% 摊薄每股收益（元） 2.58 2.60 4.10 6.02 ROE（%） 9.1% 8.7% 12.8% 17.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 4,577 5,205 5,787 7,251 应收款 4,221 3,765 4,593 5,559 存货 6,114 5,736 6,822 8,058 其他流动资产 1,420 1,414 1,514 1,641 流动资产合计 16,331 16,120 18,717 22,510 非流动资产: 金融类资产 1,071 1,071 1,071 1,071 固定资产 3,142 3,278 3,700 4,080 在建工程 288 588 638 638 无形资产 302 287 273 259 长期股权投资 69 69 69 69 其他非流动资产 1,414 1,414 1,414 1,414 非流动资产合计 5,215 5,635 6,093 6,459 资产总计 21,546 21,755 24,810 28,969 流动负债: 短期借款 321 321 321 321 应付账款、票据 2,453 2,182 2,776 3,526 其他流动负债 1,794 1,794 1,794 1,794 流动负债合计 8,885 8,690 11,106 14,326 非流动负债: 长期借款 4,519 4,519 4,519 4,519 其他非流动负债 254 254 254 254 非流动负债合计 4,773 4,773 4,773 4,773 负债合计 13,657 13,462 15,879 19,099 所有者权益 股本 279 279 279 279 股东权益 7,889 8,293 8,931 9,870 负债和所有者权益 21,546 21,755 24,810 28,969 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 689 726 1144 1679 少数股东权益 -33 -33 -52 -76 折旧摊销 246 329 342 384 公允价值变动 53 -18 -23 -31 营运资金变动 -1653 645 402 892 经营活动现金净流量 -698 1649 1813 2847 投资活动现金净流量 -1110 -732 -777 -719 筹资活动现金净流量 1593 -289 -454 -663 现金流量净额 -215 628 582 1,465 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 8,152 7,634 9,862 12,681 营业成本 5,004 4,506 5,732 7,277 营业税金及附加 43 46 59 76 销售费用 347 420 493 583 管理费用 264 351 424 507 财务费用 83 115 148 190 研发费用 1,082 1,183 1,430 1,839 费用合计 1,777 2,069 2,495 3,119 资产减值损失 -