中报点评：海外业务盈利短期承压，国内自主品牌业务快速成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 17 日 公司点评 买入 / 维持 佩蒂股份(300673) 昨收盘:14.70 佩蒂股份中报点评：汇兑损失影响短期盈利，自主品牌快速成长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.47/1.6 总市值/流通(亿元) 36.35/23.59 12 个月内最高/最低价(元) 19.79/11.02 相关研究报告 <<中报点评：国内自主品牌战略持续推进，整体毛利率提升明显 >>--2025-08-28 <<年报&一季报点评：24 年业绩亮眼，25 年期待自主品牌发力>>--2025-04-22 <<佩蒂股份：出口持续修复，预计24H1 扭亏为盈 >>--2024-07-21 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2026 年半年报。26 年上半年，公司实现营收7.35 亿元，同比+0.96%；实现归母净利润为 2432.07 万元，同比-69.25%；扣非归母净利润为 2416.43 万元，同比-68.73%。基本每股收益为 0.1 元，加权 ROE 为 1.36%，较上年同期下降 2.54 个百分点。点评如下： 国内自主品牌快速成长，海外 ODM 业务基本稳定。公司在国内市场，以自主品牌、自建渠道为核心开展业务，注重品牌调性、产品品质、产品差异化及用户体验，目前已形成爵宴、好适嘉、齿能、SmartBalance、Vivaland 为主的多品牌矩阵。2026 年上半年，爵宴品牌保持良好发展势头，新西兰工厂生产的主粮产品率先通过天猫国际和京东发售，正式进入国内市场。承担国内市场自主品牌业务的全资子公司佩蒂智创（杭州）宠物科技有限公司（以下简称“佩蒂智创”）实现收入 1.4 亿元，同比+17.04%；净利润为-1444.52 万元，较上年同期减亏 1042.52 万元。在海外市场，公司主要采用 ODM 模式开展业务，客户订单整体保持稳定，客户规模、产品单价均未发生重大变化。 汇兑损失和成本上升影响短期盈利。2026 年上半年，公司综合毛利率为 28.39%，同比下降 3.59 个百分点；销售净利率为 3.44%，同比下降7.56 个百分点。毛利率下降，主要是受到原材料价格波动的影响。上半年，鸡肉采购价格整体上扬，环比呈先涨后降趋势。鸡肉在公司产品成本中的比重较高，使得业务营业成本同比增长 6.30%，进而导致综合毛利率有所下降。同期，财务费用为 2276.15 万元，同比增加 2638.16 万元，同比增 728.77%；财务费用率为 3.1%，较上年同期上升 3.60 个百分点。财务费用上升，主要系人民币持续升值导致汇兑净损失增加所致。 盈利预测及评级：预计公司 26-27 年归母净利润为 1.04/1.8 亿元，EPS 为 0.42/0.72 元，对应 PE 为 35.3 倍和 20.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内自主品牌业务发展缓慢，海外 ODM 业务受贸易政策影响 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,449 1,584 2,480 2,787 营业收入增长率(%) -12.67% 9.35% 56.50% 12.40% 归母净利（百万元） 116 104 180 248 净利润增长率(%) -37.21% -11.26% 73.49% 38.01% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.42 0.72 1.00 市盈率（PE） 31.62 35.32 20.36 14.75 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (40%)(28%)(16%)(4%)8%20%25/9/1725/11/2926/2/1026/4/2426/7/626/9/17佩蒂股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 佩蒂股份中报点评：汇兑损失影响短期盈利，自主品牌快速成长 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 675 750 799 868 1,052 营业收入 1,659 1,449 1,584 2,480 2,787 应收和预付款项 236 269 269 543 379 营业成本 1,171 987 1,144 1,762 1,936 存货 343 328 450 748 568 营业税金及附加 5 6 5 8 10 其他流动资产 324 177 179 184 182 销售费用 117 116 127 199 223 流动资产合计 1,578 1,523 1,696 2,342 2,181 管理费用 146 171 174 273 307 长期股权投资 89 85 91 98 105 财务费用 -7 18 -7 9 11 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -5 -11 -11 -14 固定资产 1,042 1,018 1,005 1,005 1,002 投资收益 2 -3 13 14 15 在建工程 64 67 84 92 96 公允价值变动 1 1 0 0 0 无形资产开发支出 53 52 52 52 52 营业利润 234 154 113 211 291 长期待摊费用 28 26 26 26 26 其他非经营损益 224 144 112 209 289 其他非流动资产 141 140 141 143 146 利润总额 224 144 112 209 289 资产总计 2,995 2,911 3,094 3,758 3,608 所得税 38 27 8 29 41 短期借款 11 2 10 10 10 净利润 186 117 104 180 248 应付和预收款项 153 117 184 281 235 少数股东损益 4 1 0 0 0 长期借款 6 12 14 14 14 归母股东净利润 182 116 104 180 248 其他负债 857 858 869 1,255 905 负债合计 1,026 990 1,077 1,560 1,163 预测指标 股本 249 249 249 249 249 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 918 916 916 916 916 毛利率 29.42% 31.86% 27.78% 28.93% 30.53% 留存收益 730 761 865 1,044 1,292 销售净利率 11.20% 8.06% 6.54% 7.25% 8.90% 归母公司股东权益 1,952 1,904 2,000 2,180